投资非常道：新花销售困难 11月震荡偏空

　　一、重点持仓品种提示：

　　


　　


　　二、资金流入流出情况：

　　


　　三、基本面信息：

　　新花销售困难，11月震荡偏空

　　中粮期货研究院

　　一、 全球棉花现状

　　除中国外的全球棉花市场：供过于求依然严重

　　2017/18年度，除中国外的全球其他棉花市场是库存累积的趋势。据美国农业部 10 月预估报告，2017/18年度除中国外全球产量预估为 2098.1 万吨，较上月预估增加 2.5 万吨；消费预估为 1731.2 万吨，较上月预估增加 5.7 万吨；期末库存预估为 1152万吨，较上月预估减少 3.4万吨；库存消费比预估为 66.5%，较上月预估减少 0.5%。这体现了全球棉花市场存在结构性矛盾，中国棉花市场是去库存趋势，而除中国外的全球其他市场是积累库存趋势。笔者维持2017/18年度棉价内强外弱的预期，内外棉价差料维持高位。

　　二、国内棉花市场

　　1、国内棉花供需情况：调研显示新花销售压力山大

　　国内棉花市场去库存驱动维持，2017/18年度仍然是产不足需的一年，预计国内棉花市场供不应求的状况将长期存在。 据美国农业部 10 月预估报告， 2017/18 年度中国产量预估为 533.4万吨，较上月持稳；消费量预估为 838.2 万吨，较上月持稳；期末库存预估为 859.3 万吨，较上月持稳；库存消费比预估为 102.5%，较上月持稳。在不考虑进口的情况下，国内有 304.8万吨的产需缺口；加上 110万吨的净进口量，国内约有 195 万吨的产需缺口，去库存的趋势仍然完好。

　　10 月底笔者赴新疆调研发现，新疆皮棉销售压力山大，南疆轧花厂销售进度慢于往年同期，南疆销售价格基本在毛重(16400，17000)元/吨，保本或略亏销售。新花销售困难主要有两方面原因：第一，纺企之前积极参与储备棉竞拍，棉花库存充足；第二，市场预期悲观，观望氛围浓厚，采购需求被压制延后。笔者预计随着供给压力加大，11月皮棉销售价格或将松动下行，利空郑棉。

　　2、抛储累计成交大，后市供应宽松

　　抛储是“平抑国内供需缺口，化解国储过高库存”的重要调控手段。2017 年 3 月 6 日至 9月 29 日，储备棉累计成交 322.35 万吨，平均成交率 73.63%。其中，新疆棉成交 183.74 万吨，占总成交量的 57%；地产棉成交 138.61 万吨，占总成交量的 43%。322.35 万吨的储备棉轮出远超 2016/17年度国内 211.6 万吨的缺口，多出来的储备棉将结转到新年度，且 2018 年仍会进行储备棉轮出，因此国内棉花供应也是宽松的。

　　3、棉花内外价差与进口

　　国内 3128 棉花价格指数与 Cotlook A 指数的价差目前为 2786 元/吨，比上月大幅扩大 38元/吨。进口棉配额管控政策，近几年使得我国棉花进口量呈现不断萎缩，对国内棉花市场的冲击减小。2017 年 1-9 月我国进口棉花 91 万吨，同比增速 37.5%，预计全年的进口量约 111万吨，进口增速可能保持前高后低态势。

　　4、棉花基差、仓单与工商业库存

　　目前，郑棉活跃合约基差为 1042 元/吨，比上月扩大 147 元/吨，期货深贴水导致仓单无法形成，新疆交割库入库非常冷清。截至 10 月 27 日，郑棉仓单 798 张，比上月减少 14 张。2017 年 9 月，棉花商业库存为 106.30 万吨，比上月增加 5.44 万吨，其中新疆为 28.26 万吨，内地为 74.97 万吨。棉花工业库存为 83.60 万吨，比上月增加 12.61 万吨，处于近 7 年最高水平。工商业棉花库存转而增长，且处于较高水平，说明供应压力较大。

　　2017年 11 月：随着增产压力加大，全球棉花市场“累库存”的预期维持，国内外棉价均维持偏空的大格局。国际市场方面，印度古邦提高籽棉收购价，美棉飓风影响弱于预期，美棉维持低位震荡。 国内市场方面， 笔者赴新疆调研发现用棉企业库存相对充足且市场预期偏空，导致新疆棉花销售压力很大，进度普遍低于往年同期。随着供给压力不断加大，预计现货价格可能会出现松动，11 月棉价震荡偏空：美棉区间(60，71)美分/磅，郑棉区间(14000，15600)元/吨，棉纱区间(21000，23400)。建议轧花厂和贸易商择时点卖空套保，适当对冲可能的下行风险。

　　四、重点品种技术分析：

　　螺纹1801：

　　螺纹今日是红盘报收，这几天的下跌始终不能放量，一直提示大家不是放量下跌，不要追空，今天的盘中创新低下跌又是洗牌了。从收盘上看，成交量上来了一点，但还不是很大，只能是暂时释放了下 跌风险，可以试探性的多单了。

　　PTA1801

　　pta近期的走势可谓是上蹿下跳，如果按照常规的突破开仓方式的话，多空都很难赚到什么便宜。把目光放到日线上，近期看似在上涨通道，实际还都是在之前一根阴线的笼罩之下，所以沿着轨道线的上 沿逢高做空更好些。

　　豆油1801：

　　豆油昨天收在颈线位附近，今天直接下打，收在下方，有该涨不涨的味道，我们要密切关注颈线位的得失，如果震荡时间太长，我们选择减仓观望。

　　【风险揭示】

　　张宏杰 投资咨询从业证书号：Z0012763

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