【新纪元期货2队】行业六寡头遭罚 9月中旬PVC沽空逢其时

　　PVC价格经历了8月份加速上涨后，进入9月份价格却急转直下。发改委对六寡头罚款是直接诱因，行业高利润势必会牵制涨势，另外，美联储9月议息会议在即，市场谨慎情绪易于诱发获利抛售，PVC期价典型的技术顶背离，波段沽空已适逢其时。

　　一、六家寡头垄断企业遭处罚，PVC价格高位出现松动

　　9月8日晚，君正集团、亿利洁能、鄂尔多斯三家公司相继发布公告称，公司或其控股子公司在2016年应邀参加的“西北氯碱联合体”会议涉嫌参与PVC价格垄断，且被国家发改委最终认定，在2016年销售PVC过程中，涉嫌存在达成并实施价格垄断协议的违法事实。三家公司或其控股子公司被分别处以罚款2947.8万元、2060.98万元和1937.55万元。此前，PVC行业龙头天原集团、英力特、金路集团已在9月7日公开披露了因参与“西北氯碱联合体会议”涉嫌实施价格垄断而遭处罚的公告。

　　据悉，一份广为流传的西北氯碱联合体会议名单中，内蒙古、宁夏、新疆、陕西、四川、山西、山东、河南等地的20多家PVC企业，其中包括多家上市公司或其关联企业，到场企业产能总计超过1200万吨，占全国总产能的55%以上。6家PVC行业寡头因价格垄断累计被处罚金额已达近亿元，这在行业历史上鲜有先例，对居于高位的商品交易情绪有负面干扰。PVC期货价格在9月7日出现松动，短短几日跌去600点或7.5%。

　　二、政策影响行业景气度较高，利于提升企业生产积极性

　　据生意社观点，PVC社会库存自今年4月份以来一直处于低位。当前大企业库存较少，订货需要10天左右的排单期，供应偏紧。受环保督察影响，当前新疆地区PVC龙头企业从此前满负荷运转，调减到目前只有约六成的开工率。而四川地区的PVC企业普遍反应电石、石灰石等原材料趋紧，均需要从周边省份进货维持生产。

　　PVC行业下游主要是管材、型材等产品。受环保督察影响，当前山东、河北、河南地区的管材、型材企业虽有停产迹象，但目前多数企业已将产能转至华东、华南等地，因此整体产能还有相对增加，受今年上半年国内基建开工率整体较高的影响，当前市场对PVC的需求量处于高位。

　　上游原料紧张、下游需求较高，前期PVC行业由于装置检修高峰期，整体社会库存较低，加之上游电石价格近期出现下滑，因此电石法PVC生产盈利可观。当前，内蒙古地区PVC生产商吨利润约达1500元，而此前在2013年至2015年间，企业每生产一吨还要亏损约1000元左右，因此企业生产积极性依然较高。

　　三、PVC期货价格出现技术顶背离，宣告处于调整下跌周期

　　6月下旬以来，PVC期货价格，受供给侧改革、环保督查、安检等影响下，追随周期类商品集体反弹势头，走出年内主升浪，短短2个月有余，累积涨幅超过40%，进入6年来的高价区域，主力1801合约止于7975。受发改委重罚行业寡头冲击，期价高位回落超过600点，失守7600意味着年中以来的牛市波动遭破坏，价格转入空头市场。MACD技术指标与价格形成典型顶背离，进一步印证了价格调整下跌周期的判断。

　　四、总结及沽空策略概述

　　第一、6月份以来PVC牛市波动上涨超过40%，追随周期类产品的上涨节奏，计入了环保督查下供需偏紧的因素；第二、行业六寡头遭发改委触发，对处于六年高位的价格带来负面冲击和压力；第三、MACD技术顶背离和价格跌破牛市通道，支持调整看跌。第四、下周9月19-20日美联储利率决议，缩表或加息紧缩预期下，市场谨慎预期易于诱发获利抛盘。

　　基于以上考量，我们在9月中旬关切参与PVC沽空交易机会。中短期PVC1801合约看跌至6950-7050，7300-7500区间将积极尝试参与沽空，盈亏比控制在3:1。

　　新纪元期货2队

　　2017.09.13