小晖看市：豆粕多周期投资策略分析（11.9）

　　第1页: 基本面及关联市场分析第2页: 盘面技术分析第3页: 操作策略要点

　　一、基本面及关联市场分析

　　1、全球市场大豆供应充裕

　　


　　图一：全球大豆产量 数据来源：中辉期货 USDA

　　图二：全球大豆库存消费比 数据来源：中辉期货 USDA

　　中国市场：中国作为全球最大大豆进口国，对全球大豆的消费影响占到举足轻重的地位。近14年来，进口大豆量呈现持续增长态势，而其增长动力主要来源于中国对豆粕的庞大需求带动。随着养殖行业的逐步稳定，大豆的需求增速也开始出现减缓。2015年，国家继续在东北三省和内蒙古开展大豆目标价格改革试点。综合考虑生产成本、市场供求、国内外市场价格等各方面因素，经国务院批准，国家发展改革委公布2015年大豆目标价格为每吨4800元，保持2014年水平不变。

　　中国国家粮油信息中心发布的最新预测显示，2014/15年度(10月至9月)中国大豆进口量将达到创纪录的7600万吨，比上年提高8%，这主要是因为国内豆粕需求提高，压榨产能扩张推动进口需求增长。中国海关总署数据显示，今年7月份中国进口大豆数量高达950万吨，创历史单月最高进口纪录，环比6月份的809万吨增加141万吨，增幅17.6%，同比去年7月份的747万吨增加203万吨，增幅27%。该进口量明显大于市场的预期。目前，中国已订购满足其11月所需75%的大豆，12月订购完成60-70%，1月订购也近80%，每个月仍有需要订购的缺口，加之部分需要点价结算，这意味着中国在继续支持市场。

　　今年玉米价格下跌，一定程度上拖累了豆粕市场的需求和价格。中国进口商已暂停采购美国玉米酒糟粕(DDGS)，因担心政府可能针对美国玉米酒糟粕发起反倾销调查。中国乙醇公司上周向商务部递交反倾销调查要求。去年中国从美国进口5410万吨DDGS，相当于1800万吨玉米，加剧国内玉米供应过剩压力。目前中国玉米库存约1.5亿吨，可以维持8个月需求。

　　美国市场：USDA公布10月供需报告中，将美国大豆产量预估下调至低于市场平均预期的水准。预估2015/16年度美国大豆产量将达到38.88亿蒲式耳，低于9月时预估的39.35亿蒲式耳且低于交易商预估均值39.08亿蒲式耳。同时下调了美国2015/16年度大豆年末库存预估至4.25亿蒲式耳，低于上个月预估的4.50亿蒲式耳。目前，美国中西部大豆基本收割完毕，开始进行玉米收割。截止上周末，美国大豆收获已经完成77%，比一周前向前推进了15个点。高于去年同期51%，过去五年同期平均收获进度为68%。

　　阿根廷市场：据阿根廷罗萨里奥谷物交易所发布的报告显示，2015/16年度阿根廷农户预计将会播种2050万公顷大豆，高于上年度的2020万公顷。阿根廷目前选举如火如荼，阿根廷总统选举两候选人打成平手。其中Mauricio Macri获得选票超预期，也极有可能在11月的最终决选中获胜。如果他最终获胜，会取消谷物出口配额，下调出口关税，大豆出口关税也会逐步下调。而在此之前，大部分阿根廷农民选择惜售。

　　巴西市场：截止目前，巴西大豆播种20%，去年16%，五年30%。虽然国际大豆价格下跌，但是巴西农户销售的大豆价格(以雷亚尔计价)比上年同期高出8到10%。预计2015/16年度巴西大豆产量将达到1.006亿吨，比上年增长4.5%，与美国农业部的预测一致。预计2015/16年度巴西大豆出口量将达到5400万吨，比四年前增长69%。

　　2、港口库存稳定，后期到港稳步增加

　　


　　截止10月30日，国内进口大豆库存总量576.18万吨，较上周的557.12万吨(修正值)增加19.06万吨，增长3.42%，但较去年同期的425.58万吨增35.38%。

　　


　　图五：进口巴西大豆压榨利润理论计算表 数据来源：天下粮仓 中辉期货

　　图六：进口大豆价格表 数据来源：天下粮仓 中辉期货

　　上周国内油厂开机率有所下降，但总体仍处于较高水平。因部分油厂大豆未接上而停机，全国各地油厂大豆压榨总量下降至172.49万吨，较上周下降4.91%。大豆压榨产能利用率(开机率)54.87%，较上周减少2.84个百分点。随着进口大豆到港，油厂陆续恢复开机，本周油厂开机率将略有提高，按目前油厂的开机计划核算，本周全国各油厂大豆压榨总量将提升至176万吨。10月份全国大豆压榨总量预计678万吨左右，较上月的705.2万吨下降3.85%。