小晖看市：10月25日豆粕多周期投资策略分析

　　第1页: 基本面及关联市场分析第2页: 盘面技术分析第3页: 操作策略要点

　　一、基本面及关联市场分析

　　1、全球市场大豆供应充裕

　　


　　中国市场：中国作为全球最大大豆进口国，对全球大豆的消费影响占到举足轻重的地位。近14年来，进口大豆量呈现持续增长态势，而其增长动力主要来源于中国对豆粕的庞大需求带动。随着养殖行业的逐步稳定，大豆的需求增速也开始出现减缓。2015年，国家继续在东北三省和内蒙古开展大豆目标价格改革试点。综合考虑生产成本、市场供求、国内外市场价格等各方面因素，经国务院批准，国家发展改革委公布2015年大豆目标价格为每吨4800元，保持2014年水平不变。

　　中国国家粮油信息中心发布的最新预测显示，2014/15年度(10月至9月)中国大豆进口量将达到创纪录的7600万吨，比上年提高8%，这主要是因为国内豆粕需求提高，压榨产能扩张推动进口需求增长。中国海关总署数据显示，今年7月份中国进口大豆数量高达950万吨，创历史单月最高进口纪录，环比6月份的809万吨增加141万吨，增幅17.6%，同比去年7月份的747万吨增加203万吨，增幅27%。该进口量明显大于市场的预期。目前，中国持续订购11月、12月及1月船期的美豆，支持了市场，周一购买23.8万吨，周二购买13.2万吨，且目前仍有询价。中国已订购满足其11月所需75%的大豆，12月订购完成60-70%，1月订购也近80%，每个月仍有需要订购的缺口，加之部分需要点价结算，这意味着中国在继续支持市场。

　　美国市场：USDA公布10月供需报告中，将美国大豆产量预估下调至低于市场平均预期的水准。预估2015/16年度美国大豆产量将达到38.88亿蒲式耳，低于9月时预估的39.35亿蒲式耳且低于交易商预估均值39.08亿蒲式耳。同时下调了美国2015/16年度大豆年末库存预估至4.25亿蒲式耳，低于上个月预估的4.50亿蒲式耳。目前，美国中西部大豆基本收割完毕，开始进行玉米收割。截止上周末，美国大豆收获已经完成77%，比一周前向前推进了15个点。高于去年同期51%，过去五年同期平均收获进度为68%。

　　阿根廷市场：据阿根廷罗萨里奥谷物交易所发布的报告显示，2015/16年度阿根廷农户预计将会播种2050万公顷大豆，高于上年度的2020万公顷。

　　巴西市场：由于巴西中西部地区天气持续干燥，过去一周大豆播种进度继续落后于正常水平。 AgRural称，截至10月16日，巴西大豆播种完成13%，高于上年同期的10%，但是远远落后五年平均进度18%。美国农业部海外农业局发布的参赞报告显示，2015/16年度巴西大豆产量预计达到创纪录的9700万吨，因为播种面积小幅提高。2015/16年度大豆播种面积预计小幅增至3260万公顷。虽然国际豆价下跌，但是巴西雷亚尔走软，造成国内价格上涨，鼓励农户提高种植面积。

　　2、港口库存稳定，后期到港稳步增加

　　


　　截止10月23日，国内进口大豆库存总量573.12万吨，较前一周减少32.9万吨，但较去年同期的475.2万吨增20.60%。

　　3、节后油厂开机率有望恢复

　　


　　图五：进口巴西大豆压榨利润理论计算表 数据来源：天下粮仓 中辉期货

　　


　　图六：进口大豆价格表 数据来源：天下粮仓 中辉期货

　　上周国内油厂开机率进一步提高，因压榨利润较好，大部分油厂保持正常开机中，全国各地油厂大豆压榨总量181.41万吨，较前一周增长8.39%。大豆压榨产能利用率(开机率)57.71%，处于历史相对高位水平。进入10月下旬，部分油厂因大豆未接上而停机，本周油厂开机率将有所下降，但总体仍处于较高水平，按目前油厂的开机计划核算，本周全国各油厂大豆压榨总量将略下调至169万吨。