小儿强壮：豆粕、玉米等待市场机会 降低养殖成本

　　第1页: 饲料（豆粕、玉米）市场基本面分析第2页: 技术面分析第3页: 后市行情展望及操作

　　一、饲料(豆粕、玉米)市场基本面分析

　　2015年饲料(豆粕、玉米)行业延续低迷态势，豆粕、玉米价格持续走低，今年6月份豆粕期货价格更是创出了自2009年3月份以来的新低2440。玉米期货价格也创出了自2010年8月份以来的新低1907，同时玉米主力合约1605在1900价格一线的阵地岌岌可危。从整个情况来看，笔者认为年初至今国内饲料价格连创新低，主要是受饲料(豆粕、玉米)行业自身供给端高企的库存压力及需求端走势偏弱影响，导致低迷事情持续时间增长；同时还受到部分宏观面资金的紧张及国内复杂的经济形势的影响。回顾今年的饲料(豆粕、玉米)市场情况，我们认为国内饲料(豆粕、玉米)市场整体呈现出以下特点：

　　(一)美豆产量基本确定，库存依旧较大

　　据最新公布的9月份美国农业部月度供需报告，2015/16年度美国大豆产量预计为39.35亿蒲式耳，上调1900万蒲式耳。大豆压榨量上调1000万蒲式耳至18.70亿蒲式耳，因国内豆粕需求调整量增加，豆粕需求随着2014/15年度增加而上调。因期初库存下调以及消费量增加，大豆期末库存预计为4.5亿蒲式耳，下调2000万蒲式耳。9月供需报告，和8月预估相比，上调美豆单产和国内压榨，下调期初库存。美豆收割面积和美豆出口量保持不变，和8月预估持平。农产均价预计8.4-9.9美元/蒲式耳。和2014/15年度相比，2015/16年度美豆单产、美豆产量、美豆出口下降；美豆收割面积、期初库存上涨。国内压榨保持不变。具体来看，预计2015/16 年度，美豆单产47.1蒲式耳/英亩，收割面积8350万英亩，均为此前分析师预估最高值。期末库存消费比12.1%，环比8月下降0.5个百分点，较去年上升6.7个百分点。

　　


　　图1 美国大豆供需平衡表(单位：百万吨)

　　(二)豆粕消耗淡季来临：港口库存升，消耗降

　　根据海关总署公布的数据，2015年8月中国大豆进口量778万吨，环比-18.1%，同比+29%，创历史同期新高。7月份，我国大豆进口量呈现逐月递增的态势，6月进口大豆数量达到809万吨，环比5月增加197万吨，增幅达到32.18%，7月进口大豆高达950万吨，创历史最高纪录，环比增加142万吨，增幅17.57%，1-7月大豆进口总量高达4465.61万吨，同比去年增加297.29万吨，增幅7.13%。8月国内大豆进口出现回落，为778万吨，环比下降172万吨，降幅18%。经历了6-7月份的天量进口大豆集中到港的压力之后，根据大豆进口季节性分析规律显示，进入9月份，大豆到港量和港口大豆库存进入季节性回落阶段。根据历史数据分析，我国在9月份，大豆进口进入淡季，并且进口减少的情况将持续到10月底，这将会比较有利于缓解国内豆类期价的供给压力。

　　


　　图2 大豆月度进口量(数据来源：WIND，单位：万吨)

　　(三)养殖规模恢复慢，对豆粕需求提振有限

　　我国豆粕需求主要集中在养殖业，目前养殖规模恢复尽管仍然缓慢。受猪肉价格持续上涨的影响，能繁母猪的补栏积极性将得到提升，使得未来能繁母猪的存栏量回升预期增强，对饲料消费将产生积极影响。数据显示，2015年7月全国生猪存栏38461万头，环比-0.4%，同比-10.3%。能繁母猪存栏3899万头，环比-0.61%，同比-15.1%。2015年7月全国规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量 1491.95万头，环比-6.16%，同比-18.24%。生猪存栏量回升不是很明显，以及养殖企业对于扩大生猪养殖规模持有谨慎态度，因此对豆粕需求提振有限。

　　


　　图3 生猪存栏量(数据来源：网络搜集)

　　(四)大豆豆粕现货价格止跌企稳

　　大豆现货方面，各港口大豆分销价格基本上变化不大，9月11日，天津港、青岛港、广东港价格均为3150元/吨，较上周下跌50元/吨，较上月同期上涨110元/吨，南通港、上海港价格均为3180元/吨，较上周下跌60元/吨，较上月同期上涨120元/。大豆现货价格方面，价格止跌有所企稳。

　　


　　图4 大豆现货均价(数据来源：中信期货)

　　(五)玉米收储成为鸡肋，国家释放改革信号

　　从近年的收储情况看，我国库存玉米目前高达1亿吨以上，而玉米的年总产量才2亿吨。巨大的库存量不仅带来了库容压力，还使玉米的价值急剧缩水。玉米存放一年后，淀粉含量就会大量减少，很多饲料企业都将不能再用这些原料，一些生产乙醇等的化工企业凑合着还可以用。

　　2011年的计划销售5000吨，全部流拍；2012年的计划销售233.63万吨，成交率1.15%；2013年的计划销售293.01万吨，成交率3.39%。库存压力巨大、下游企业经营困难，这样一些问题让玉米收储机制退出的呼声越来越大。农业部日前公布的答复摘要，更是对玉米收储机制的退出发出了明确信号。

　　“对不同品种实行差别化支持政策，”答复摘要称，“对于稻谷、小麦两个口粮品种，应继续坚持最低收购价”；同时，对于玉米、大豆、棉花、油菜籽等品种，“要注重发挥市场形成价格的决定性作用，通过市场价格信号引导生产，调节供求。”在去年，国家已经将大豆、棉花的收储机制退出，取而代之以目标价格制。因此，玉米、油菜籽收储机制的退出也越来越近。

　　2008年开始实施临储托市收储政策以来，玉米临储政策已经走过7个年头。除2008年国家累计4次下达了4000万吨收储计划，2010年只执行了中央储备玉米收储外，其余年份都是敞开收储：

　　1)2012/2013年度收储3083万吨；

　　2)2013/2014年度累计收储6919万吨；

　　3)2014/2015年度东北产区临储玉米收购入库累计达8329万吨。

　　通过上面的一组数据可以清晰地看到 ，近三年玉米临储政策之所以对玉米其现货价格影响巨大，很大程度上是因为庞大的收储数量这一重要全重的支撑。

　　7月底在安徽、江西、湖南、湖北启动早籼稻托市收购，截止8月31日累计完成小麦托市收购1890万吨，同比减少25%，累计完成早籼稻托市收购1890万吨，同比减少24%……全过程严格执行国家确定的小麦不完善粒在10%以内的收购质量标准。玉米临储收购政策是否也会严把质量关，降低收购量？

　　如果2015/2016年度临储玉米收购量大幅下降，临储收购价将是天花板价格，市场上流通的玉米价格会低于临储价格，不同等级玉米价差会扩大。

　　


　　图5 中国历年临储玉米收储数量(数据来源：网络整理)

　　


　　图6 国家临储政策变化线索(数据来源：网络整理)

　　(六)国内玉米:陈粮充足，新粮上市，进口价低

　　今年国内玉米正面临“陈粮充足，新粮上市，进口价低”的尴尬。从进口玉米价格来看，9月到货的美国2号黄玉米到中国口岸完税后每斤总成本不到1元，低于国内价格，而高粱、大麦等玉米替代品的进口量又在7月份创下了历史新高。

　　美国农业部预计中国2015/16年度玉米产量预估为2.25亿吨，8月预估为2.25亿吨。中国2014/15年度玉米产量预估为2.1567亿吨。

　　


　　图7 中国玉米供需平衡表(数据来源：USDA)

　　


　　图8 玉米库存数据(数据来源：网络整理,单位：千吨)

　　(七)玉米收储价高，下游经营困难

　　玉米产业链下游企业经营困难，玉米临时收储启动以来，收储价格呈现稳步向上的趋势，已经从2008年的1500元一吨左右上升到2014年的2200余元一吨。在这个过程中，我国的玉米价格逐步高于国际市场价格。

　　目前国际玉米的到港价格为1600元至1700元一吨，而同期东北玉米到东南沿海的到港价格，高的在2400元一吨左右，内外价差不小，在这样的高成本之下，很多下游企业经营困难。比如说饲料行业，很多企业都面临着巨大的经营压力，并传导至下游的养猪行业。目前国内猪肉价格比进口猪肉价格(到港)要贵1.5元/公斤左右，其主要原因就是玉米等饲料成本过高。目前我国饲料行业的企业开工率只有5成左右，一些小型企业甚至已经无法再经营下去。

　　不仅是饲料企业经营困难，以玉米为原料的乙醇等化工企业，也受到高成本的困扰。以中粮集团旗下的上市公司中粮生化为例，该公司是一家燃料乙醇生产企业，其主要的原料便是玉米。近年来受玉米价格上涨的影响，公司经营压力巨大，甚至不得不调整部分生产线，将部分原料由玉米改为木薯。根据中粮生化14日公布的业绩预告，今年上半年公司将亏损3亿至3.5亿元。

　　中粮集团生化事业部风险控制部总经理助理朱勇生此前也曾透露，我国东北地区玉米深加工的产能超过3500万吨，但近几年加工量却一直在1800万吨、2000万吨以下，产能开工率不足50%，而且全行业亏损。

　　由于临储玉米收购价格较高，庞大的临储库存并不能有效转移到现货流通市场。据了解，吉林、辽宁临储玉米收购价格2240元/吨、黑龙江临储收购价格2260元/吨，加上出库费用以及贴水贴杂费用，拍卖价格要略高于目前现货市场价格。临储玉米在顺价拍卖的情况下，市场主体的参与积极性不高，这导致近期临储拍卖成交情况不理想。在此情况下，庞大的国储库存难以缓解现货市场供应紧张，是目前国内玉米市场的主要矛盾。

　　由于与国储玉米差价大，玉米贸易业务很难做。以国储玉米价格2260元/吨计算，运输至锦州港需运费220元/吨，成本将提升至2480元/吨。这相较于锦州港当地2390元/吨的玉米价格，贸易商将亏损90元/吨。而且与河南、吉林和辽宁地区的玉米相比，黑龙江玉米运输成本较高，质量又没有竞争优势。

　　(八)若临储退出加库存压顶，玉米价格顶部将确认

　　1．回顾历年临储玉米收购价格

　　近期市场传闻：15/16年玉米临储收购价格下降200-400元/吨，或将对玉米价格形成压力。

　　


　　图9 历年临储玉米收购价格(数据来源：网络整理)

　　2．玉米价格顶部隐隐出现

　　经过近三年庞大的收储，中国形成了1.6亿多吨的玉米期末库存。如果15/16年度是临储玉米收购政策的最后一年，并且收储价格如市场预期下降200-400元/吨，那么可以确定的是1800-2000元/吨将成为玉米价格的顶部，并且在较长的时间内难以突破。