广发期货：9月5日早评
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[期债主要观点]
周二，国债期货延续下行态势，连续两日收跌，现券收益率窄幅波动，反映出目前债市缺乏明确的方向。昨日A股绝地反击，股市和债市的跷跷板效应再次显现。消息方面，银保监会于近日下发《中国银保监会办公厅关于商业银行承销地方政府债券有关事项的通知》。银行购买本行承销的地方债将不受此规定限制，银行承销地方债意愿会增强。市场普遍认为这会对基建有所提振。但是基建投资的问题在于，如果货币政策中性或偏紧，那么基建投资规模就会受限，而且基建的投资就变成了政府继续举债的行为，可能会造成一定的挤出效应，不利于经济发展。如果货币政策宽松，信贷规模的大幅增长可能引起商品资产价格的上涨，抬升通胀压力的同时，过去几年去杠杆的努力也将付之东流。面对政策底线仍是去杠杆、稳增长，货币政策也仅仅是保持合理充裕，因此基建不具备大规模投资的基础。另一方面，地方债务管理仍在不断加强，减税依旧面临较大的压力。因此两种发力方式都会有限，经济仍有一定的下行压力。因此对基本面的预期上，短期或对利率债有所施压，原因在于银行资金的分流，但是长期来说对利率债仍有较强的支撑。资金面方面，昨日资金面整体维持宽松，银存间质押式回购利率多数下跌；Shibor全线走低。央行连续10日暂停公开市场操作，凸显“管好货币闸门”的思维。资金面的平稳对债市也有所利好。
整体上，短期内银行加强地方债的购买在一定程度上对利率债有所利空，但是无论是基建还是减税的力度都将有限，经济基本面下行压力仍在，叠加资金面的宽松稳定，期债仍有支撑。目前在多空因素的交织下，债市缺乏明显的交投方向，建议观望为主。
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