作者：美尔雅期货 化工小组

　　调研背景

　　自16年PTA供应端进入新格局以来，17年下半年聚酯行业也进入新周期。下游景气度不断提升，上游产能增速放缓，PTA产业链库存不断去化，带动价格一路攀升，不到两个月涨幅超过40%。火热行情是否还将继续？下游企业是否真的如传言开始抵触上游？三季度价格还将如何演绎？让我们带着问题，一起进入调研中来。

　　本次调研活动由潮讯财经联合美尔雅期货共同举办，深入江浙地区PTA生产商及下游贸易企业，了解PTA供应新格局下生产企业及贸易商新模式，展望即将到来的旺季行情。

　　调研路线

　　宁波——江阴——嘉兴——萧山

　　


　　


　　

　　调研第三天，我们从江苏跨越到浙江，全面了解嘉兴地区的上下游生产状态。

　　

　　

　　供需错配下9月中旬之后现货或有缓解

　　在以瓶片和短纤产能为主的江阴地区，在前期了解到瓶片及短纤都有小幅降负的情况下，一家拥有2条生产线、总产能240万吨的PTA工厂告诉我们，一般情况下，下游约定好的时间，工厂都能保证准时的供货，但8月份开始是个例外。

　　由于PTA现货比较紧张，8月份的合约货目前没有生产完，负荷满开的情况下仍有几万吨货没有交出来。该企业手中平常只留有一万吨的库存用来灵活分配，而下游聚酯的原料库存也很低。PTA现货紧张是不争的事实，那么从江阴PTA原料端的角度来看，紧张程度什么时候能够缓解呢？

　　PTA工厂普遍认为是9月中旬以后，首选来说，9月中旬之后聚酯瓶片装置有一部分要检修，也就意味着9月份合约有一部分减量，工厂已经开始在卖10月份的货，对于九月份中旬后的按时供货信心满满。再者，所有能开的PTA工厂都会满负荷加大马力的保证市场供应。对于明年上半年的检修计划，企业表示，一般情况下，第二年的检修计划在10月底他们就会制定出来，加工区间决定了检修时间的调整。

　　长丝与瓶片分化严重，但新产能投放不受影响

　　嘉兴地区的长丝企业生产经营状态与瓶片形成鲜明的对比，可谓是冰火两重天。临近月底，多数涤丝下游企业进入繁忙的阶段。长丝产品里最紧张的当属POY，而POY的库存低到什么程度呢？我们了解到的三家具有代表性的下游企业都表示，POY几乎没有库存。

　　从FDY以及DTY等产品的角度来看，其已经有所亏损，如果原材料持续的高位，对于后面的影响有多大呢？涤丝企业谈到，只要库存很低就不是大的问题，部分产品低库存的原因还是对长丝订单相对较好的有效反映。

　　反观瓶片这端，当前情况下三家大型瓶片工厂已经将负荷降至5-7成，10月份之后的四季度聚酯瓶片装置也将迎来检修季，生产线轮休一个月，几条线轮流检修，届时整体负荷将会降至7成以下。

　　产能大量投放下的聚酯产业，四季度还有140万吨的产能仍未投放，当前的利润水平不会影响新产能投放，如果推迟的话，大概率也是短期的1-2个月，因为会考虑到原料端的PTA采购是否充足。瓶片装置的大产能在明后年将会继续投放，当前该企业已经有120万吨产能在10月份动工，19年底会投产，目前已经在大力的储备人才。

　　瓶片出口亮点凸显，贸易战对聚酯影响微弱

　　走访的几家下游瓶片企业对于瓶片出口这块态度乐观，部分企业出口瓶片的占比达到产量的40-50%，在国内瓶片旺季结束后，出口订单的情况相对稳定。当前负荷下，为了保证出口订单的交付，有部分负荷可能会阶段性提高。

　　在出口国的流向上，由于美国3年前就反倾销，因此基本没有出口美国的瓶片量，中美贸易战的影响也微乎其微。同样的瓶片产品，在美国能够卖到1800 美元，中国 1350美元可能还卖不到。

　　前期出口较多的日本，去年也开始反倾销后，企业的部分订单开始转移至欧盟。叠加欧盟的瓶片装置也出现了问题，因此今年5、6月份需要同时满足出口订单和国内旺季的订单量，瓶片现货一度非常紧张。

　　企业表示，非洲对于瓶片的需求量很大，未来如果能把非洲市场打开，则正好可以弥补中国的季节性特征。通常与外国客户谈合约，都是一口价，没有签长约的情况，风险也相对可控。

　　下游短纤对于库存更加敏感

　　从库存敏感性上来看，短纤企业对于产成品库存更加敏感。通过当前的短纤企业了解到，就算当前PTA价格下降，短纤装置也不会马上开工，究其原因主要是下游订单情况并不好。当前短纤现在库存压力挺大，以停工卖库存为主，用库存坚持半个月没有问题。对于停车开工成本来说，聚酯装置重新开工成本大约为60万元，比PTA重新开工成本600多万少很多。

　　正常的情况下的短纤企业是基本不留库存的，库存一般2-3天，而短纤7天以上的库存，就属于高库存。

　　关于大雅·一线

　　依托于美尔雅期货“大雅”服务品牌，联合交易所、行业协会、行业龙头企业，走进期货品种上中下游企业，深入了解现货产业链，核实产能，了解生产状况，梳理供需存，解答客户投资疑惑，探讨期货品种未来走势。

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