调研背景

　　自16年PTA供应端进入新格局以来，17年下半年聚酯行业也进入新周期。下游景气度不断提升，上游产能增速放缓，PTA产业链库存不断去化，带动价格一路攀升，不到两个月涨幅超过40%。火热行情是否还将继续？下游企业是否真的如传言开始抵触上游？三季度价格还将如何演绎？让我们带着问题，一起进入调研中来。

　　本次调研活动由潮讯财经联合美尔雅期货共同举办，深入江浙地区PTA生产商及下游贸易企业，了解PTA供应新格局下生产企业及贸易商新模式，展望即将到来的旺季行情。

　　调研路线

　　宁波——江阴——海宁——萧山

　　


　　PTA前期调研日记

　　PTA产业链调研(DAY1) | 产能矛盾是根本，PTA未来仍将是明星品种

　　调研第二天，在江阴这个制造业之乡，我们走访了聚酯产业链上具有代表性的上市公司及下游瓶片、短纤企业。这两天的走访基本可以证实，在从PTA向下游聚酯的传导上仍然是相对顺畅的，而关键点就在于聚酯再向下的环节。虽然瓶片、短纤负荷下降，但下游焦点仍在长丝。

　　PX成为上端打破局面的关键

　　当前PTA产业链当前的矛盾情况下如何去破局，是此行调研的关键，因此我们选择一家中下游产能齐全的大型上市公司作为切入点。该企业拥有两条线路的PTA装置，聚酯产能的占比更大，加上今年上半年新上的一套瓶片装置，其总共有350万吨的聚酯装置。

　　由于企业的PX完全靠进口的合约货，该企业首先谈到的是对于上游PX的问题。从企业的角度看，PX的紧张能不能缓解是除了需求端问题之外的一大问题。PX的紧张与否直接关系到PTA价格的支撑程度。去年PX工厂并不好过，而今年越南和中东PX装置有问题，造成PX供应紧张。市场最初预计8、9月份越南以及中东的装置会正常开，而PTA也会在8、9月份计划会检修，因此在PX的拿货量上做的预期并不多。然而装置的问题叠加PTA检修推迟的现象，这个时间节点很多厂追加拿货因而造成的PX市场的紧张。

　　ACP的谈判也非常关键，在前期谈判都落空的情况下，7月底PX谈成在1060美元，这在当时来看是对PTA成本的很大支撑，市场普遍认为价格偏高。目前正在谈9月份的ACP，PX的报价1300美元，如果能够谈成，对PTA是重大利多消息。对PX来看，国内的产能能否配套也是制约PTA装置重启的一大因素。

　　从各装置调整力度看对未来预期

　　从走访的几下企业来看，他们对于装置负荷的调整能够看出对于未来各链条的预期。一家拥有2条生产线的PTA工厂告诉我们，其PTA的装置是在去年十月份检修的，平均一年一次为期15天的检修计划，而今年本来预计9月份在旺季之前检修，但纵观当前的局面来看，检修将会推迟到10月中旬之后。更多的是根据加工区间和PX的供给量来定，这也侧面反映了利润及原料对于装置负荷的重要程度。

　　重要的是，在长丝、短纤以及瓶片和聚酯薄膜的四大装置上，企业首先选择将短纤装置降负5成，随后是瓶片的装置。华润，万凯，恒逸以及三房巷是国内瓶片产能的四大厂家，至少有两家目前已经在瓶片装置上开始降负，整个江阴地区的降负也比较明显，库存有所下降。一般情况下，聚酯负荷最低降到50%，如果聚酯负荷降低到5成以下，装置就开不起来了，直接回停掉。降负的主要原因仍是在下游订单的量上出现减少，而短纤及瓶片在后期都不属于旺季时期，因此后期提升负荷的计划还未提上日程。

　　企业表示，长丝目前利润还是过得去的，因此长丝装置还是保证正常的生产。如果聚酯按照满负荷生产的话，需要外采PTA，而现在聚酯降负荷生产，会有一部分PTA库存。那聚酯这块企业卖原料的现象是否普遍呢？该企业表示，目前不会卖PTA，会把PTA留在仓库中。因为当前的局面下，企业更担心原料卖出去之后就不好再买回来了。无独有偶，从短纤的生产企业我们也了解到，短纤的装置也在降负运行。

　　聚酯往下的传导是否出现瓶颈？

　　这两天的走访基本可以证实，在从PTA向下游聚酯的传导上仍然是相对顺畅的，而关键点就在于聚酯再向下的环节，是否降负荷代表着向下的传导出现瓶颈？

　　下游的企业跟我们谈到，这个要两方面去看到，首先是从下游占比上，瓶片和短纤的下游相对来说占比较小，且目前仅仅是小幅度的降负运行，并没有完全停掉。对于PTA原材料端的影响并不大，一天一两百吨的影响微乎其微。且从短纤企业的视角来看，在短纤下游联合开会抵触上游涨价之后，对价格有一定的影响，但效果不是太明显。在下游的反馈中，短纤最开始减产，然而短纤总共800万吨，占PTA需求小。

　　其次，从当前先买现卖的角度去核算，企业是亏钱的，但是从使用前期原料库存的角度来看，部分企业可能还有利润。

　　后期来看，最重要的是长丝这块，目前POY有利润，如果价格到了长丝下游的企业都开始接受不了的地步，导致长丝的整体开工下降，那么这个向下的链条断了，才会在向上的负反馈上效果更好，但也需要至少半个月到一个月的时间。

　　一家短纤企业打算下个月将自己的短纤装置都停掉，但同样也表示，光短纤减产没有意义。现在是是部分停工，等到短纤瓶片大面积减停产时，效果就比较明显了，如果部分长丝工厂也有减产的苗头，那么效果就会真正体现。

　　关于大雅·一线

　　依托于美尔雅期货“大雅”服务品牌，联合交易所、行业协会、行业龙头企业，走进期货品种上中下游企业，深入了解现货产业链，核实产能，了解生产状况，梳理供需存，解答客户投资疑惑，探讨期货品种未来走势。

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