进入8月份以来，国际油价走出了一个大“V”字走势，多空因素交替出现，加之中美贸易战谈判不确定因素，油价涨跌趋势难辨。预期在进入9月份以后，随着美国传统的驾车旅行高峰季节结束、部分炼油厂进入秋季检修、美联储加息预期以及其他新兴经济体国家货币贬值提振美元，油价短期上涨受限；但11月份以后受到美国对伊朗石油贸易制裁生效、美国国会中期选举结束等影响，油价有望趋势性上扬。
美国传统驾车旅行高峰季结束，炼油厂开工率将下滑
美国驾车旅行高峰季节是从五月底美国阵亡将士纪念日长假期开始，到9月初的美国劳工节结束，这段时间是美国石油产品需求的传统旺季。从美国能源信息署公布的最新数据来看， 截至8月17日，美国炼油厂开工率在98.1%，环比上周持稳，同比去年同期增长2.7个百分点。但我们从历史数据来看，进入9月份，美国部分炼油厂将进入秋季检修，开工率开始下滑。因此炼油厂对于原油的加工需求将会减弱。
同时，我们还需要关注飓风天气对石油生产的影响。美国的飓风季节是每年六月一号到十一月三十号，高峰期是八月和九月。去年8月底美国”哈维“飓风横扫美国能源的中心地区德克萨斯州，使得美国在飓风中暂停的原油加工产能达到近五分之一。且科学家认为全球气候变暖可能加剧风暴的影响。因此仍需关注今年异常气候对于原油需求的利空影响。
图表1：美国炼油厂近三年开工率
美联储加息，新兴经济体货币贬值
美元汇率的涨跌直接影响以美元计价的原油期货价格。美联储已经在今年的3月、6月加息，将联邦基金利率目标区间上调为1.75%至2%的水平。而受到美联储将在9月份加息的预期影响，美元指数或继续走强。从经济数据来看亦支撑美联储继续加息。美国劳工部公布的数据显示，7月美国消费价格指数经季节调整后环比增长0.2％，同比增长2.9％。如扣除波动性较大的能源和食品价格后，当月核心消费价格指数环比增长0.2％，同比增长2.4％，创2008年9月以来最大涨幅。
新兴经济体国家货币贬值风险，包括土耳其里拉暴跌、委内瑞拉货币崩盘使得资金涌入美元市场避险，预计美元还将受到支撑。此外，人民币贬值理论上提振了以人民币计价的上海原油期货价格。但由于上海原油期货上市后运行时间不长，盘面上投机资金占据主导，使得上海原油期货并未表现出与人民币汇率走势的相关性，更多地表现出与外盘原油、美元走势的关联。
图表2：SC原油与人民币汇率走势
多头持仓快速下滑
据美国商品期货交易委员会CFTC最新一期数据显示，对冲基金减少对WTI原油期货的押注，截至8月21日，Nymex轻质低硫非商业多头持仓在64.2万张，环比减少1.3万张，达到去年7月以来的最低水平，表明多头资金开始了获利了结。从多空持仓比来看，截至8月21日，Nymex轻质低硫非商业多头、空头持仓比在6.22，环比上周大幅下滑1.79，多空比下降至6月中旬以来最低水平。
图表3：Nymex轻质低硫非商业多头持仓
图表4：Nymex轻质低硫非商业持仓多空比
11月油价或现趋势性上涨
进入11月份以后，众多利好因素交替出现，或令国际油价出现趋势性上扬。首先，美国对伊朗石油贸易制裁将于11月份生效，石油供应至少减少100万桶/天。且一旦伊朗与美国矛盾激化，伊朗或将利用地理优势封锁霍尔木兹海峡，同时阻止其他中东国家通过霍尔木兹海峡将原油输送至全世界，那么油价可能被迅速拉升。
图表5：伊朗原油产量
其次，持续攀升的油价不利于石油消费大国的国际收支和民生消费的稳定，因此在今年11月美国国会中期选举前，特朗普政府会极力的呼吁稳定油价。但中期选举过后稳定油价的意愿可能降低，高油价是页岩油生产商开采的动力。
最后，即将进入到冬季，炼油厂逐渐会提升开工率，来满足冬季取暖油需求的提升，原油加工需求得以恢复。另外，由于原油管道运输受限，来自于页岩油产量增长的边际效应递减，使其不得不减缓页岩油产量的增长速度，据悉运输瓶颈问题可能要2019年下半年得以缓解，这对油价均带来支撑。预计年底前WTI有望冲击75-77美元/桶区间，Brent原油有望达到80-82美元/桶区间。
