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广发期货:1月2日早评

来源:中金在线特约 已入驻财经号     作者:佚名   2018-01-02 09:24:37
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  股指期货:股指短期观望

  上周A继续低位整理,量能有所放大。指数方面,上证综指上涨0.31%,中证500指数上涨0.13%,深证成指下跌0.48%,沪深300指数下跌0.59%,上证50指数下跌0.71%,创业板指下跌1.5%。期指方面,合约间表现分化,IF1801合约下跌0.73%,IH1801合约下跌0.86%,IC1801合约上涨0.73%。行业方面,按申万一级行业分类,行业涨幅前五的是有色金属(4.29%)、汽车(2.17%)、房地产(2.08%)、机械装备(1.21%)和休闲服务(1.12%) 。跌幅前五的行业依次是非银金融(-3.07%)、家用电器(-2.07%)、通信(-1.99%)、电子(-1.82%)和计算机(-1.57%)。

  基本面上,制造业PMI和工业企业利润增速有所回落。12月31日公布的12月制造业PMI为51.6%,较上月回落0.2%。2017年制造业PMI均值为51.6%,较2016年上涨1.3%,达到2011年以来的最高位。受益于供给侧改革,制造业经营状况得到明显改善,制造业PMI连续17个月处于荣枯线以上。12月新出口订单PMI为51.9%,较上月提升0.9%,为全年次高值,随着海外经济持续改善,中国出口持续向好,有望在2018年继续拉动工业增长。12月 27日,国家统计局公布数据显示,2017年1-11月规模以上工业企业利润同比增长21.9%,增速较1-10月放缓1.4%。11月工业企业利润增速放缓主要源于上游工业品价格回落以及高基数效应,工业企业的利润增长仍维持较快的步伐。制造业PMI和工业企业利润增速虽有所回落,但回落幅度不大,中国经济维持“稳中有进”的节奏。同时数据也显示,高技术制造业PMI表现突出,而高技术工业企业盈利也超过平均水平,创新性制造业将为中国经济带来新的增长点。中国经济有韧性,出口持续改善,工业企业盈利高增长,均支持中期看好股市的判断。

  流动性方面,上周央行并未进行逆回购操作,共有5笔逆回购到期,公开市场操作净回笼资金2900亿元。跨年资金需求较大,而央行在公开市场回笼资金进一步收紧市场流动性,资金短期紧缩压力增大。截止12月29日,R007上周上涨239.01个基点至5.42%,Shibor隔夜利率上涨22.80个基点至2.84%,一个月Shibor则连续23个交易日上涨,涨至4.9352%。上周以前,市场大部分观点认为年末有超万亿财政存款投放,市场流动性将趋于宽松,但财政放款节奏较慢,市场流动性趋紧超预期,也一定程度抑制了上周的股市表现。本周央行公开市场有5100亿逆回购到期,其中周一到周五分别到期1600亿、1300亿、900亿、1300亿和0亿。考虑到定向降准将于2018年执行,预计流动性将逐步改善。

  资金面上,截至上周四,两融余额为10316亿元,较前一周增加1.1%。外资方面,上周沪股通净流入约30亿,深股通净流入约21亿,净流入继续扩大。两融余额和陆股通净流入增加显示短期市场情绪偏积极。上周两市成交金额较前期有明显的回升,日均成交回升至4000亿水平。本周共有67家公司限售股陆续解禁,合计解禁量164.99亿股,按12月29日收盘价计算,解禁市值为1032.82亿元,较上周上升238.85%。

  整体而言,12月制造业PMI和11月工业企业利润增速较前值均有所回落,但仍维持平稳态势,中国经济增长放缓,但下行压力不大,微观层面的企业盈利则保持较高速增长,支撑股市中期向好。资金面上,上周跨年资金需求较大,叠加财政放款节奏偏慢,导致市场流动性超预期紧张。股市流动性方面,沪深股通和两融余额均有所增加,短期市场情绪偏积极。目前市场利率仍维持较高水平,压制市场风险偏好,但跨年后资金需求将有所回落,定向降准也即将执行,预计资金面将逐步缓和,操作上建议暂时观望。

  国债期货:或震荡为主

  近期,国债期货有所回暖。基本面方面,经济下行压力逐步显现,对期债形成弱支撑。2017年12月,中国官方制造业PMI为51.6%,比上月回落0.2个百分点。从分类看,生产指数、新订单指数高于临界点,原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数低于临界点。不过生产指数比上月回落0.3个百分点,表明生产稳步增长,增幅有所收窄;新订单指数比上月回落0.2个百分点,表明制造业市场需求持续释放,增速略有放缓。然而出口订单指数和进口指数有所提高,表明国内外市场总体需求较为平稳。下游方面,12月30大中城市商品房成交面积同比增速-15.39%,汽车销售方面,由于2016年12月的前两周零售火爆,因此2017年12月前两周零售显得不是很强,不过随着2016年12月的最后走稳,2017年12月的零售在第三周恢复较强。中游方面,高炉开工率维持低位,6大发电集团耗煤量同比增速9.17%,虽高于11月的1.85%,不过仍处于低位。上游方面,美元指数下行,原油价格大幅上升带动CRB指数上行。此外,11月规模以上工业企业利润同比增速14.9%,与前值相比,增速大幅放缓,国家统计局表示,主要是因为产品的出厂价格回落,而企业部分库存原材料为前期价格相对较高时购进,一定程度影响了企业降成本进程,需进一步关注。不过从盘面看,工业利润增速放缓,对期债支撑有限。整体上,经济下行压力的逐步显现,支撑期债,不过考虑到2017年期债受基本面的影响较弱,因此基本面的支撑作用有限。

  资金面方面,央行“削峰填谷”,维稳资金面,助推期债上行。随着年末财政支出的进一步加大,对冲央行逆回购到期等因素后仍将继续推高银行体系流动性总量,央行连续六天暂停公开市场操作,上周央行公开市场净回笼2900亿,市场资金面维持紧平衡态势,其中R001上行97.38bp,R007上行239.01bp,资金面偏紧施压期债。不过随着资金面的边际好转,叠加市场对于节假日后资金面有望转松的预期,对期债形成支撑。特别的,12月29日中午央行微博发布消息,为满足春节前商业银行因现金大量投放而产生临时流动性需求,决定建立“临时准备金动用安排”,在现金投放中占比较高的全国性商业银行在春节期间存在临时流动性缺口时,可临时使用不超过两个百分点的法定存款准备金,使用期限为30天,根据央行此举推测,额外临时支取两个百分点的法定存款准备金,释放上限可以达到2万亿元,这一消息对期债提振较为明显。此外,稍早阶段,央行公开市场业务操作室负责人曾表示,2018年初普惠金融降准措施落地将释放长期流动性3000亿元左右,对于2018年春节前主要商业银行因现金大量投放而产生的流动性需求,央行也作了安排。由此可见,银行体系流动性供应是有保障的。本周央行公开市场有5100亿逆回购到期,在央行“削峰填谷”的呵护下,货币市场利率短期或趋于回落,对债市带来支撑。

  监管方面,监管趋严持续推进,打压市场情绪,令国债收益率高位震荡。财政部等部委发布公告,自2018年1月1日至2020年12月31日对新能源汽车免征车辆购置税,这一政策有助于刺激市场对新能源汽车的需求,提振下游汽车销售。中国人民银行货币政策委员会2017年第四季度例会上,表示将实施好稳健中性货币政策,有效控制宏观杠杆率。周小川在新年致辞中表示,2018年将继续坚持稳中求进工作总基调,实施稳健的货币政策,保持货币信贷和社会融资规模合理增长。新华社发文称,展望2018年,“强监管”仍将是证券业关键词。在强监管的背景下,近期货币政策易紧难松。新版证券交易所管理办法自2018年1月1日起施行,新版共九章,主要从完善证券交易所内部治理结构和促进证券交易所进一步履行一线监管职责两方面予以修改完善。为加强对金融资产管理公司的资本监管,弥补制度短板,提升监管效能,引导资产公司进一步聚焦不良资产主业,服务实体经济和供给侧结构性改革,规范多元化经营,银监会发布《金融资产管理公司资本管理办法(试行)》,于2018年1月1日起正式实施。2017年12月29日晚间,多家公募基金公司发布《关于旗下产品实施增值税政策的提示性公告》,明确增值税从产品资产中扣付缴纳,2018年1月1日起,资管产品增值税正式征收。资管增值税开征以及对资管监管的不断升级,将规范资管行业规模的合理增长。

  整体上,资金面有望转松,叠加央行建立“临时准备金动用安排”,助推期债转暖;同时,11月规模以上工业企业利润同比增速大幅放缓、12月中国官方制造业PMI有所回落,也对期债形成弱支撑。不过考虑到监管的全面性和持续性推进,短期债券收益率或高位震荡,期债趋势性行情难觅。

  投资策略

  股指期货

  12月制造业PMI和11月工业企业利润增速较前值均有所回落,但仍维持平稳态势,中国经济增长放缓,但下行压力不大,微观层面的企业盈利则保持较高速增长,支撑股市中期向好。资金面上,上周跨年资金需求较大,叠加财政放款节奏偏慢,导致市场流动性超预期紧张。股市流动性方面,沪深股通和两融余额均有所增加,短期市场情绪偏积极。目前市场利率仍维持较高水平,压制市场风险偏好,但跨年后资金需求将有所回落,定向降准也即将执行,预计资金面将逐步缓和,操作上建议暂时观望。

  国债期货

  近期,国债期货有所回暖。资金面有望转松,叠加央行建立“临时准备金动用安排”,助推期债转暖;同时,11月规模以上工业企业利润同比增速大幅放缓、12月中国官方制造业PMI有所回落,也对期债形成弱支撑。不过考虑到监管的全面性和持续性推进,短期债券收益率或高位震荡,期债趋势性行情难觅。

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