广发期货：11月23日期货日评

　　第1页: 二八分化现象凸显第2页: 贵金属：会议纪要偏鸽 金银上行第3页: 监管忧虑未消，流动性开始收紧第4页: 广发期货技术分析早报

　　[国债期货走势]

　　周三，国债期货TF1803合约收盘跌-0.2900 ，跌幅-0.3013 %，报96.315，最高96.2900 ，最低95.9350 ，成交12,511.0000 手，持仓43,450.0000 手，减仓73手。T1803合约收盘跌-0.4850 ，跌幅-0.5241 %，报92.0500 ，最高92.3400 ，最低92.0100 ，成交55,862.0000 手，持仓66,075.0000 手，增仓3628手。

　　[一级市场]

　　农发行1年期固息增发债中标收益率4.4406%，投标倍数2.62；7年期固息增发债中标收益率4.9679%，投标倍数4.24；10年期固息增发债中标收益率4.9804%，投标倍数3.73。财政部3年期记账式附息国债中标收益率3.7365%，边际中标收益率3.7734%，全场倍数2.41，边际倍数1.57。

　　[二级市场]

　　利率债品种全线走弱。其中，国债1Y上行2bp至3.6403%，国债5Y上行2.84bp至3.9163%，国债10Y上行3.5bp至3.9850%；国开1Y上行10.84bp至4.4041%，国开5Y上行8.49bp至4.7456%，国开10Y上行14.99bp至4.9418%。

　　信用债收益率全线上行。其中，AAA中短期票据1Y上行7.85bp至4.9507%，3Y上行5.53bp至5.2016%，5Y上行7.15bp至5.2670%；AA+中短期票据1Y上行 7.85bp至5.1807%，3Y上行5.53bp至5.4216%，5Y上行7.15bp至5.4870%；AA中短期票据1Y上行7.85bp至5.3607%，3Y上行5.53bp至5.5816%，5Y上行7.15bp至5.6570%。

　　[公开市场操作]

　　周三，央行公开市场进行1000亿7天、800亿14天和100亿63天逆回购操作，当日有1900亿逆回购到期，完全对冲当日到期规模。

　　[货币市场]

　　银行间质押式加权回购利率涨跌不一。R001、R007、R014、R1M分别报3.0531%、3.8390%、4.8867%、4.9032%，分别较上日加权平均价上行7.60 bp、16.79 bp、43.52 bp，31.76 bp。

　　Shibor多数涨上涨。隔夜Shibor报2.8090%；7天期Shibor报2.8680%；14天期Shibor报3.8600%；1个月期Shibor报4.0376 %。

　　[操作建议]

　　周三，国债期货大幅收跌，现券收益率大幅上行，10年期国债活跃券170018收益率一度破4%，债市情绪依然悲观，前期监管忧虑还未消，流动性的收紧给本就脆弱的债市雪上加霜。监管方面没有实质性的利空，相反，本次新规的出台的目的主要是为了防止系统性风险的出现，长期来看是利好金融环境的，因此对债市有一定的利好，但是新规出台后却成为了压制债市的主要原因。本次监管打压债市的原因可能是新规对于刚兑、风险集中度、资金池及杠杆的限制明显加严，市场预计银行资金可能会有所赎回，资金配置力量的减弱或对债市有实质性的影响。流动性方面，央行完全对冲到期逆回购量，主要回购利率多数上行，资金面延续紧张。其中，R001上涨7.6bp，本月首次站上3%，R007和R014上行幅度较大，Shibor利率也呈现出同样的趋势，说明市场对月末资金开始有所忧虑。央行央行三季度的货币政策称目前流动性中性适度，利率水平总体适度，说明货币政策未来放松的概率是微乎其微的。但是目前去杠杆逐渐进入到实体经济中，利率不易过高，因此货币政策再大幅收紧的概率也比较低。因此长期来看，流动性不会对债市形成重大的利多或是利空影响，债市交易情绪的修复还是取决于未来监管的走向。

　　总体来说，监管忧虑未消，流动性收敛进一步打压债市。货币政策放松的概率较低，但也不存在大幅收紧的条件，因此资金面长期来看不会对债市形成重大的利多或是利空影响，交易情绪的修复依旧取决于未来监管的走向。操作上建议以观望为主。