倍特期货：11月20日早盘

　　股市震荡上行

　　观点：消息面上，五部委：央行等五部委联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意 见稿)》，通过统一同类资管产品的监管标准，有效防控金融风险。在负债杠杆方面，《指导意见》进行 了分类统一，对公募和私募产品的负债比例(总资产/净资产)分别设定140%和200%的上限，分级私募产品 的负债比例上限为140%。国务院：印发《划转部分国有资本充实社保基金实施方案》。方案显示，划转的 国有股权是基本养老保险基金的重要组成部分。划转的中央企业国有股权，由国务院委托社保基金会负责 集中持有，单独核算，接受考核和监督。条件成熟时，经批准，社保基金会可组建养老金管理公司，独立 运营划转的中央企业国有股权。央行：发布2017年第三季度中国货币政策执行报告，下一阶段，人民银行 要坚持稳中求进工作总基调和宏观政策要稳、微观政策要活的总体思路，牢牢把握我国社会主要矛盾和经 济发展阶段的变化，紧紧围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三项任务，创新金融调控思路 和方式。市场方面，上周五股市分化明显，中小盘股大幅杀跌，银行股大幅上涨。从盘面上看，这种分化 局面有望延续，中证500指数技术形态初步出现三重顶，周五破位下跌，调整持续。银行股整体调整3个月 ，昨日强势上涨，短期趋势性上涨有望延续，由于蓝筹股占据权重较高，所以股市有望继续震荡上行。

　　交易策略方面，IH1712合约可考虑在2930点附近轻仓做多。

　　(倍特期货 杜辉)

　　金融监管强化和经济数据分化 国债期货价格震荡

　　【盘面】周五，国债期货价格下跌。国债期货TF1803收报96.340点,下跌0.08%，国债期货T1803收报92.695点,下跌0.04%。

　　【可交割活跃债券】5年期可交割活跃债券170014收益率上涨1.28bp至3.9350，10年期可交割活跃债券170018收益率上涨0.69bp至3.9400。

　　【资金面】周五，央行进行300亿逆回购操作，当日净回笼100亿，银行间7天回购利率下跌0.69bp至2.8805，资金面稳中偏松。

　　【消息面】上周五，央行称应加强监管协调，强化宏观审慎管理，按照“实质重于形式”原则，实施功能监管和行为监管，是规范资管业务的必要举措；坚持严控风险的思维，防止金融风险跨行业、跨市场、垮区域传递。央行这一表态表明金融监管的力度会有所加强，国债期货价格承压。

　　上周二，10月规模以上工业增加值同比增6.2%，预期增6.2%，前值增6.6%；10月社会消费品零售总额同比名义增长10%，预期增10.4%，前值增10.3%。10月社消总额增长和规模以上工业增加值不超预期，证伪了市场对经济向好的预期，对国债期货价格有一定支撑。

　　【操作策略】受金融监管强化和社融存量大增的影响，国债期货价格承压。但资金面稳中偏松、10月社消增量和规模以上工业增加值不及预期对国债期货价格有一定支撑。总体看，国债期货价格短期震荡。建议不持仓。TF1803合约支撑95.650、压力96.700，T1803合约支撑92.100、压力93.100。

　　(倍特期货助理分析师 赵寰宇)

　　铜短期进退两难

　　维持震荡，总持仓维持高位，价格波动幅度不大，上周末国内库存再增加1.7万吨，国际国内对此都不理会，价格没有走弱，国内现货贴水。基本面方面依旧没有什么信息引导，铜主力资金多头占比越来越高，价格因此看似比其他品种走势偏强，因为进口窗口一直打开，铜本周库存预计增加可能性偏大，伦敦库存继续减少，亚洲仓库流出偏大，可能跟中国进口窗口持续打开有关。伦敦现货依旧贴水，国内现货铜对12月份没有升水。铜按区间操作可以在区间低点适当的减仓，但是鉴于现在行情的不稳定和资金的无规律进出，主力资金多头过分集中，库存增加等因素，建议仍然可以持有一部分空头，在区间内以反弹空为主。

　　(倍特期货策略分析师 许劲松)

　　避险刺激 金银大涨改变短线弱势

　　【外盘、消息】上周五晚，COMEX金报收于1297.6，涨1.28%，日线大阳再度挑战1300左右压力，周守中阳住40周均线，支撑1280，压力1310；COMEX银报收于17.360，涨1.37 %,日线小阳向上摆脱横盘区间。周线中阳再次跨过60周均线压力，短线形态有所好转，支撑17.0，压力17.5。

　　消息面：美国10月营建许可 129.7万，创1月份来新高，预期 125万，前值由 121.5万修正为 122.5万。美国10月新屋开工 129万，创去年10月来新高，预期 119万，前值由 112.7万修正为 113.5万。美国财长预计税改法案将于圣诞节前递交特朗普签字。外媒消息：朝鲜特使表示只要继续与韩国进行军事演习，就不会与美国就核问题进行谈判；对于俄罗斯是否介入2016年大选的问题，美国当局正在进一步调查。

　　【基金持仓】最新的黄金ETF持仓843.39吨，较上日持平；白银ETF持仓量9893.21吨，较上日持平。CFTC公布的截止11月14日当周，黄金非商业净多头寸195084张，较前一周减少0.36%；白银非商业净多头寸69173张，较前一周增加0.39%。

　　【期货走势】上周五晚，沪金、沪银期价跟随外盘而大幅上冲。沪金1806日线创出一个多月新高，站上60日均线。周线突破10周均线压力，周线弱势化解；沪银1712日线向上结束横盘，上试60日均线压力。周线刺穿20周均线压力，弱势有所减缓。基本面上，朝鲜又放狠话，美继续调查俄介入大选问题，美元及道指继续走跌，这些因素一道对金银短线构成强支撑，盖过了美国12月加息及宽松货币政策逐渐收缩预期的压力。金银期价短线向上结束横盘，技术形态略有好转。AU1806支撑280，压力284；AG1806支撑3960，压力4060。

　　【操作策略】金周线弱势化解，日线震荡偏强，1806不过于追高，参考技术位短线交易；银周线减缓，日线上试压力，1806参考20日均线支撑谨慎短多。

　　(倍特策略分析师： 张中云)

　　钢材现货持稳 远月打压受阻有反弹修正要求

　　周五晚外盘CRB指数、原油反弹，跌后20日均线支撑反弹；伦铜收涨，维持调整走势；美元指数收涨，调整回踩中期均线。钢材现货小跌，上海螺纹4150，持平；铁矿石467，涨2；唐山钢坯3800，跌30。截至17日螺纹社会库存较上周继续大幅下降，降幅超过9%，降幅较上周进一步扩大；螺纹钢厂端库存也大降9%；均低于往年同期水平；说明终端需求消化不错。采暖季到来，河北、天津、山东、河南等多地执行环保限产措施，停产高炉量较大，涉及产量影响大，钢厂高炉产能利用率将进一步下降，预计本月会再创出新低。据我的钢铁网预测，环保限产对供给影响3000-5000万吨，对需求影响1000-2000万吨，供应影响明显大于需求。尽管10月经济数据显示投资增长出现0.2-0.3个百分点下滑，不过下滑幅度还不大。后期随着北方停工，需求转弱是预期中的，但供给受环保影响力度更大，重污染天气限产升级还可能成为扰动因素。目前钢厂端和社会库存均处于低位，需求未明显减弱前，供需紧平衡下，现货有支持预计持稳。期货市场上周后半段工业品调整氛围拖累，市场人气转弱，黑色系板块也出现分化，原料抗跌，成品材受到资金打压，资金扰动下期弱现强、近强远弱，但贴水进一步拉大，螺纹期货贴水600，限制钢材期货下行空间，短线看打压遇到阻力，技术上反弹要求，看盘面主动性，以及市场人气是否修复。操作上，矿石横盘震荡，波段不持仓，5月螺纹多单持有，3620止损；短线交易日内为主。

　　(倍特期货 刘明亮)

　　工业品震荡加大 胶自身基本没主导力增强 震荡下跌趋势不改

　　上周，在没有任何突发消息影响下，天胶跟随工业品冲高大幅回落，反弹再度以失败告终。很久以来，胶上时不时有抄底资金介入，但每次均以失败结束，其主要还是主导胶期价走势的内在核心矛盾一直没有根本性改变，多头借种种理由抄底天胶，到目前为止均是无效的。近期，工业品震荡均有所加大，黑色有色强弱转换频率过快，人气起落很大，天胶受到工业品整体情绪影响依旧严重，后市仍可能因工业品人气变化而反复。上周在经历重挫后，短期人气难马上恢复，反弹也缺乏诱导因素，年内库存注销减少的时间可能延后一周左右，上周交割库存还在继续大增，期现价差还较大，即使按照交割规则到期仓单注销出库，现有可交割到明年的仓单已足够大，多头也很难再因此炒作拉抬期价。中期弱势难改，只是现货已经无限接近成本区域，下行空间较为有限，巨量库存压力下的期现回归之路，曲折漫长，做空需要有足够耐心。基本操作思路仍以反弹抛空为主，趋势空单耐心持有；5~1月升水拉大超过500点以上，可继续作为新空介入的主要参考依据，升水未拉大以前，谨慎追空。

　　(倍特策略分析师：马学哲)

　　LLDPE/PP强弱分化明显

　　【现货是市场】7042出厂价：齐鲁石化华北9850、扬子石化华东9800、广州石化华南10050、兰州石化西南9850、大庆石化东北9600；T30S出厂价：齐鲁石化华北8900、镇海炼化华东9300、大庆炼化华南9200、兰化西南9050。神华煤化工竞拍情况：LLDPE挂卖量200吨，成交率10.0%；PP挂卖量4549吨，成交率69.8%。

　　【期货走势】L1801-L1805价差50(+20)，PP1801-PP1805价差-53(+10)，L1801-PP1801价差560(-122)。L1801触及布林下轨支撑后反弹，但日线重心并未有明显提升。PP1801强势反弹，周线收十字星，并位于周均线系统之上。

　　【今日涨跌】震荡上行

　　【操作策略】基本面上看，部分省市在治霾攻坚阶段要求石化企业错峰生产，供应有较明显收缩，又因PP涉及产能大于LLDPE，因此导致二者在对利好的反应上程度不同；而下游小企业虽因环保停工，但由于大中型企业已满负荷开工，订单转移进度不及预期；供需矛盾进一步缩减，对行情仍有一定支撑。技术面上布林下轨朝上的趋势利于多头，因此短期还是维持偏乐观的判断，操作上逢低试多为主，L1801支撑9500、压力9900，PP1801支撑8780、压力9150。

　　(倍特期货 陈吟)

　　沥青需求端迎考验

　　【现货市场】国内市场主流成交区间：东北2550-2650、华北2450-2500、山东2480-2750、西北3300-3950、华南2450-2650、华东2500-2600、西南3000-3100。进口重交CFR完税价格成交区间：华南2500-2800、华东2420-2950、北方2420-2950。

　　【期货走势】布油指数收盘61.98(+1.86%)，美油指数收盘价56.66(+2.20%)。Bu1806依托2620支撑位向上小反弹，但上方同时面对日线布林中轨和5周均线的压力，对向上空间不是太看好。

　　【今日涨跌】震荡

　　【操作策略】国内主要炼厂开工率跌至64%。终端道路项目集中赶工，华北、华东、西南、华南炼厂库存普遍维持中位偏下水平。目前西南市场需求旺盛，华南市场需求好转，对沥青价格有明显提振，使得在原油价格下跌的情况下沥青现货价格仍接连上调，为期货提供支撑。但本周气温偏低，加上供暖季启动对环保方面的要求，北方道路施工方面的需求预计将告一段落，需求将不及前期，对行情有一定压力，但由于技术面支撑尚存，暂不考虑做空。

　　(倍特期货 陈吟)

　　原油高位震荡 开工小幅上涨 PTA偏弱整理

　　【外盘市场】美原油主力收于56.5美元/桶，涨1.41；布伦特原油主力收于62.72美元/桶，涨 1.36；亚洲PX中FOB韩国收于880美元/吨，涨1；CFR中国收于898美元/吨，涨1。

　　【现货市场】PTA现货自提5541元/吨，涨7，和1801主力合约基差升水11元/吨，基差绝对值放大；美金盘PTA市场船货报盘维持在690-695美元/吨附近，跌0，PTA一日游货源供应商报盘维持至705-720美元/吨附近，跌0，成交有限。华彬石化140万吨装置10月31日满负荷试车投料生产，预计11月18-20日附近出产；远东石化140万吨预计重启生产时间待定；翔鹭石化450万吨装置预期11月10日重启，当前出料时间推迟至20-25日，预计负荷五成；桐昆石化220万吨新装置投产时间待定，11月PTA供应预期将变宽松。PTA开工率因为新老装置重启今日小幅上涨5.37%，聚酯开工率近期维持高位，江浙织机开工率今日小幅回落。国际原油期货价格、PX价格高位震荡有所回落，下游涤纶、短纤和瓶级聚酯报价保持稳定。当前PTA现货市场整体保持稳定，成本端支撑尚可，下游聚酯开工率维持高位，11月预检装置已检修完毕重启，多套新老装置预期投产，产能增加制约市场走势，预计PTA市场稳中震荡整理为主。

　　【操作策略】近期PTA主力持续上涨后高位震荡整理，同时1801持仓量持续减少，市场资金逐步转向1805合约，近几日多头持续加仓后有所减仓。上游原油和PX价格高位震荡后有所回落，成本端支撑尚可，现货市场价格高位有所回落，近期多套预检设备已检修完毕重启，同时11月部分新老装置预期投产，重点关注翔鹭石化450万吨装置重启情况，近期PTA开工率小幅上涨5.37%，聚酯开工率维持高位，江浙织机开工率有所回落，预计期货市场偏弱震荡为主，TA1801可依托5650短线试空，TA1805预期震荡整理，支撑5250，压力5450。

　　(倍特期货助理分析师 程杰)

　　郑醇有望试探前期高点

　　【现货】：陕西2700，川渝2900，两湖3150，河南2950，内蒙2500，江苏2990，宁波3000，山东3000，华南3200，东北2800.CFR中国360美元/吨.(来源：卓创)

　　【盘面】据卓创了解，国内煤(甲醇)制烯烃装置平均开工率在82.31%，较上期提升10.9%。本周期内，国内CTO/MTO装置整体开工大幅提升，主要是因前期停车装置陕西蒲城清洁能源、山东联泓恢复开车，且西北某主流烯烃装置负荷提升，拉高烯烃行业的整体开工率。目前整体来看沿海地区(江苏、浙江和华南地区)甲醇库存大幅缩减至60.18万吨，整体沿海地区甲醇整体可流通货源上升至11.45万吨附近。虽然上游开工负荷出现提升，但下游同样也在积极复产，供需形势均表现良好。那么近期沿海库存偏低的可流通量仍会对价格重心形成有效支撑，现货的坚挺氛围或有延续。预计盘面走势有望试探前期高点区域，暂以偏多卡保护操作方式为主。

　　【操作建议】：基本面坚挺持稳，多单依托2840-2880持有，上方3000点位区域可考虑少量减持。

　　(倍特期货 李闯)

　　玻璃短线偏强

　　【现货】：交割厂库5mm白玻价格参考：河北安全1544，河北德金1448，河北迎新1544，滕州金晶1680，湖北亿钧1680，武汉长利1780.(来源：卓创)

　　【盘面】据卓创了解，重点监测省份生产商库存总量为2565万重量箱，较上周减少165万重量箱，减幅6.04%。进入11月份，因各地环保施压影响，以风向标沙河市场为首的各地生产线开始进入停产潮，目前全国共停产产能5000吨/日，预计至月底可达8300吨/日左右，停产产能约占到5.3%，大大的超出了之前预期。考虑到玻璃生产线的特殊原因，那么一旦停产，再想复产的代价是非常大的，风向标市场的动向对市场的走向影响会较大，因此近期供给收紧的炒作推动会偏强。另外，我们常说的成本端重心仍在高位支持，因此中短线预期上要稍作调整，之前的区间高点很有可能被突破，操作上也就不要急于反手试空，暂以多单提保护持有为主。预计后面盘面节奏或以探顶节奏展开，供给大幅收缩下，需求淡季压力冲击将有望缓解，震荡重心亦会随之上移。

　　【操作建议】：震荡反弹节奏，多单依托1430-1450保护持有。

　　(倍特期货 李闯)

　　郑煤延续震荡节奏

　　【现货】：港口5500大卡港口指导价格参考：秦皇岛港山西优混575-585元/吨，京唐港575-585元/吨。秦皇岛港实际成交价：670-680元/吨(来源：卓创)

　　【盘面】：秦皇岛港口库存11.16日682万吨(11.15日690万吨)：截至11月17日，沿海六大电厂平均库存量为1269.07万吨，平均日耗62.15万吨，可用天数20.4天。数据显示，10月份全国发电量5038.1亿千瓦时，同比增长2.5%，增速比9月份回落2.8个百分点。其中火电同比下降2.8%，降幅比9月份扩大2.3个百分点。另外，因近期沿海成交下滑影响，各主产区煤矿均下调煤价20元/吨左右不等。9、10月份的火力发电数据出现下滑尚属正常规律现象，而重点是在煤炭优质产能释放背景下，原煤增产量却仍然不及预期，那么对于后面的冬储旺季压力也就不会太大，从目前的上下游库存上就可以直观的看到，库存的叠加力度在近期并没有继续增长，因此我们预计煤炭价格的调整空间也会有限。就目前来看，多空双方仍有僵持因素抗衡，行情方面大概率上或以区间内震荡形式展开，趋势性预期则不强。

　　【操作建议】基本面依旧向稳，600-660区间内震荡概率大，短期以20日线强弱分水参考。

　　(倍特期货 李闯)

　　焦煤焦炭震荡

　　【现货市场】现货市场，周末政策面较为平静。价格方面，虽然炼焦煤价格已经经历了将近两个月的弱势运行，但因为利润问题，煤矿暂时尚并未表现出明显的减产意愿，上周晋中、晋东南地区因下游企业需求减弱炼焦煤有不同程度的下滑，整体价格下调60-90元/吨。北方地区整体进入供暖季，山东、河北等地钢铁企业产能利用率明显下降，焦炭需求减弱，焦炭产能利用率随之走低。据我的钢铁网统计，本周独立样本焦化企业总体平均产能利用率68.5%，较上周下降3.5百分点。综合来看，焦煤下跌因素依然存在，焦炭仍在下调，但降幅和接受程度不如前期。越来越多焦化面临亏损，自发限产不可避免，焦炭下行空间有限。

　　【期货走势】随商品整体趋弱，目前焦煤焦炭重回震荡区间，不具备中期方向，日内参与为主。

　　【今日涨跌】震荡

　　【操作策略】焦煤焦炭，焦煤依托1200试空，焦炭关注1750-1850区间。或可多焦炭，空焦煤组合。

　　(倍特策略分析师：范宙)

　　淀粉快涨快跌 创年内最大跌幅

　　【盘面回顾】

　　上周五，连盘玉米/淀粉双双下跌，多方平仓成交活跃。C1801全天震荡下行，盘终报收1677元/吨(-13元/吨)，成交42.1万手(+15.2万手)，持仓78.5万手(-6.9万手)。CS1801开盘走弱，后跌幅扩大，盘终报收2073元/吨(-68元/吨)，成交65.5万手(+26.4万手)，持仓34.4万手(-14.6万手)。

　　【供需逻辑】

　　国内玉米价格整体稳定，沿海沿江小幅上涨，天气显示11月下旬降温明显，或会影响华北玉米集中上市，集中供应预期或向后延期，短期对于玉米价格有所支撑。但当前玉米期货升水也使得盘面有下跌需求，短期走势偏弱震荡。淀粉继续扩大跌幅，市场对于前期高价采购逐渐理性，国内现货价格出现松动，弱势回调，前期支撑盘面上涨的高基差也基本修复，短期下跌风险较大。前期多单集中止盈拖累期价下行，玉米追随淀粉走势下跌。市场对淀粉高价采购逐渐理性，国内现货价格弱势回调，淀粉短期走势偏空。

　　【操作建议】

　　玉米/淀粉大跌回吐近一周涨幅，多头集中平仓，期价受累下行；C1801、CS1801可轻仓试空，但市场大涨大跌后情绪不稳，稳健者暂做观望；

　　(倍特期货助理分析师 何志)

　　以上所载观点仅供参考，凭此入市风险自担！