广期投稿：美联储紧缩步伐放缓 沪金短线小幅反弹

　　稳定于美联储2%的目标。结合目前的劳动力市场状况及通胀数据，美联储决定将联邦基金利率维持在1-1.25%。预计经济状况将以一种将使联邦基金利率逐步提高的方式演变，联邦基金利率可能将在相当一段时间内维持在低于预期的水平。市场预期美联储将于9月缩表，年内加息的概率在50%以下。

　　美国7月新屋开工年化115.5万户，低于前值121.3万户和预期122万户。美国7月营建许可122.3万户，低于前值127.5万户和预期的125万户。美国7月未季调CPI同比+1.7%，低于预期+1.8%，略高于前值+1.6%。美国7月未季调核心CPI同比+1.7%，与前值持平，符合预期。

　　美国经济运行稳健，通胀水平仍维持在2%之下，因此美联储的加息步伐放缓。但近段时间受到中国供给侧改革的影响，有色金属大幅上涨，伦铝月涨幅超过9%，伦锌月涨幅超过11%，且结合美国经济自身也朝着通胀上行的方向运行，料后期通胀升温。

　　二、欧洲多国货币政策紧缩暂缓

　　欧央行将在9月7日召开议息会议，料其将从明年1月份开始为期9个月的资产购买缩减计划，到2018年底欧洲央行将进行首次加息。

　　英国央行行长卡尼近日表示脱欧将拖累英国经济增速。此前英国通胀走高是因为英镑贬值导致输入型通胀所致，随着7月通胀数据重新回稳，年内央行加息概率较低。

　　加拿大央行将在9月6日召开议息会议，料加维持利率不变。市场预料加拿大央行在2018年第2季升息25个基点，第4季也会升息25基点，利率在明年底将会升至1.50%。

　　三、3季度是传统饰金的消费淡季

　　2季度全球黄金首饰需求为480.8吨，虽同比+8％，但远低于五年均值。2017年上半年全球黄金总需求同比+5％至967.4吨，第四次处于1000吨之下。印度2季度需求飙升至126.7吨，同比+41%。主要是因为市场赶在6月份GST公告前囤积了黄金。7月GST税改后，印度开始对黄金征收10%的进口关税，但这不适用于与其签订了自由贸易协定的韩国。部分贸易商7、8月将从韩国进口25吨黄金。因此我们认为印度黄金需求在3季度将较往年小幅增加。

　　2季度国内珠宝首饰对黄金的需求为137.7吨，同比-5％，创中国近五年来最低水平。针对需求的下滑，周大福在五月份推出了22k的收藏品，且路福与腾讯在线游戏“王者荣耀”合作，为该游戏的King Pro League创造了冠军戒指。国内珠宝业针对主流消费群体推出新品，我们认为3季度国内黄金消费有望持稳。

　　四、全球中央银行储备增速平稳

　　俄罗斯央行在2季度增持35.7吨黄金储备至1,715.8吨，占全球央行总储量的17％。哈萨克斯坦2季度黄金储备+11.3吨至279吨。土耳其央行2季度增持黄金21吨至137.1吨。德国2季度卖出黄金储备3.8吨用于造币。2季度全球央行黄金净购买总额为94.5吨，同比+20％，但低于5年均值135.2吨。上半年净采购量达176.7吨，同比-3％。由于页岩气的开采成本约50~60美元/桶，我们预计3季度俄罗斯央行增持黄金节奏变化不大，因而全球央行购金量将无太大变化。

　　五、3季度矿金产量增幅有限

　　由于国内环保整治力度的加大，中国2季度矿金产量同比-8％，料环保整治将延续至3季度。在坦桑尼亚，政府和 Acacia 矿业之间持续的争议使产量-20％。蒙古的金矿产量同比下滑30％，因为奥尤·托尔戈伊(Oyu Tolgoi)低等级的采矿计划将持续至2018年。在印度尼西亚，Grasberg集中出口的恢复导致黄金产量大幅+30％左右。在苏里南，纽蒙特的梅里安金矿持续增长，使得产量同比增长了80％达到年产量10吨。在加拿大，2季度的产量同比+8％，部分是由于希望湾和布鲁斯尼茨矿山的启动。一旦稳定运营，前者每年将增产5吨，而后者每年将增产7吨。Tambomayo(秘鲁)和也在2季度进入生产，Fortnum(澳大利亚)重新开放。预计两者每年将增加全球产量的2-3吨。2017年底将有少量重大项目上线，但由于项目管道薄弱，矿金产量增幅有限。

　　六、再生金供应量料趋于正常

　　2季度再生金供应量大幅下滑，同比-18％至279.9吨。在印度尼西亚，2016年的回收金的量受到了税收减免的推动，而在泰国则传闻政府打压未申报的收入促使黄金遭到抛售。2季度，印度受到资助作物播种、政府废除大额钞票后货币流通体系趋于正常化及政府实施GST促使零售商提前出售黄金三因素影响，再生金供应量增多。英国方面，投资者在金价高位兑现，再生金供应增加，但供应仍呈下降趋势。料3季度再生金的供应量较往年变化不大。

　　七、国际政治经济形势潜藏隐忧

　　2017年2季度全球黄金ETF持金量增加56吨，同比-76%。2季度全球金条和金币的需求同比+13％至240.8吨，但均低于长期季度均值。

　　2季度欧洲的黄金ETF增持黄金35.2吨。上半年欧洲的黄金ETF资金流入+128亿，占全球ETF资金净流入量的76％。欧洲2季度金条和金币需求为40.3吨，与去年同期持平。投资者增持黄金，以期在欧洲大选中保障资产安全。随着法国大选和荷兰大选结束，避险情绪缓解。3季度将开启德国大选，虽默克尔领导的执政的基民盟支持率大幅领先，但大选结束前仍存政治不确定性。

　　2季度美国黄金ETF资金流入量为30.9吨，金条和金币需求下降至10.2吨。截至2017年8月15日，美国最大黄金ETF基金SPDR持仓黄金791.01吨，较6月底减持61.49吨。由于美联储预料美国经济正朝着通胀升温方向运行，料3季度美国投资者对黄金的需求偏稳。

　　2季度中国黄金ETF减持9吨至20吨。据报道，流出的资金属投机资金。2季度金条和金币需求同比+56％达到62.6吨。低于前两个季度分别超过100吨的需求量。由于近期中国经济增长良好，且3季度是国内的黄金消费淡季，料3季度国内黄金需求同比变化不大。

　　截至2017年8月8日当周，CFTC期货和期权持仓数据显示：COMEX黄金基金净多头持仓为149842张，从7月11日的低位55034张重新上升。

　　值得一提的是，8月初，美朝局势一度陷入紧张状态，恐慌性买盘一度推升金价。随着美国中央情报局局长蓬佩奥表示，没有情报显示两国可能发生核战及朝鲜官方媒体报道，朝鲜领导人金正恩已推迟向美国领土关岛附近发射导弹的决定，美朝局势重新趋于缓和。但朝鲜半岛问题仍未得到最终解决，国际社会仍将处于戒备状态中。

　　八、总结

　　全球货币政策紧缩步伐放缓，国内供给侧改革大量关停落后产能，有所金属价格大幅上涨推升通胀预期，黄金作为规避通胀的资产配置价值凸显。且虽美朝紧张局势短暂缓解，但由于朝鲜半岛问题仍未得到最终解决，国际社会仍处于戒备状态中。在通胀预期升温和地缘政治局势潜藏隐忧的背景下，料黄金短线走势偏强。仅供参考。