国贸期货：8月10日早报

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来源：中金在线特约已入驻财经号作者：佚名 2017-08-10 08:25:09

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　　【结论及投资建议】

　　周三(8月9日)，期债冲高回落收跌，现券窄幅整理，收益率变动不大。7月通胀不及预期一度提振市场，不过未来通胀和监管担忧令债市承压。7月CPI不及预期，国债期货早盘一度冲高，随后回落，午后震荡收跌。10年国债期货主力T1712跌0.02%，5年国债期货主力TF1709跌0.12%。

　　资金面方面，央行周三公开市场进行700亿7天、700亿14天逆回购操作，当日有1400亿逆回购到期，连续两日完全对冲当日到期量。央行延续中性操作，资金面稳中趋紧。

　　国家统计局公布7月通胀数据，中国7月CPI同比 1.4%，预期 1.5%，前值 1.5%。中国7月CPI环比 0.1%，前值 -0.2%。中国7月PPI同比 5.5%，预期 5.6%，前值 5.5%。中国7月PPI环比 0.2%，前值 -0.2%。

　　7月CPI 同比1.4%，较上月小幅回落，主因是食品价格偏弱拖累CPI同比回落。PPI同比5.5%，环比回升至0.2%，主要是因为去产能、限产等因素致部分工业品库存处于低位，价格大幅上涨。展望未来，从高频数据看，高温逐渐消退，猪肉消费好转，价格开始止跌，但供给也在增加，预计猪价回升幅度有限。考虑到大多数农产品供需均衡，下半年食品价格整体偏弱。6月以来煤炭、钢材等生产资料价格上涨明显，或对非食品价格带来一定的影响，预计8月CPI同比小幅回升，全年通胀预期稳定。至于PPI走势，目前工业企业在高利润下生产积极性高涨，基本上处于满负荷生产，积极补库存应对采暖季限产。随着库存回升，金九银十需求能够如期释放将决定本轮商品价格上涨的高度。而从观察到的数据来看，需求将延续稳中偏弱的格局。同时，考虑去年同期基数因素，预计PPI在三季度同比会回升，四季度重新回落。

　　近期大宗商品价格不断创新高，引发市场对于未来通胀的担忧，打压债市。7月CPI小幅下滑表明，国内通胀的主要影响因素还是猪肉和蔬菜等食品价格。而本轮工业品价格大幅上涨主因是供给收缩并非需求明显改善所致，在需求没有改善的情况，下游对上游价格上涨的容忍度有限，PPI对CPI传导不会很顺畅。所以，我们坚持认为本轮商品价格上涨的高度取决于需求能否如期释放，在需求稳中趋弱的背景下，对通胀影响有限。短期我们维持期债弱势震荡的判断，技术面上关注期债主力合约能否突破支撑点位。

　　操作上：

　　TF1709日内参考点位，上方压力：98.025；下方支撑：96.900。

　　T1712日内参考点位，上方压力：95.475；下方支撑：94.000。

　　仅供参考。

　　国贸期货研究员：郑建鑫

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