广发期货：7月21日商品早评

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　　市场要点

　　1.国务院印发新一代人工智能发展规划，提出到2020年，人工智能产业成为新的重要经济增长点，人工智能核心产业规模超过1500亿元，带动相关产业规模超过1万亿元；到2025年，新一代人工智能在智能制造、智能医疗、智慧城市、智能农业、国防建设等领域得到广泛应用。

　　2.中央统战部部长孙春兰向党外人士通报全国金融工作会议精神。孙春兰指出，反对盲目逐利套利和资金外逃等扰乱金融秩序的行为，把更多金融资源配置到服务“一带一路”建设、精准扶贫和创新创业等方面，共同维护健康稳定的金融市场秩序。

　　3.国资委表示要坚定不移降杠杆，牢牢抓住“僵尸企业”处置这个“牛鼻子”，抓紧出台《中央企业降杠杆控负债防风险指导意见》；规范中央企业金融业务管理，支持在“僵尸企业”处置中直接融资和市场化法治化债转股，审慎规范开展金融业务，杜绝盲目开展金融投资；对违规融资性贸易要坚持“零容忍”。

　　交易提示

　　5年期主力合约为TF1709，10年期为T1709。

　　TF1709合约交易所最低交易保证金为1.2%。T1709保证金为2%。

　　TF1709涨跌停板为1.2%，T1709涨跌停板为2%。

　　[国债期货走势]

　　周四，国债期货TF1709合约收盘涨0.1300 ，涨幅0.1331 %，报97.8000 ，最高97.8250 ，最低97.6600 ，成交7,132.0000 手，持仓46,553.0000 手，减仓426手。T1709合约收盘涨0.2150 ，涨幅0.2260 %，报95.3400 ，最高95.3750 ，最低95.1650 ，成交34,370.0000 手，持仓47,642.0000 手，减仓850手。

　　[一级市场]

　　国开行3年期固息增发债中标利率3.9334%，全场倍数3.39；7年期固息增发债中标利率4.1858%，全场倍数3.4。7月19日，中债3年期国开债到期收益率为4.0310%，7年期国开债到期收益率为4.2213%。

　　[二级市场]

　　利率债品种多数走强。其中，国债1Y下行-3.49bp至3.4071%，国债5Y下行-0.99bp至3.5003%，国债10Y下行-1.61bp至3.5740%；国开1Y下行-6.95bp至3.6876%，国开5Y下行-2.15bp至4.1022%，国开10Y下行-1.23bp至4.1752%。

　　信用债收益率涨跌不一。其中，AAA中短期票据1Y上行0.2bp至4.3975%，3Y下行-2.94bp至4.4531%，5Y上行2.62bp至4.6383%；AA+中短期票据1Y上行0.2bp至4.6075%，3Y下行-2.94bp至4.6831%，5Y上行2.62bp至4.8983%；AA中短期票据1Y下行-1.8bp至4.7575%，3Y下行-4.94bp至4.8331%，5Y上行2.62bp至5.2883%。

　　[公开市场操作]

　　央行周四进行400亿7天、200亿14天逆回购操作，当日无逆回购到期，净投放600亿元。此外，央行就7天、14天和28天期逆回购需求询量。

　　[货币市场]

　　银行间质押式加权回购利率全线下跌。R001、R007、R014、R1M分别报2.9680%、3.6181%、4.3255%、4.2781%，分别较上日加权平均价下行-2.05 bp、-38.06 bp、-17.39 bp、-17.00 bp。

　　Shibor多数上行。隔夜Shibor涨3.14 bp报2.7534%；7天期Shibor涨1.10 bp报2.8530%；14天期Shibor涨0.77 bp报3.7050%；1个月期Shibor跌-1.28 bp报3.9792%。

　　[操作建议]

　　央行周四进行400亿7天、200亿14天逆回购操作，当日无逆回购到期，净投放600亿元，这也是央行连续四天进行大额投放，前三日的净投放额度分别为1400亿、1700亿以及1000亿，央行解释连续大额投放流动性的主要原因是应对缴税以及隔夜、7天等回购品种供不应求等因素的影响。从目前投放的节奏来看，缴税扰动因素接近尾声，昨日流动性进一步改善，国债期货回暖转红，现券走强。资金面方面，周四资金面大幅好转，前一日大幅上涨的R007和R014出现大幅回落，说明流动性的扰动因素已经不再。但是拆借市场上，shibor利率多数上涨，一定程度上还是说明市场存在对流动的担忧。另一方面，我们预计缴税因素过后，随着财政支出力度的加大，流动性将回归正常，缓解市场上的悲观情绪。市场需求方面，国开行3年期和7年期固息增发债全场倍数均超3倍，需求较强继续为债市托底。监管方面，证监会债券部主任蔡建春表示，下一步，三部门(人民银行、财政部、证监会)将建立健全联席工作机制，推动联合通知落实，明确业务流程、细化业务分工，监管好市场，提供好服务，共同营造好的政策环境和市场氛围。证监会的表态预示着一行三会还需磨合时间，预计离具体监管政策出台还尚需时日，因此短期将内利好债市。

　　总体来说。目前流动性开始好转，叠加7月下旬财政支持的因素，流动性基本无忧。从证监会的发言来看，监管机构尚需时日进行磨合，预计短期内监管细则或不会落地，短期内利多债市，操作上建议在95-95.3之间轻仓试多T1709。