广发期货：7月07日期货早评

　　第1页: 股指期货早报：融资余额回升 风险偏好回暖第2页: 贵金属早报：经济数据喜忧参半 观望为主第3页: 国债期货早报：国债期货温和反弹第4页: 原油早报：库存大幅下降，油价跌幅收窄

　　市场要点

　　1.李克强在听取投融资体制改革进展汇报时指出，“投资的最终目的取决于总需求、取决于最终消费、取决于对就业的促进。在这方面，这些年民间投资和外资等都发挥了巨大作用。千万不要忽视这些看似并不大的投资项目，涓涓细流也能汇成大海。”

　　2.央行发布《2016年中国金融市场发展报告》称，金融市场改革开放与制度建设将继续深化；金融风险防范与控制将被放到更加重要的位置；2017年，我国金融市场将着力于进一步推进以市场为导向的体制和机制改革，尤其是重点领域和关键环节的金融改革；推动建立债券标准委员会，统一公司信用债信息披露和准入标准。

　　3.财政部副部长朱光耀：穆迪降级没有反映出中国经济的稳定增长；中国的债务水平整体上是健康的；中国正采取措施降低系统性金融风险，有信心会取得成功。

　　交易提示

　　5年期主力合约为TF1709，10年期为T1709。

　　TF1709合约交易所最低交易保证金为1.2%。T1709保证金为2%。

　　TF1709涨跌停板为1.2%，T1709涨跌停板为2%。

　　[国债期货走势]

　　周四，国债期货TF1709合约收盘涨0.1550 ，涨幅0.1583 %，报98.0700 ，最高98.1200 ，最低97.9500 ，成交8,866.0000 手，持仓49,799.0000 手，增仓180手。T1709合约收盘涨0.1750 ，涨幅0.1839 %，报95.3500 ，最高95.4650 ，最低95.2300 ，成交43,286.0000 手，持仓53,330.0000 手，减仓459手。

　　[一级市场]

　　进出口行1年期固息增发债中标利率3.7836%，全场倍数5.16；3年期固息增发债中标利率4.0213%，全场倍数3.61；5年期固息增发债中标利率4.11%，全场倍数3.45。中债进出口行到期收益率数据显示，7月5日，1年、3年、5年期进出口行债券到期收益率分别为3.8916%、4.0907%、4.1959%。

　　[二级市场]

　　利率债品种多数走强。其中，国债1Y下行-1.84bp至3.4464%，国债5Y下行-2.02bp至3.4845%，国债10Y下行-1bp至3.5660%；国开1Y下行-2.41bp至3.7980%，国开5Y下行-1.16bp至4.1099%，国开10Y下行-1.27bp至4.1855%。

　　信用债收益率多数上行。其中，AAA中短期票据1Y下行-0.65bp至4.3935%，3Y下行-2.48bp至4.4758%，5Y上行1.61bp至4.6160%；AA+中短期票据1Y下行-0.65bp至4.6035%，3Y下行-2.48bp至4.7058%，5Y下行-1.39bp至4.9060%；AA中短期票据1Y下行-0.65bp至4.7735%，3Y上行2.52bp至4.9958%，5Y下行-1.39bp至5.2960%。

　　[公开市场操作]

　　央行公告称，近期银行体系流动性充裕，对冲政府债券发行缴款和央行逆回购到期等因素后，银行体系流动性总量仍处于较高水平，7月6日不开展公开市场操作，这是央行连续第十日暂停公开市场操作，当日回笼资金700亿元。

　　[货币市场]

　　银行间质押式加权回购利率多数大幅下跌。R001、R007、R014、R1M分别报2.5521%、2.9295%、3.5822%、4.0819%，分别较上日加权平均价下行-0.21 bp、-3.93 bp、-7.78 bp、-1.80 bp。

　　Shibor全线下跌。隔夜Shibor跌-3.57 bp报2.5473%；7天期Shibor跌-1.09 bp报2.7919%；14天期Shibor跌-1.26 bp报3.7080%；1个月期Shibor跌-6.18 bp报4.2762%。

　　[操作建议]

　　周四，央行连续十日暂停公开市场操作，当日净回笼资金700亿，7月份以来，央行已经净回笼资金2300亿元，虽然流动性受到政府债券发行缴款以及逆回购到期等因素的影响，但是银行间流动性依然充足，银行间质押式回购利率多数下跌，拆借市场上，Shibor利率全数下降。在资金充足和对新债需求较强的作用下，市场情绪有所提振，国债期货延续温和反弹，现券收益率下行。一级市场方面，进出口行1年期固息增发债中标利率3.7836%，全场倍数5.16；3年期固息增发债中标利率4.0213%，全场倍数3.61；5年期固息增发债中标利率4.11%，全场倍数3.45。新债发行全场倍数较高且中标利率皆低于中债估值，表明当前市场配置需求较强，支撑债市走红。央行发布的2016年年报称，2017年要实施好稳健中性的货币政策。适应货币供应方式新变化，调节好货币闸门，努力畅通货币政策传导渠道和机制，维护流动性基本稳定，为结构性改革营造中性适度的货币金融环境。7月份流动性宽松超市场预期，利率中枢不断下降，从央行暂停公开市场操作的态度来看，实施稳健中性的货币政策就是要维持资金面平衡，预计资金面过度宽松的情况持续时间不长，央行可能通过继续暂停公开市场操作的方式收敛流动性。今日关注外储数据的发布，稳定的外储数据利好市场流动性，最终将利好期债市场。总体上，货币政策短期依然是主导债市的主要因素，预计央行将继续暂停公开市场操作，以逆回购自然到期的方式收敛流动性，叠加对监管的预期的影响，市场乐观情绪或被压制。建议短期保持观望，择机再行入场。