国贸期货：5月19日早评

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　　【结论及投资建议】

　　周四(5月18日)，受隔夜海外债券收益率大幅下行影响，国内债市回暖，一级市场新债需求旺盛，二级现券和期货双双回暖。国债期货高开震荡全线收红，银行间现券收益率明显下行，且国债活跃品种延续利差倒挂现象，收益率曲线延续“M”型，此外7年和5年期国债成交出现比10年活跃的现象。

　　资金面方面，周四央行进行500亿7天、300亿14天逆回购操作，当日有800亿逆回购到期，完全对冲到期量。此外，央行已经连续第三天暂停28天期逆回购。央行公开市场完全对冲到期量，且28天期持续缺席，对资金面帮助不大，流动性有所收敛，银行间质押式回购利率多数大幅上行。我们认为央行暂停28天逆回购操作，意在缓和去杠杆的节奏，方向并未改变。虽然7天回购占比有所提高，但对资金面后期稳定性并不利，主要是因为到期期限变短，央行的操作不可预测，稳定性下降，因为市场需要继续关注流动性可能出现的波动；

　　这两日受川普泄密门事件影响，全球避险情绪高涨，在海外债券收益率大幅下行的带动下，同时由于市场对监管的过度担忧有所缓解，国内债市有所回暖。但是，强监管依旧，流动性仍然偏紧，美联储6月加息预期仍高，债市的风险仍未解除。短期或延续震荡走势。

　　操作上：

　　TF1709日内参考点位，上方压力：97.600；下方支撑：96.900。

　　T1709日内参考点位，上方压力：95.000；下方支撑：94.000。

　　仅供参考。

　　国贸期货研究员：郑建鑫