国贸期货：4月6日早评

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　　【消息面】

　　1、美国农业部周一发布的作物进展周报显示，截至2017年4月2日的一周，美国全国土壤表层墒情短缺和非常短缺的比例为14%，低于去年同期的21%。

　　2、美国农业部发布的月度油籽加工月报显示，2017年2月份美国大豆压榨数量为453万吨，约合1.51亿蒲式耳，相比之下，2017年1月份的压榨量为512万吨(约合1.71亿蒲式耳)，上年同期的大豆压榨数量为464万吨(约合1.55亿蒲式耳)。2017年2月份毛豆油产量为17.5亿磅，环比减少11%，同比减少2%。精炼豆油产量为12.7亿磅，环比减少3%，同比减少3%。

　　3、农业咨询机构Safras & Mercado称，巴西2016/17年度巴西大豆产量预计为创纪录的1.115亿吨。该水平将较2015/16年度的9715万吨增加14.8%。Safras & Mercado的预估较2月预估上调，该机构称，因该国大豆产区的生长条件近乎完美。

　　4、巴西贸易部近日公布的数据显示，巴西3月大豆出口量为898万吨，去年同期出口量为837万吨；2月为351万吨。巴西3月豆粕出口量为116万吨，去年同期出口量为150万吨；2月为71万吨， 巴西3月豆油出口量为101,637吨，去年同期出口量为109,652吨；2月为75,565吨。

　　 

　　【行情分析及操作策略】

　　外盘方面：美国农业部种植面积报告利空以及巴西大豆产量被上调，令美豆熊态尽显。虽然周三电子盘大豆5月合约涨至940美分以上，但美国农业部种植面积报告利空仍将继续发酵。同时，市场预计巴西大豆产量有望创下历史最高水平，大豆收割工作进展顺利，令豆价进一步承压。预计美豆仍将弱势运行，但持续下跌之后，技术面超卖，或有短线反弹修正要求。

　　油脂方面：周三，沿海一级豆油主流价位在5940-6020元/吨，较清明节前跌40-140元/吨(天津贸易商6010-6020，日照贸易商5970，张家港贸易商6020，广州贸易商5940-5950)。沿海24度棕榈油价格大多在5730-5850元/吨，部分波动50-70元/吨(天津5840-5850涨30，日照黄海报5730跌30，张家港贸易商5830涨30，广州5820涨70，厦门5780-5800跌50)。周三，国内油脂期货早盘补跌，现货豆油较清明前跌40-140元/吨，棕油较清明前波动30-70元/吨，低位成交好转。4-6月大豆到港同比或增14%，国储陈豆拍卖在即，4月中旬油厂开机率将明显提升，豆油库存持续回升，及国储拍卖菜油持续流入市场，基本面偏空，油脂行情整体仍震荡趋弱。但油脂期货持续下挫后有技术反弹修正要求，午后连豆油跌幅明显收窄，连棕榈油反弹幅度扩大，或给价格带来短线支撑。

　　粕类方面：周三，沿海豆粕价格在2840-2900元/吨一线，较上周跌10-30元/吨，(其中天津2900，山东2840-2900，江苏2900，东莞2850-2870，广西地区2880-2900)。周三，连粕恢复交易后补跌，成交不多。4月中旬油厂开机率将明显回升，养殖业回暖尚需时日，贸易商为了出货报价明显低于油厂，豆粕现货整体仍震荡下行。但美豆跌至六个月低位后有望迎来技术反弹，且豆粕价已跌至阶段性低位，油厂压榨亏损，今日豆粕现货表现抗跌。近期不排除出现短线小反弹的可能。午后连粕跌幅明显收窄，买家没有库存的逢低可适量补库；周三，M1709日增仓14.6万手，成交量约235.91万手。目前豆粕基本面偏空，连豆粕1709合约期价在跟盘或将出现短线技术性反弹，但力度也相对有限，整体仍处弱势格局。在报告利空落地之后，有表现出利空出尽态势，目前来看再有大的阴跌暂无基本面支持，谨慎看空。

　　豆粕期权方面：节后第一个交易日，USDA利空报告落地，但隐含波动率(16%)仍较低，处在波动率下沿区间(10-20%)。豆粕期权上市来第二交易日，也是清明假第一个交易日，交易量低于上市首日。其次，认购期权的权利金在上市第二个交易日普遍降低10-40元/吨，而认沽期权的权利金暂未有大的变动。总的来说，从波动率交易层面来看，可以考虑继续做多1709的波动率机会。

　　操作上：期货单边操作：油脂短线随外盘偏弱回调，尚未企稳，棕油受大环境影响也在偏弱运行。整体而言，油脂跌势尚未完全企稳，建议观望，没有库存的逢低可试探性小批量补库，但注意维持轻仓操作；双粕偏弱震荡回调为主，现货端暂以随买随用为主，远期低价基差逢低可分批适量买入。

　　期权操作策略：我们预计M1709仍将处在区间震荡走势，盘整阶段尚未结束。因此，我们可以做M1709的跨式套利策略。卖出1手看涨期权M1709-C-3000，同时卖出1手看跌期权M1709-P-2600；预期市场在USDA种植面积报告出炉前后波动较大，可采取买入跨式组合和买入宽跨式组合的策略，短线做多波动率。买入1手看涨期权M1709-C-2800，同时买入1手看跌期权M1709-P-2800；

　　Y1709日内参考点位，上方压力：6250；下方支撑：5850；

　　P1709日内参考点位，上方压力：5600；下方支撑：5250；

　　OI709日内参考点位，上方压力：6550；下方支撑：6150；

　　M1709日内参考点位，上方压力：2950；下方支撑：2700；

　　RM709日内参考点位，上方压力：2550；下方支撑：2200；

　　个人意见，仅供参考。

　　国贸期货研究员：杨玮彬、曾沙