国贸期货：3月31日早评

来源：中金在线特约作者：佚名 2017-03-31 08:27:42

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　　【结论及投资建议】

　　周四(3月30日)，资金面结构性趋紧，以及齐星债务事件发酵引发山东宏桥和魏桥铝电信用债遭抛售，债市延续调整。交易所资金利率飙升，GC001最高触及32%，创三个月新高；国债期货全线收跌，10年国债期货主力合约T1706收跌0.23%，盘中最大跌幅0.50%；银行间现券收益率上行1-3bp，利率互换多数大幅上行。资金面结构性趋紧。银行间质押式回购利率涨跌互现，但跨季品种仍处于高位。

　　资金面，央行连续五日暂停公开市场操作，称临近月末财政持续支出，对冲央行逆回购到期后银行体系流动性继续处于较高水平。周四有400亿逆回购到期，因此当日净回笼400亿，五日累计净回笼2900亿。货币市场结构性矛盾延续，体现为跨季紧、其他品种松，银行松、非银紧。主要原因在于财政持续支出使得银行流动性改善，而MPA考核临近银行减少对非银的融出导致非银持续紧张。预计度过季末后，货币市场的结构性矛盾将会有所缓解。

　　周四，青岛、广州楼市调控再次升级。广州明确新购住房满两年才可转让，增城从化也限购。而市场上各房企也对房市转向悲观，拿地积极性降低。今年房市或将迎来量价双降的格局，从高频数据来看，三四线城市地产销量增速重新回落，显示地产调控逐步取得成效。而地产投资增速下滑只会延后不会缺席，意味着下半年经济或再次面临不确定性。

　　海外来看，美国2016年四季度实际GDP终值同比增2.1%，四季度GDP好于预期，主要受进口进一步改善及消费支出强劲所推动，而特朗普政府声称要通过减税、增加基建支出和减少监管等措施，将美国GDP年率增速提至4%。意味着未来美国经济有望保持复苏，而美国3月25日当周初请失业金人数25.8万，连续第108周低于30万的门槛，为20世纪70年代以来最长周数，表明美国就业市场非常强劲，处于或接近充分就业状态。经济持续复苏，就业强劲，为美联储持续加息奠定基础。

　　短期来看，央行去杠杆的态度坚决，货币政策难后明显松动，后市随着地产调控升级经济或再起波澜，债市确存在交易性机会。但中长期看，全球货币宽松渐入尾声，通胀风险仍存，债市难有趋势性的行情机会。

　　操作上：

　　TF1706日内参考点位，上方压力：99.470；下方支撑：99.005。

　　T1706日内参考点位，上方压力：97.150；下方支撑：96.605。

　　仅供参考。

　　国贸期货研究员：郑建鑫

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