广发期货：03月20日期货早评

　　第1页: 广发期货技术分析早报第2页: 利空逐步消化 股债短期或上行第3页: 原油：多头持仓大幅下降

　　股指期货：股指仍有向上机会

　　上周沪指先扬后抑，前四个交易日市场震荡中上行，但周五尾盘遭遇跳水，长阴收报一周行情。上周影响市场走势最重要的一是两会结束，各种政策预期落地，维稳动力减弱，二是美联储加息0.25个基点，将联邦基金基准利率上调至0.75%-1.00%。

　　消息面上，3月17日，为促进北京市房地产市场平稳健康发展，强化地产调控，北京市住建委、人民银行营管部、北京银监局、北京公积金中心四部门联合发布《关于完善商品住房销售和差别化信贷政策的通知》，主要内容有：企业购买的商品住房再次上市交易，需满3年及以上；居民家庭名下在本市已拥有1套住房，以及在本市无住房但有商业性住房贷款记录或公积金住房贷款记录的，购买普通自住房的首付款比例不低于60%，购买非普通自住房的首付款比例不低于80%；暂停发放贷款期限25年(不含25年)以上的个人住房贷款(含住房公积金贷款)。在北京发布楼市新政之后，周末广州、石家庄、郑州、长沙也都发布了楼市新政。从2月底至今已经有15个城市发布了楼市新政，楼市新一轮的加码调控已经展开。与去年9月30日开始的房地产调控政策相比，内容虽同样集中在提高首套房、二套房首付比例、限购加强、对购房的非本地户籍提高要求方面，但调控城市的范围有明显扩大，既有一线城市北京、广州，重点二线城市南京、杭州，也有一些三四线城市如张家口崇礼区、保定市涞水县。预计未来房地产政策将持续偏紧，短期或吸引资金流入股市，长期也有利于去杠杆，化泡沫的进行，引导资金流向实体经济，为股市发展打造良好基本面。

　　汇率方面，上周美联储加息靴子落地，决议释放信号偏鸽派，美元走弱，黄金上涨，市场担忧情绪释放。随后央行上调上调OMO、MLF、SLF利率10个BP,人民币汇率小幅升值。考虑到未来美国通胀回升可能放缓、特朗普政策的不确定，未来美联储加息力度可能不及之前市场预想，再者这两年人民币汇率已经释放较多压力，短期来看人民币汇率趋稳，大幅贬值概率不大。有利于缓解A股资本外流压力，国内投资者信心也有修复。

　　历史经验方面，2005—2016这12年间，两会后5个交易日上证综指、沪深300、中证500、创业板指上涨概率为58%、67%、75%和50%，平均涨幅为1.83%、2.15%、3.76%和3.21%。两会后10个交易日上证综指、沪深300、中证500、创业板指上涨概率为67%、67%、67%和50%，平均涨幅为1.59%、1.85%、2.73%和1.67%。从数据中可以看到，两会过后市场并没有因为维稳力量消失而下跌，反而大概率向上。

　　美联储加息靴子落地，但决议释放鸽派信号，美元走弱，短期释放人民币贬值和资本外流压力，A股投资者信心有望得到修复。消息方面，3月17日北京发布楼市调控新政，随后广州、石家庄、郑州、长沙也都发布了楼市新政。从2月底至今已经有15个城市发布了楼市新政，楼市新一轮的加码调控已经展开，预计未来房地产政策将持续偏紧，短期或吸引资金流入股市，长期也有利于去杠杆，化泡沫的进行，引导资金流向实体经济，为股市发展打造良好基本面。历史方面，过去12年间，两会后5个交易日上证综指、沪深300、中证500、创业板指上涨概率为58%、67%、75%和50%，平均涨幅为1.83%、2.15%、3.76%和3.21%。从数据中可以看到，两会过后市场并没有因为维稳力量消失而下跌，反而大概率向上，短期A股仍然有向上机会。

　　国债期货：利空逐步消化 短期或上行

　　上周，国债期货整体上行，上周五午后冲高回落，多数收跌。

　　基本面方面，经济短期企稳，市场逐渐消化。1-2月规模以上工业增加值同比增速创去年9月以来新高，表明当前经济复苏较为明显。受小排量乘用车购置税优惠政策减半的影响，汽车销售额出现负增长，引起中国1-2月社会消费品零售总额同比名义增速自2006年2月以来，首次跌破10%。但是结合1-2月固定资产投资同比名义增速的超预期、民间固定资产投资同比名义增速的创新高、房地产开发投资和商品房销售面积同比增速的提高，说明当前我国实体经济基本面正逐步改善，生产和需求端略有回暖。从盘面看，3月14日公布的2月投资、工业增加值等数据向好，但是对期债市场打压有限，说明当前市场对基本面的利空已逐渐消化。

　　资金面和政策面方面，央行维稳市场资金面，但货币政策仍易紧难松。上周，央行累计净回笼1200亿，对17家金融机构开展MLF操作3030亿元，7天、14天和28天逆回购中标利率均较上次上调10个基点；此外，6个月和1年期MLF中标利率亦分别上调10个基点。央行逐渐增加28天期逆回购操作量，加大跨季资金投放，同时开展MLF操作，显示央行多举措维稳流动性。不过考虑到美联储3月加息的落幕，国内持续的防风险、去杠杆，央行将逆回购和MLF中标利率上调10个BP，货币政策仍易紧难松。外围方面，美联储3月加息靴子落地，不过耶伦措辞的偏鸽令市场失望，美指大跌，美债大涨，考虑到下次美联储加息还有几个月的时间，短期人民币汇率贬值压力有所缓解，资本外流随之放缓。此前，市场对美联储3月的加息预期已达100%，同时考虑到月底MPA考核对市场资金面的影响，自去年第三季度以来央行持续的去杠杆操作，所以在美联储加息的首日，央行上调逆回购和MLF利率，对市场影响有限，没有抑制市场做多的热情，T1706创逾两个月新高。

　　整体上，我们认为当前基本面的企稳、市场流动性的偏紧利空国债期货，不过考虑到市场对利空因素的逐步消化、央行多举措维稳市场流动性、以及技术上60日均线的支撑，短期期债市场或迎来上行的行情，投资者可尝试轻仓参与；但中长期上，考虑到基本面的稳定、政策面的中性偏紧以及美联储年内的多次加息，均不利国债期货，投资者仍需保持谨慎。

　　投资策略

　　股指期货

　　美联储加息靴子落地，但决议释放鸽派信号，美元走弱，短期释放人民币贬值和资本外流压力，A股投资者信心有望得到修复。消息方面，3月17日北京发布楼市调控新政，随后广州、石家庄、郑州、长沙也都发布了楼市新政。从2月底至今已经有15个城市发布了楼市新政，楼市新一轮的加码调控已经展开，预计未来房地产政策将持续偏紧，短期或吸引资金流入股市，长期也有利于去杠杆，化泡沫的进行，引导资金流向实体经济，为股市发展打造良好基本面。历史方面，过去12年间，两会后5个交易日上证综指、沪深300、中证500、创业板指上涨概率为58%、67%、75%和50%，平均涨幅为1.83%、2.15%、3.76%和3.21%。从数据中可以看到，两会过后市场并没有因为维稳力量消失而下跌，反而大概率向上，短期A股仍然有向上机会。

　　国债期货

　　上周，国债期货整体上行，上周五午后冲高回落，多数收跌。当前基本面的企稳、市场流动性的偏紧利空国债期货，不过考虑到市场对利空因素的逐步消化、央行多举措维稳市场流动性、以及技术上60日均线的支撑，短期期债市场或迎来上行的行情，投资者可尝试轻仓参与；但中长期上，考虑到基本面的稳定、政策面的中性偏紧以及美联储年内的多次加息，均不利国债期货，投资者仍需保持谨慎。