午评：大宗商品延续回调 有色金属走势分化

　　2月15日午盘，大宗商品延续昨晚回调格局，有色金属方面保持高开高走趋势。截至中午收盘，沪铝涨1.51%、甲醇涨0.88%、IH涨0.36%、IF涨0.33%、螺纹涨0.23%，而锰硅跌-2.62%、塑料跌-2.09%、PP跌-2.06%、沥青跌-2.05%、PTA跌-2.05%。

　　目前，业内普遍认可经济周期性复苏对大宗商品，尤其是周期性品种，如铜等品种价格反弹提供比较坚实的底部。但是期货日报认为，经济复苏分为长周期下行下的短周期复苏和长周期下行下的真正长周期触底反弹，目前只能认可是长周期下行下的短周期复苏，持续时间可能在1年至1年半左右。从近期微观行业和宏观背离可以得出结论，未来宏观环境最好的时间可能就在现在。微观层面，下游行业汽车和房地产双双大幅降温，终端需求行业的降温考验基金投资对冲经济下行压力的能力。

　　目前基建投资成为包括股市和商品春节攻势的最大驱动力。例如，新疆1.5万亿元以上的基建投资规划提振市场风险偏好。然而，笔者在统计1995年以后的基建投资、房地产投资和GDP增速时发现，基建只能托底，基建投资提速往往并不一定拉升GDP加速，反而是房地产投资提速效果更加明显。

　　沪铝方面：据期货日报消息，无论是火热的建筑地产，还是去年同比增14%创三年最好表现的汽车、家电以及高端包装，都实实在在地拉动了铝的消费量。这一趋势在今年大概率将得到延续，这是铝价上行的基础性因素。除了需求端的好转，来自供给端的产能和产量削减，则是本轮行情的更大推手。环保要求趋紧，产量缩减预期强烈。从上月公布的《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》的征求意见稿来看，河南、河北、山东、山西四个省份的电解铝生产企业产能合计为逾1100万吨，约占全国总运行产能的30%。从库存来看，目前处于近8年低位的库存水平无疑是支撑铝价上行的重要因素。LME公布的数据显示，截至2月10日LME全球总库存为223万吨，比去年同期下降了19%。总体而言，铝价面临的利多因素是较为明显的。未来1个月内沪铝有望向上冲击16000元/吨。

　　沪铜方面：据期货日报报道，基于经济周期性复苏尚未结束，基建投资拉动商品，尤其是铜的消费预期尚未证伪，铜价短周期将维持强势。中周期铜市面临三个不确定性：一是地产降温的滞后影响，二是金融去杠杆下的资金成本上升的外溢效应，三是特朗普的贸易保护主义。因此，投资者应注意短周期和中周期的节奏。