国贸期货：2月15日早评

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　　【结论及投资建议】

　　周二(2月14日)，银行间债市早盘震荡，1月CPI公布后期债小幅下跌，随后快速拉起，现券收益率先上后下；午后期债快速跳水，10年主力T1706一度跌0.43%，尾盘MLF询量消息发布后跌幅收窄，现券跟随期债波动。

　　资金面方面，央行周二进行300亿7天、400亿14天、600亿28天期逆回购，当日有2300亿逆回购到期，实现净回笼1000亿，为连续两日净回笼；中国银行间市场周二资金面整体平稳，不过因后市流动性预期谨慎，市场供给及成交继续集中于隔夜及七天以内品种，早盘主要期限回购利率亦小幅上涨，午后银行间质押式回购利率大幅攀升。本周有大量流动性到期，央行通过公开市场实现小幅净回笼，维稳资金的意图较明确，预计后续资金将保持紧平衡。

　　1月CPI 同比2.5%，比上月上升0.4个百分点，创两年半新高，主要原因是春节期间，蔬菜价格季节性上涨，推动食品价格回升，而油价等能源价格推动非食品价格继续上涨。PPI同比6.9%，为逾五年新高，主要是因为大宗商品价格暴涨，黑色、有色、化工等工业行业价格纷纷大幅上涨。展望未来，节后蔬菜等食品价格开始回落，服务类价格也会回落，而大宗商品价格涨势趋缓，预计2月通胀将快速回落至2%以内。全年来看，生猪存栏量降至低位，能繁母猪总量也在下降，猪肉价格逐渐迎来上行周期。由于生猪出场价低位反弹，猪粮价格处于较低水平，猪肉价格上涨压力不大。而钢铁、煤炭等工业品价格经历过去年的暴涨，今年涨势将趋缓甚至可能出现阶段性回落。因此，2017年全年的通胀将温和回升。

　　1月信贷猛增主要是银行为了提高利润在年初积极投放信贷，同时企业融资需求也明显改善。展望未来，在去杠杆的大背景下，央行仍将要求银行压缩一季度信贷增长，而房贷数据的高烧不退会刺激当局对房地产市场调控推出更加严厉的调控措施，据报道北京、天津、广州以及青岛等城市的首套房贷利率优惠全面上调至9折，意味着未来信贷将继续收紧。而金融去杠杆将抑制社会融资扩张，利率上行将传导至放贷利率，意味着1月房贷超增难以持续，后续将拖累社融总量增长。2017年美联储加息的概率仍大，人民币的长期贬值压力仍存；再考虑到央行去金融杠杆防风险的态度坚决，货币仍将保持中性偏紧。

　　短期来看，通胀数据高企，本周巨量资金到期忧虑，叠加MLF操作询量，债市整体将维持震荡走势。

　　操作上：

　　TF1706日内参考点位，上方压力：98.470；下方支撑：97.790。

　　T1706日内参考点位，上方压力：94.790；下方支撑：94.005。

　　仅供参考。

　　国贸期货研究员：郑建鑫