国贸期货：11月18日期货早评

　　国贸期货早评：铜价高位回落

　　【基本面】

　　1、美国楼市数据表现靓丽，美国10月新屋开工总数创逾9年新高，且前值被上修，10月新屋开工月率飙升至25.5%，也创1982年7月来最高升幅，加之营建许可总数也创9个月来新高，共同显示美国楼市的强筋复苏。美联储主席耶伦：放眼未来数据和形势的发展，自11月份FOMC会议以来的证据与美联储前景展望相一致。当未来经济政策变得清晰时，FOMC得将此纳入考量。美联储可能会根据新的经济政策来调整对前景的预期。就目前而言，经济正取得非常好的进展。

　　2、中国10 月CPI 同比增速2.1%，较上月回升0.2 个百分点，当月CPI 环比增速-0.1%，较上月降0.8 个百分点。核心CPI(剔除食品和能源价格)同比增速1.8%，较上月续升0.1 个百分点，核心CPI 环比增速0.1%，较上月降0.3 个百分点。从CPI分项数据看，菜价增速大幅回升，翘尾因素贡献0.5个百分点。

　　PPI同比增速1.2%，较上月跳升1.1个百分点，在连续54个月同比负增长后连续2个月重回正增长区间。 从PPI分行业数据看，煤炭等上游行业增速加速上行，中游行业延续升势，下游行业均有不同程度改善。

　　我们认为通胀上行的速度快于预期。一方面央行10月公开市场净投放近6400亿流动性，投放量超过一次降准操作，另一方面表内信贷可能继续9 月份的回暖趋势，CPI 上涨幅度远超预期。在目前的政策情形下，非金融企业去杠杆，货币政策要预调以维持稳定中性，同时地产限购政策不断加码，但是商品市场泡沫仍在积聚，上游行业价格上涨对中游的传递也日益明确，未来数月通胀加速上行的概率大幅上升。

　　中国10月社融、信贷数据较9月大幅下降，M2增速稍强于预期和前值，M1-M2剪刀差连续四个月收窄。值得注意的是，10月以房贷为主的新增居民中长期贷款仍高达4891亿元，占当月新增人民币贷款比例达75%，或意味着房地产调控并未重创房地产市场。

　　3、离岸人民币兑美元纽约尾盘跌幅超过110点，刷新盘中纪录低点至6.9017元。

　　4、17日，LME铜库存增2275吨至257875吨，上期所铜库存较上周增加14712吨至112551吨。上海电解铜现货对当月合约报贴水100元/吨-贴水30元/吨，平水铜成交价格43460元/吨-43820元/吨，升水铜成交价格43480元/吨-43860元/吨。沪期铜延续回调，持货商换现意愿持续，现铜全线贴水报价且一路扩大，早市贸易商收货保值，或换长单，一度成交尚可，第二节交易时段，期铜先扬后抑，尤其是近午间尾市，沪期铜快速下滑近300元/吨，早盘保值者货源涌出，现铜贴水迅速扩大至贴水100元/吨-贴水70元/吨，投机商规避风险减少入市操作，下游按需为主，供应压力依然较大，铜价回调期间，市场现货风险尚存，多对后市贴水持悲观态度。下午时段盘面接近横盘整理，持货商下扩贴水以求成交，好铜贴水滑落至贴水100元/吨-贴水70元/吨，平水铜贴水降至贴水120元/吨-贴水100元/吨，部分贸易商入市收取低价好铜货源，但好铜贴水超100元/吨难以维持长久性。据CFTC铜持仓报告，上周铜非商业多头88669手，非商业空头77371手，因而非商业净多头11298手，较前一周增加25052手净多头。

　　【行情评述】

　　LME铜报收5476美元/吨，涨0.46%，沪铜主力报收44400元/吨，涨1.16%。伦铜回踩10日均线后震荡走高，盘中涨幅超过1%，在强势美元压制下小幅回落，沪铜夜盘高开高走，持仓量小幅增加，美元指数刷新2003年4月份以来高位至101.01，离岸人民币兑美元纽约尾盘跌幅超过110点，刷新盘中纪录低点至6.9017元。沪伦比价继续上升，內强外弱格局明显。从近期看，国内制造业改善、通胀回升，短期经济无忧，美国总统大选尘埃落定，不确定性消退，特朗普大规模基建政策也刺激铜价走高，上周涨幅高达18%，美联储主席表态偏鹰派，美元指数大涨。短期高位宽幅震荡，回踩均线后有望企稳，但在人民币贬值压力下，后期铜价仍有向上空间，关注铅、锌、镍未来上涨空间。

　　【操作策略】

　　操作上，短期高位宽幅震荡，回踩均线后有望企稳，但在人民币贬值压力下，后期铜价仍有向上空间，关注铅、锌、镍未来上涨空间，套保盘可逢高入场。仅供参考。