大陆期货：11月10日商品期货早评

　　【农产品期货】

　　豆粕：

　　虽然油厂开机率较高，上周油厂开机率但因上周全国油厂大豆压榨量增至171万周比增6%。未来两周每周压榨量均将突破180万吨，但因9、10月份油厂大豆压榨量偏低，分别仅682万吨和677万吨，这导致油厂豆粕库存降至较低水平，虽然11月份开始油厂开机率大幅提升，周压榨量或提升至180万吨，但豆粕库存从紧张到宽松需要一个过程。且部分区域仍有开机不均情况，油厂前期大多已预售大量11月合同，手中仍有不少合同需执行。截止11月6日，国内沿海主要地区油厂豆粕未执行合同380.62万吨，较上周的330.21万吨增加50.41万吨，增长15.26%，较去年同期的282.5万吨增长34.73%。油厂为保证合同执行，可供销售的现货不多，目前大多油厂豆粕现货库存仍偏紧。

　　其中：华北地区11月10日天津中粮将因设备原因停机，再次加剧现货供应紧张局面，而终端饲料厂及贸易商手中物理库存量较低，在近两天期货反弹之际，贸易间提货积极性提高，令华北地区近两天压车严重，预计此情况将维持到11月下旬左右。

　　因华北及山东地区豆粕供应一直以来比较紧张，令一些需求转往华东地区提货，加上运输超限，及近两日期货反弹配合，近日豆粕成交放量，令华北地区提货车辆较多。目前南京邦基及泰兴振华两个工厂豆粕基本限量提货。泰州益海及连云港益海提货也较为紧张，现有库存以执行合同为主，目前以预售20号以后及12月份合同为主。近两日华东部分油厂豆粕出现不开单现象，或者提货限量，主要原因：泰州汇福因大豆暂接上，处于短暂停机中，且南通来宝豆粕近几个月均需供往重庆工厂销售，近几天南通嘉吉因生产豆粕调往河北工厂，在本地销售量也限量，从而加剧华东豆粕提货困难局面，11月9日南通嘉吉43蛋白豆粕不开新单，发之前43%蛋白开了单未提到的车，11月10日43%蛋白豆粕不开单，发45蛋白豆粕的货。南通来宝今天也不开单。

　　华南及山东地区豆粕整体供应也偏紧。

　　前两日买家逢低积极补库，豆粕成交放量，及豆粕供应仍紧张，支撑粕价，目前国内豆粕库存紧张局面尚未缓解。不过，因榨利丰厚吸引中国买家积极买入美国大豆，及美豆装运速度快于预期，后续大豆到港量也远高于预期，我们最新调查11月大豆到773万吨，12月或高达910万吨，后期油厂开机率将保持在高水平，预计豆粕供应紧张局面在11月下旬将慢慢缓解，但真正宽松或将要到12月份中下旬。豆粕现货供应偏紧局面至少还将延续两周，但由于市场交易商都看到后面大豆到港量庞大，因此光靠目前豆粕供应偏紧这一利多因素尚不足以提振豆粕价格大幅上行，豆粕能否上涨主要还是要看美盘大豆指引。

　　近期影响美豆价格的主要是美国总统大选及周三晚上的USDA报告指引。美国总统大选结果已经揭晓，特朗普获胜成为新一届美国总统，从特朗普此前演讲来看，被誉为“疯子”，他领导下的美国经济不确定性将显著增加，对金融和大宗商品市场有短线利空效应，加上他的贸易保护趋向，引发贸易战的风险加大，周三全球股市因此大幅下跌，今日电子盘美豆明显下跌，大连盘豆粕也高开低走，一度转跌，但尾盘反弹温和收高。但今日美元指数也明显下挫，这对美元计价的商品却是利多。特朗普当选美国总统对市场的影响错综复杂，但短线农产品市场而言，利空成分更大一些。

　　另外一个重要影响因素是今晚将公布的USDA月度供需报告。分析师平均预期USDA将把美国大豆总产量和单产预估上调至纪录高位，其中美豆单产、总产分别为52蒲和43.14亿蒲，相比之下，上月报告51.4蒲及42.69亿蒲。市场预期报告偏空，但美豆跌回至1000美分下方，报告利空消息大多已提前消化，主要需关注美国大豆产量上调幅度和期末库存量调增幅度是否会低于预期。如果是单产上调至52蒲/英亩左右，出口量因需求良好上调至2045，则美新豆期末库存上调至4.22亿蒲式耳，基本在市场预期范围之内，因利空提前有所消化，预计这个上调幅度对美豆市场影响或不大，若单产低于52蒲式耳，则有利空出尽上涨的可能。但如果单产大幅上调至52.5蒲式耳，则期末库存上调幅度将较大，或将达到4.63亿蒲式耳以上，这将对美豆形成明显的压力。密切关注今晚USDA报告指引。

　　棕榈油：

　　海关总署发布数据显示，2016年10月国内进口植物油31万吨，较上月的52万吨大幅减少21万吨，降幅40.38%。油脂进口数量下降，加之，国内棕榈油库存紧张格局还未得到缓解，截至今日下午全国港口棕榈油库存量28.6万吨，仍处于较低水平，远低于5年平均值60.07万吨，且市场货源仍集中，这将为棕榈油市场提供支撑。

　　但截止11月9日，棕榈油FOB近月船期价低于南美豆油FOB价87美元/吨，仍低于正常120美元/吨的价差。目前国内豆棕两者价差在345元/吨，仍处于不合理状态，远低于正常800-1000元/吨的水平，买家大多以采购豆油为主，当前棕榈油走货情况极度不乐观。

　　而大豆压榨利润丰厚，这导致后续到港大豆及菜籽数量庞大，加之，美国大豆装船速度远快于预期，未来两三个月大豆到港量庞大，11月份大豆到港量最新预期提高至773万吨，12月份到港量最新预期提高至910万吨，较上周预期再增40万吨，油厂开机率大升，上周全国各地油厂大豆压榨总量1714250吨，较上上周的压榨量1615400吨增加98850吨，增幅6.11%，预计未来两周每周压榨量均将突破180万吨。且随着菜油进口利润打开，中国买家也开始买入进口菜油，加上临储菜油拍卖之后陆续流入市场，油脂供应基本充裕，成为油脂市场潜在压力。

　　总体来看：按理说，10月份棕榈油处于产量高峰期，但因厄尔尼诺现象造成天气干燥，马来西亚棕榈油协会数据显示，10月份棕榈油产量比上月减少约3.7%。而路透社此前进行的调查结果显示，分析师预计10月份棕榈油产量为173万吨，比上月略微增加1.1%，棕榈油产量意外下降，另外，大马政府对运输及工业领域执行提高生物柴油强制掺混率，这有助于库存下降，这一利好因素支撑马盘走势，令其表现抗跌，且国内棕榈油低库存局面缓解仍需时日，因房地产价格大涨，带动经济复苏，工业品及黑色系普遍强势上涨，基金有意推动涨幅还较小的农产品市场上涨，加上人民币贬值趋向难改，进口成本提升，油脂中长线走势仍然看好，依旧处于震荡上行通道。

　　但鉴于美国总统大选带来短线利空及未来两个月大豆到港量过于庞大，市场仍有可能出现阶段性震荡调整行情。今晚USDA报告指引将较为关键，若今晚报告也如期利空，则油脂行情将有一波回调整理，但若报告意外利多，则将继续提振油脂行情。操作上，因棕榈油价格与豆油价差过小，买家可选择豆油或菜油替代棕榈油，确实需采购棕榈油的，暂可维持随用随买。

　　白糖：

　　9日下午主产区现货报价综述

　　今天下午盘面受美国大选影响，跟随周边商品大幅下跌。不过各主产区现货报价维持不变，总体成交一般。南宁集团二级糖售罄，标志着广西集团基本上全面清库。具体情况如下：

　　柳州：中间商报价6610-6650元/吨，报价不变，成交一般；部分集团站台清库暂不报价。

　　南宁：中间商报价6610-6650元/吨，报价不变，成交一般；部分集团厂仓二级糖清库暂不报价。

　　云南：昆明中间商报价6410-6430元/吨，报价不变，成交一般。

　　湛江：制糖集团不报价，中间商6770元/吨，报价不变，成交一般。

　　乌鲁木齐：优级甜菜糖陈糖报价6350-6400元/吨；新糖报价6450-6600元/吨，报价不变。