大陆期货：9月21日商品期货早评

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　　【农产品期货】

　　豆粕：

　　9、10月大豆到港量少，令本周国内沿海主要地区油厂进口大豆库存量大幅下降，截止9月18日，当周进口大豆总库存量425.02万吨，较上周的510.25万吨大幅减少85.23万吨，降幅16.70%，较去年同期的483.44万吨下降12.08%。因缺豆停机油厂增多，9月中下旬油厂开机率明显下降，本周油厂开机率将下降至155万吨，低于上周的166万吨，而9月份国内养殖业继续回暖，饲料销量较上月继续增长，终端需求正不断好转，加上期货走势偏强，买家入市积极性较高，近期油厂豆粕出货速度良好，令不少油厂豆粕供应已非常紧张，可供销售货源不多，不少油厂已开始限量销售，限量提货。国内豆粕库存已迦连续四周下降，截止9月18日，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量57.59万吨，较上周的62.12万吨减少4.53万吨，降幅7.29%，较去年同期的74.43万吨下降22.62%。9月份大豆压榨总量初步预期在684万吨，低于8月份的713.7万吨，也低于去年9月的692.18万吨。预计9月-10月中上旬油厂豆粕供应都将处于偏紧局面，油厂出货心态良好，提价意愿较强。

　　技术买盘、豆油期货坚挺及过去几日美中西部降雨可能拖延收割进度提振美豆反弹，加上国内豆粕基本面良好，均支持短线国内豆粕延续偏强运行。但美豆丰产压力犹存，且积极补库后，中下游有一定库存待消化，豆粕3350元/吨以上成交量将受抑，或影响豆粕上方空间。鉴于豆粕暂难跌，买家可滚仓操作，保持安全库存，但不过分追高，库存充裕的暂可观望。

　　棕榈油：

　　随着棕榈油船陆续抵达，本周棕榈油库存有所增加，目前全国港口棕榈油库存量30万吨，较昨日30.42万吨降1.3%，较上月同期的28.6万吨增1.4万吨，增幅4.9%，远低于5年平均库存69.63万吨。虽然库存有所回升，但仍处低位，且货权集中，货源极为紧张的局面缓解时间比预期的要迟。至少国庆假期前，棕榈油库存很难超过40万吨，市场供应缺口暂时难以弥补。

　　另外，9、10月份进口大豆到港少，据我们全面调查显示，2016年9月份国内各港口进口大豆预报到港91船586.4万吨，10月份最新预期维持550万吨，均低于正常650-700万吨的月均进口量，原料供应出现区域性偏紧，导致9月油厂开机率将明显下降，豆油库存也在缓慢下降，据我们统计，目前国内豆油商业库存总量117.34万吨，较上周同期的118.14万吨降0.8万吨降幅为0.68%。

　　但随着价格的进一步上涨，马棕油在国际市场上的毫无比价优势，截止9月20日，棕榈油FOB近月船期价高于豆油0.5美元/吨，为历史低位水平，且当前中国棕榈油与豆油价差较小，部分区域棕榈油甚至高于豆油17元/吨，棕榈油基本被市场弃用，据我们统计，2016年9月1日-20日棕榈油日均成交仅720吨。相对比，去年同期日均成交量3160吨。

　　总的来看，马来棕油库存低及令吉走软提振马盘近两日出人意料连续大涨，且国内棕油库存紧张暂难缓解，近两月大豆到港量小导致9月油厂开机率下降。棕榈油因此叱咤风云、继续成为当前油脂板块的领头羊，短线棕榈油行情仍跟盘坚挺运行。但美豆丰产压力犹在，另外，马盘虽然继续大涨，但马来西亚棕榈油FOB价格与南美豆油价差过小，将抑制需求，一旦出口继续放慢，后市仍需回调修正，而国内棕榈油因与豆油价差倒挂，基本被市场弃用，目前棕榈油出货以执行前期合同为主，加之双节前包装油备货基本结束，棕榈油市场大部分时间有价无市。本次棕榈油期货大涨更多为资金推动，波动或将较为频繁。操作上，棕榈油价格过高，买家可维持随用随买，轻仓操作，或者用豆油、菜油替代。

　　白糖：

　　20日下午主产区现货报价综述

　　今天下午盘面仍然波动不大，各主产区现货报价也保持不变，总体成交一般。具体情况如下：

　　柳州：中间商报价6180元/吨，报价不变，成交一般；部分集团站台报价6220-6230元/吨，报价不变，成交一般。

　　南宁：中间商报价6200元/吨，报价不变，成交一般；部分集团厂仓报价6220-6280元/吨，报价不变，成交一般。

　　云南：昆明中间商报价5980-6000元/吨，报价不变，成交一般；

　　湛江：制糖集团报价6250元/吨，报价不变，成交一般；中间商报价6200-6250元/吨，报价不变，成交一般。

　　乌鲁木齐：优级甜菜糖报价5950-6050元/吨，报价不变，成交一般。

　　棉花：

　　09月20日，国内棉价继续上涨，进口棉报价涨幅较大，今日郑棉表现强势，盘终所有合约收涨，其中CF1701合约上涨390点收于14930。近期郑棉盘面波动较大，建议投资者谨慎操作。