大陆期货：9月1日商品期货早评

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　　【农产品期货】

　　豆粕：

　　美豆天气良好令期货盘面下滑，且目前油厂豆粕供应仍较充足，目前东北、华北、山东、华东地区豆粕供应充足，且部分仍有出货压力，一些油厂继续摧着提货，且豆粕真正消耗仍需要一个过程，使得国内豆粕现货跟盘小幅下滑。

　　不过，进入9月份，国内豆粕供需面将呈现逐步好转态势，因担忧国储拍卖大豆，国内油厂买入9、10月到港大豆量偏小，9月份大豆到港最新预期570万吨，10月份最新预期在580万吨，而国储豆拍卖成交率及流入压榨领域数量均明显低于预期，或使9、10月份部分区域大豆供应偏紧。国内不少油厂或将出现停机，8月底至9月份广东地区有停机计划的油厂较多，其中植之源、嘉吉、中储粮、渤海、中纺等均将有不同程度的停机计划，目前广东珠三角油厂豆粕供应偏紧，可供销售豆粕货源不多，其中嘉吉货源偏紧，提货也较为紧张，因此，9月份广东地区豆粕供应仍将进一步趋紧。

　　同时，G20峰会环保要求，华东一带油厂开机率普遍缩减一半，嘉吉降到4000吨/天，达孚停机到9月5日，中海限产，仅开3000吨/天，东海降50%的产能开3000吨/天到9月5日，金光因大豆未到将停机到9月底，9月份国内油厂开机率下降将较为明显。然而，9月份养殖业还将继续恢复，加上中秋、国庆节前市场仍有备货需求，将有利于豆粕库存消耗，9月下半月至10月份豆粕供应或将偏紧，贸易商谨慎看多9月下半月及10月份豆粕行情及基差，有意逢低补库，刺激了近期豆粕成交量，8月25日以来，豆粕日均成交量在21.7万吨之间，处于较好的水平。另外，多数油厂8月份也预售了一些9、10月份基差合同，销售压力也不大，油厂对挺价意愿较强，其对豆粕形成支撑，今日豆粕现货明显较期货市场抗跌。

　　加拿大总理特鲁多31日在与中国国务院总理李克强举行的记者会上表示，中国保证9月1日起暂不实施新的油菜籽进口管理措施。中国再次延迟执行新标准(要求9月1日后杂质降低到1%，目前是2.5%)，对豆类利空，但9月份中国菜籽到港量大幅下降已经难以避免，预计仅两船菜籽到，10月份之后可能增加。另外，美豆优良率在生长末期罕见地不降反升至73%新高，上周72%，上周作物巡查确认今年将丰产，美豆今日电子盘跌破950美分关口，收割低点或还未看到，将拖累豆粕现货暂维持偏弱震荡。但种种原因令9月份油厂开机率下降明显，双节前买家还有备货要求，沿海豆粕库存已降至81万吨，周比降11%，供需面逐步好转，豆粕现货跌幅将受限，后期若出现货源紧张，或有阶段性反弹的可能。操作上：鉴于美豆还在寻底，收割低点可能还未见，前几日已经补库买家暂可观望，等待盘面跌稳再考虑逢低适量补库。

　　棕榈油：

　　因担忧国储拍卖大豆，从而加大国内供应量，使得油厂买入9、10月到港大豆量偏小。目前9、10月份大豆到港量或分别仅587万吨和580万吨，后期部分区域大豆供应或偏紧，G20峰会也影响华东开机率，豆油进入去库存阶段，目前国内豆油商业库存总量116.733万吨，较上周同期的117.74万吨降1.007万吨降幅为0.86%。

　　加之，虽然国内港口棕榈油通关有所恢复，但速度仍然较慢，棕榈油库存整体仍处于历史较低水平，且货权集中，目前全国港口棕榈油库存量28.95万吨，较昨日29.25万吨降1%，较上月同期的27.86万吨增1.09万吨，增幅3.9%，但远低于5年平均库存73.15万吨。港口库存虽略有回升，但仍处低位，预计货源极为紧张的局面还没有缓解。

　　但当前国内豆棕现货价差处于历史区间下沿，进一步缩窄至处在120元/吨的低位，如此不合理价差严重抑制了棕榈油需求，而由于多头逼仓，连棕油9月合约已经罕见地高于连豆油9月合约54元/吨，终端消费大多转向豆油或菜油，当前棕榈油市场成交可谓惨不忍睹。据我们统计，2016年8月棕榈油总成交量14460吨，较上月30350吨降15890吨，降幅52.3%，当前棕榈油节前备货量不大，呈现“旺季不旺”的态势，而小包装备货在9月份后将进入尾声，预计棕榈油终端需求低迷情况难有改善。

　　总的来看，棕榈油货源紧张局面仍未缓解，9、10月大豆到港偏小，G20峰会也影响华东开机率，为棕榈油市场提供支撑，使其现货表现抗跌，预计短线棕榈油或跟盘区间震荡。但美豆丰产前景令期货盘继续回调，且棕榈油整体需求低迷状态是市场心头的一道枷锁。另外，中加两国总理记者会消息， 9月1日中国不会执行新的进口菜籽质量标准(杂质要求1%)，加拿大能继续执行当前菜籽出口标准(杂质2.5%)。10月起菜籽到港船期或有望增加，后期油脂总体供应不紧缺。而棕榈油与豆油价差过小，处于历史低位区域，非常不合理，棕榈油要想恢复市场份额，需要修正与豆油过小的价差。仍需要防范后期棕榈油供应紧张一旦缓解出现明显下行修正压力。操作上买家仍需谨慎，暂维持随用随买。

　　白糖：

　　31日下午主产区现货报价综述

　　下午盘面走势依然没有太大改观。不过各主产区现货报价基本持稳，总体成交一般偏淡。具体情况如下：

　　柳州：中间商暂不报价；部分集团站台报价5950-5960元/吨，报价不变，成交清淡。

　　南宁：中间商报价5920元/吨，报价不变，成交一般；部分集团厂仓报价5920-5980元/吨，报价不变，成交清淡。

　　湛江：制糖集团报价5930元/吨，报价不变，成交一般；中间商报价5900-5920元/吨，报价不变，成交一般。

　　云南：昆明中间商报价5750元/吨，报价不变，成交一般。

　　乌鲁木齐：优级甜菜糖报价5900-5950元/吨，报价不变，成交一般。

　　棉花：

　　8月31日，国内外现货、期货价格均有所下调。无论是国内还是国际市场，现货基本面因素普遍偏空，加上外部市场整体疲软和美元走强继续给棉花市场带来压力，近期棉价仍将承压。