广发期货：7月25日商品期货早评

　　第1页: 保持做空思路，警惕价格调整第2页: 股指短期或企稳，债市牛平或延续第3页: 技术分析早报

　　股指短期或企稳，债市牛平或延续

　　策略要点：

　　股指期货

　　在没有新消息刺激下，上周市场行至压力位后调整回落也属预期之中，目前，随着三大指数均调整至20日线附近，市场短期的调整或接近尾声；中长期内，我们认为先前的三季度反弹逻辑暂时并没有破坏，基本面短期企稳，内外部环境稳定，上市公司盈利依旧保持高增长，业绩基本有保障，供给侧改革在持续推进中，并带动国企改革的预期逐步升温，或逐步成为支撑市场反弹的持续热点。操作上，我们建议投资者依旧以逢低做多为主，关注20日线附近的支撑。

　　国债期货

　　基本面、资金面以及政策面都仍在利多的环境中，但是已经很难作为行情的推动力了，正如我们在之前报告中指出，配置力量、信用风险和货币政策或成为市场的短期催化剂，在当前市场中，前两者的作用使得债市的趋势性延续。目前，短端收益率出现下行，长短期利差再度来开，长端下行的空间依旧存在，未来债市或进入到牛平的阶段。操作上，我们建议投资者多单继续持有。

　　投资逻辑与观点

　　股指期货：短期或企稳

　　上周，考虑到三大指数分别上升至压力位，在没有新的催化因素下，市场短期存在调整的可能。从上周走势上来看，三大指数均出现了不同程度的调整，从幅度上看，基本符合我们的判断和预期。随着三大指数接近20日均线，我们认为短期的调整或接近尾声，未来我们依旧认为在基本面基本稳定，供给侧改革发酵以及企业盈利改善的情况下，股指还有反弹的空间。

　　从市场结构看，短期主要是以热点轮动为主，快涨后调整，目前板块轮动较为乏力，前期热点板块资金整体流出，市场依旧欠缺持续动力的板块，供给侧改革以及国企改革或逐步打破这种欠缺持续热点的局面。从资金面看来，股东的减持对市场也有较大压力。此外，在没有新消息或者新逻辑刺激下，市场反弹略乏力也属正常。

　　不过，我们对中长期趋势依旧看好，先前的三季度反弹逻辑我们认为暂时并没有破坏。首先是基本面短期企稳，内外部环境稳定。全球央行依旧保持比较宽松的局面，并有继续宽松的预期；国内经济增速较为平稳，债市收益率逐步下行，利率水平缓慢下行，通胀水平也逐渐下降，也不会对央行货币政策形成抑制。其次，上市公司盈利依旧保持高增长，业绩基本有保障。目前，中小板、创业板企业绝大多数企业都公布了半年期业绩预报，显示其增长较为强速，同比增速创历史新高；创业板业绩增速微降，但整体保持平稳。此外，供给侧改革在持续推进中，并带动国企改革的预期逐步升温，或逐步成为支撑市场反弹的持续热点。

　　国债期货：牛平或延续

　　上周，国债期货震荡上扬，突破前期高点，比我们预计的稍强。我们上周周报的观点主要是认为目前多空逻辑不太明显，市场或出现一定的胶着局面，但是相比之下，短期下跌的空间并不大，市场大概率延续多头环境，并建议大家持有多单，继续逢低做多。从目前来看，基本面、资金面以及政策面都仍在利多的环境中，但是已经很难作为行情的推动力了，正如我们在上周周报中指出的配置力量、信用风险和货币政策或成为市场的短期催化剂。

　　基本面上，国债期货并没有发生明显的变化，短期企稳但依然有下行风险，资金面虽然略紧张，但整体维持紧平衡，政策面依旧相对宽松，但是又有汇率等问题的制约。目前很难从基本面、政策面以及资金面解释债市的行情。不过市场而言，多头力量依旧高于空头的原因主要在于三个方面，一个是信用风险的积累，东北特钢的反复纠缠让市场对信用风险的积累更为担忧；二是配置力量的旺盛，目前整体看，市场大的钱多合意资产少的逻辑依旧存在，债市的需求较为旺盛；三是对货币政策宽松的预期时不时会爆发，要么源自于基本面，要么源自于外汇。

　　在目前基本面因素并不是催化剂的情况下，配置力量以及信用风险等因素的积累，使得债市的趋势性得到延续。尤其是在目前短端收益率出现明显下行的情况下，长短期利差再度拉开，长端收益率下行的空间逐步打开，未来牛平的局面或让牛市延续。

　　投资策略

　　股指期货

　　在没有新消息刺激下，上周市场行至压力位后调整回落也属预期之中，目前，随着三大指数均调整至20日线附近，市场短期的调整或接近尾声；中长期内，我们认为先前的三季度反弹逻辑暂时并没有破坏，基本面短期企稳，内外部环境稳定，上市公司盈利依旧保持高增长，业绩基本有保障，供给侧改革在持续推进中，并带动国企改革的预期逐步升温，或逐步成为支撑市场反弹的持续热点。操作上，我们建议投资者依旧以逢低做多为主，关注20日线附近的支撑。

　　国债期货

　　基本面、资金面以及政策面都仍在利多的环境中，但是已经很难作为行情的推动力了，正如我们在之前报告中指出，配置力量、信用风险和货币政策或成为市场的短期催化剂，在当前市场中，前两者的作用使得债市的趋势性延续。目前，短端收益率出现下行，长短期利差再度来开，长端下行的空间依旧存在，未来债市或进入到牛平的阶段。操作上，我们建议投资者多单继续持有。