广发期货：7月18日商品期货早评

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　　策略要点：

　　多头逻辑逐步得到市场印证，利空因素不断显现，目前多空均并没有在逻辑上有明显的优势，基本面数据向好已经在数据公布前被市场消化，不过消息面上存在对政策面宽松预期的负面因素；而中长期内，通胀预期消弱，基本面仍没有看上去那么好，资金面也较为平稳，配置需求较为稳定，债市中长期仍偏多。我们认为市场也难出现大幅调整，可能会维持高位震荡的局面，建议投资者继续以逢低做多为主，多单可继续持有，注意资金管理。

　　国债期货：多空逻辑均不明显

　　上周，国债期货震荡调整，周一至周四以震荡下行为主，我们认为这反映了市场对基本面数据的谨慎情绪，在基本面数据公布后，债市在周五大幅上行。整体上，我们认为债市短期债市多空逻辑并不明显，债市或继续调整，下行压力并不大，中长期看，基本面对债市依旧有支撑、资金面和政策面也对债市偏正面，未来随着债市供给量的下降，配置压力仍在，债市收益率继续下降的概率较大。

　　短期来看，我们认为债市多空逻辑均不明显。一个是多头逻辑逐步得到市场印证，另一个是利空因素不断显现。我们预计这种盘整的局面或继续维持。从多头因素看，前期推动债市上行的因素，例如全球货币政策宽松预期增强、市场风险偏好下降、基本面数据稳中略降、通胀压力减弱等，逐渐得到市场的反应，当前，部分逻辑对债市仍有支撑，不过催化作用并不明显。空方因素看，短期市场风险偏好有回升迹象，宽松货币政策或受到央行货币政策司司长的影响预期变弱等。整体上，我们认为多空再次出现相对胶着的状态。

　　在不明显的多空逻辑下，我们认为中长期延续多头的概率较大。一方面是基本面并没有看上去那么好，投资速度依然在降低，消费成为支撑经济的大头，而消费增速较为缓慢，一旦成为常态，长期看，经济增速存在下台阶的可能，企业可能陷入了“流动性陷阱”；另一方面，资金面依旧较为平稳，无论是M2还是M1增速，都依旧在高位。此外，影响多头的逻辑未来可能的演变为三个方面：一是货币政策的放松，二是信用风险的爆发，三是配置需求的旺盛。

　　整体上，多头逻辑逐步得到市场印证，利空因素不断显现，目前多空任何一方并没有在逻辑上有明显的优势，基本面数据向好已经在数据公布前被市场消化，不过消息面上存在对政策面宽松预期的负面因素；而中长期内，通胀预期消弱，基本面仍没有看上去那么好，资金面也较为平稳，配置需求较为稳定，债市中长期仍偏多。

　　投资策略

　　国债期货

　　多头逻辑逐步得到市场印证，利空因素不断显现，目前多空均并没有在逻辑上有明显的优势，基本面数据向好已经在数据公布前被市场消化，不过消息面上存在对政策面宽松预期的负面因素；而中长期内，通胀预期消弱，基本面仍没有看上去那么好，资金面也较为平稳，配置需求较为稳定，债市中长期仍偏多。我们认为市场也难出现大幅调整，可能会维持高位震荡的局面，建议投资者继续以逢低做多为主，多单可继续持有，注意资金管理。