中钢期货：6月21日钢材期货日评

　　第1页: 黑色产业链套利跟踪（6月13日-6月17日）第2页: 下游需求低迷 本周黑色系以弱势震荡为主

　　黑色产业链期现套利方面，上周由于期货市场价格整体表现相对弱势，因而四品种基差均走强，其中成材基差走强幅度明显，这主要是受到唐山地区限产对现货价格的提振；成材期货与方坯价差不同程度回落。分析当前影响因素来看，

　　1、市场表现方面，上周Mysteel 中国钢市情绪指数明显回落，其中各品种情绪指数均大幅下降 15 个百分点以上，表明市场信心走弱。端午节后，在唐山限产、期货拉涨的刺激下，现货市场小幅拉高出货，但好景不长，自周二起下游采购表现明显冷清，连续出货不畅使得市场无奈再次回落。目前来看，社会、钢厂库存小幅下降，但市场需求表现疲弱，商家对后市持谨慎态度。

　　2、钢厂生产方面，上周我的钢铁网调研163家钢厂的高炉开工率为75.28%，较前一周下降4.97%。为保障中国-中东欧国家地方领导人会议期间空气质量，唐山市决定自2016年6月8日零时起，启动重污染天气黄色预警三级响应；其中，6月14日0时至19日24时在确保高炉安全生产的前提下，全市所有钢铁企业烧结机停止生产、高炉焖炉。我们粗略测算，本次限产共影响唐山市粗钢产量180-200万吨。目前，本次检修已经结束，随着唐山市钢厂复产，其增加钢市供给的同时，市场对于减产的炒作也结束，对钢价的利多影响也消失。

　　3、下游需求方面，统计局公布数据显示，1-5月份我国房地产开发投资同比增速结束三连升，新开工面积同比增速结束四连升，销售量及销售额同比增速也结束自2015年3月份以来的持续上升格局；房地产市场的见顶回落拖累固定资产投资、社会消费品零售总额增速的回落。此外，近期我国南方多地区暴雨天气阻碍下游需求；房地产市场的见顶回落叠加消费淡季效应将成为拖累钢价走势的重要因素。

　　4、国际宏观方面，美联储6月份议息会议宣布，维持0.25%-0.50%的基准利率不变；此外，联储声明未明确暗示下一次加息的时间。对于下半年美联储是否加息及频率问题，目前美联储有9位官员预计今年将加息两次，但预计今年仅加息一次的官员人数从1人大幅增至6人。我们分析来看，美联储从2010年以来对市场的长期暗示和态度反复，已经令市场对其进一步操作的反应逐步降低；因而，无论下半年美联储怎样操作，料对包括黑色系在内的大宗商品影响也将较小。

　　5、国内宏观方面，上周公布系列我国前5月宏观经济数据，除前文所述的投资数据等外，从资金面对实体经济支持来看，5月末，M1-M2差值继续攀升至11.9，连续3个月的快速攀升表明企业持币意愿较强，中长期投资意愿不明显。综合各项宏观数据表现，由于我国经济当前依然对需求端依赖性较大，且其中对包括房地产投资在内的固定资产投资依赖性尤为严重，因而在投资状况转差、消费及出口又难以肩负重任的情况下，我国下半年经济增速下行压力依然较大。资金面方面，美联储宣布暂缓加息，为央行继续实施稳健的货币政策创造条件；随着半年末临近，央行上周连续三日在公开市场小幅净投放资金，同时向市场投放800亿元的国库现金定存；目前3月期国库定存中标利率走低，显示出目前市场资金面相对宽松，预计在央行多种货币政策工具的呵护下，资金面将大概率平稳度过半年末的关键时点。综合来看，短期国内外宏观环境中性偏多，美联储延迟加息及国内资金面宽松都相对利多黑色系价格；但是，唐山市减产炒作结束，房地产市场见顶回落叠加需求淡季，黑色产业链供需矛盾将再次加剧，利空黑色系价格走势。操作上，我们曾在此前的几期文章中建议贸易商利用做空热轧基差来降低现货风险，上周热轧基差最低下行至225后反弹，按照我们止盈条件中的盈利回吐20%可以止盈，当前贸易商已经平仓离场；其他基差套利方面，暂无适宜机会。

　　跨期套利方面，上周三品种主力合约与次主力合约间价差走势分化明显，其中我们最为关注的铁矿石主次价差表现平稳。操作机会方面，目前铁矿石1609合约与1701合约间价差维持在20-30区间内，从当前的时间节点及影响因素来看，尚不存在持续性上破的可能；对于当下及后期如何操作，目前来看，铁矿石现货仍升水期货价格50元/吨以上，有利于我们做正向套利；从供需格局来看，黑色系品种短期供需矛盾有望升级，期货价格不排除在当前平台盘整后再次下跌的可能，届时铁矿石9月与1月合约价差将走低，利于我们建仓；综合上述分析，我们建议，激进型投资者可以尝试在20-30区间轻仓做低吸操作，即20附近正套建仓，27上方平仓离场；保守型投资者及激进型投资者的多数仓位仍建议暂观望，以防价差出现较大回撤。

　　跨品种套利方面，上周除螺纹与焦炭比值走高外，螺纹与铁矿石比值、焦炭与焦煤比值及产业链价差均走低。操作建议方面，上周焦炭与焦煤比值继续走低，但是考虑到当前焦化厂利润依然较高，焦煤因政策性限产力度较大导致价格相对表现坚挺，因而当前仍不适宜参与做多比值的套利操作，建议投资者等待。

　　综合上述分析，我们认为，目前铁矿石1609合约与1701合约间价差维持在20-30区间内，建议激进型投资者可以尝试在20-30区间轻仓做低吸操作，即20附近正套建仓，27上方平仓离场；保守型投资者及激进型投资者的多数仓位仍建议暂观望，以防价差出现较大回撤；基差套利及跨品种套利方面目前暂无适宜投资机会。

　　研究发展总部 王奕琳