西部期货：3月28日商品早评

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　　缩量上行难持续 塑料高位压力大

　　走势回顾

　　西方复活节，欧美市场休市，无当日原油期货结算价。

　　国内市场近期走势反复，化工板块在没有外盘影响下缩量盘中反复，LLDPE主力1605最终涨190收于9420元/吨，成交量减少23至72万手。聚丙烯PP主力1605最终涨128元至7408元/吨，成交量大幅增加12万手至195万手。

　　基本面分析

　　目前OPEC成员国和非成员产油国将于今年4月17日齐聚卡塔尔首都多哈，就扩大冻产协议再举行一轮谈判。根据最新的进展，在周四阿联酋和印尼确认参会后，目前已有12个产油国确定出席会议，除了伊朗和利比亚，其他OPEC成员国都确认参加。

　　此前冻产协议已经遭到诸多质疑，包括沙特和俄罗斯在内的4大产油国将协议冻结在今年1月水平，且协议能否严格执行也受到质疑。随着越来越多细节曝光，冻产似乎只是一场闹剧，而俄罗斯最新的表态则进一步确认了动产协议隐藏的漏洞。

　　俄罗斯可谓是这场“冻产风暴”的搅动者，尽管莫斯科计划签署旨在提升原油价格的全球冻产协议，但俄罗斯4月份出口欧洲的原油量仍将超过2013年以来的任何月份。俄罗斯这种做法凸显了执行冻产协议的难度，也表明相关国家可能会利用各种漏洞来继续加大出口，提振油价的初衷可能被粉碎。

　　俄罗斯石油部长诺瓦克在被问及冻产协议将包含哪些细节时表示：谈判仅涉及产量的冻结，而非出口。这表明俄罗斯可以在维持产量不变的同时提高出口，将炼油厂的原油用于出口。

　　此外，下个月即将出现的大量俄罗斯原油出口，也得到俄罗斯输油管道寡头Transneft的确认。该公司周三向路透表示，俄罗斯将于4月通过波罗的海口岸出口700万吨原油，为2013年10月以来新高。这与3月641万吨的计划出口量相比，增幅达9%。俄罗斯出口的增长，表明执行冻产共识到底有多艰难。

　　而在上月中旬冻产共识达成前，沙特的原油出口刚刚创下十个月来最高水平。据原油市场数据供应机构Joint Organisations Data Initiative(JODI)，今年1月沙特原油出口量较去年12月的749万桶/日进一步上升，达到784万桶/日，创去年3月以来新高。

　　而除了俄罗斯和沙特外，JODI数据显示，1月，伊朗、伊拉克、科威特等其他产油国的原油出口也均有所增加。

　　这也难怪国际能源署(IEA)一位高级官员近日表示，OPEC成员国与俄罗斯达成的冻产协议可能“毫无意义”，因沙特已经是这些参会方中唯一有能力提高原油产量的国家。一旦利比亚和伊朗双双缺席4月17日多哈会议，OPEC与非OPEC产油国的冻产协议恐将蒙上阴影，因这两个国家拥有充沛的增产能力。

　　美国金融博客Zero Hedge也评论称，冻产只是一场闹剧，目的在于刺激油价回升，而在现实中既无法对原油供应带来任何限制，反而可能因为出口增长抵消内需下滑而推动供应的增加。

　　贸易商押注油市供应过剩的情况将至少再持续两年，即使有初步迹象显示产量下滑促使原油价格回升。诸如维多、贡渥和嘉能可等贸易行押注，油市供应过剩的局面将会持续直至2018年。

　　另外，原油市场期货溢价曲线正在扁平化，也就是contango结构下的溢价正在收窄。这意味着，无论是海上浮式存储还是陆地储油，囤积原油的获利空间正在变小。在1月晚些时候或2月早些时候囤积的海上浮式存储库存将在七八月份解除，这些原油将回归陆地。据金融博客zerohedge，当前的浮式存储库存大约在1.573亿桶，2月早些时候约为1.266亿桶，因此，未来数月，大约有3100万桶海上漂着的原油准备靠岸卸货。

　　亚洲乙烯价格稳定，东北亚乙烯报1205美元，东南亚乙烯报1160美元。现货方面，市场普遍关注石化及各方库存情况，随着价格上涨，市场心态偏谨慎，采购量不大，但检修装置较多，整体资源供应偏弱。石化企业推价的意愿仍旧不减，特别是月底月初。以上利好支撑，现货行情向下调整空间不大，企稳整理为主。

　　操作建议

　　原油供给过剩一直是制约油价的主要因素，近期合作减产是市场炒作热点，但原油库存高企是油价之殇，目前低油价下，美国产量下降、产油国动向等因素使得市场短期炒作明显，原油底部或逐步形成，但高度有限，区间偏弱震荡仍将是主基调。

　　LLDPE:供需层面未有明显变化，近期石化与原油关联性弱化，乙烯价格相对坚挺，现货市场库存较低，前期资金面偏暖炒作加温，上周五缩量上行，多空博弈加剧，短期风险增加，谨慎观望。

　　PP:两桶油库存下降，而下游工厂入市采购意向淡薄，期现价差逐步缩窄，近期期货资金介入明显，市场反复，关注高位沽空机会。