中钢期货：3月14日黑色产业链周报

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黑色产业链套利跟踪(3月7日-3月11日)
 

期现套利	周结算	环比	历史均值	历史最大	历史最小
螺纹钢基差	232	+166	8.76	690	-910
热轧基差	124	+73	33.8	244	-156
焦炭基差	-16.5	-35.5	-31.6	183	-273
铁矿石基差	64.1	+40.1	50.3	108.8	-34.6
螺纹钢主力-唐山20MNSI	-32	-105	380.5	1434	-342
热轧主力-唐山Q235	236	-133	431	826	168

黑色产业链期现套利方面，上周周初钢材及铁矿石现货价格受周一夜盘黑色期货价格涨停影响大幅上调，而期货价格受限于涨跌停板制度限制涨幅有限，因而导致上周黑色产业链整体基差走高，且成材与方坯价差大幅回落。分析当前影响因素来看，1、市场情绪方面，上周Mysteel中国钢市情绪指数大幅回落，各品种情绪指数全线跌破50枯荣线。就市场表现来看，在上周五期货夜盘突袭，黑色系商品期货全线涨停刺激下，周初国内钢市出现疯狂拉涨，不少品种两日涨幅达400-700元/吨，不过后半周随着期货市场的震荡走弱、唐山钢坯的混乱成交以及现货需求的冷静观望，国内钢市也出现理性回落。目前来看，在经过上周的大涨大跌后，现货市场回归理性，在震荡中寻找实际需求。2、钢厂生产方面，Mysteel调研，上周全国163家钢厂高炉开工率为77.49%，较上周增加0.83个百分点；55.83%钢厂盈利，环比增加11.66个百分点；上周以华东地区小高炉复产为主，本周复产计划主要集中在唐山地区，但是考虑到唐山世园会将于4月底开幕，预计钢厂复产将受到环保措施影响，因而开工率增加幅度不会太大。3、终端需求方面，2月份重型卡车和挖掘机销量大幅增加令市场看到钢市终端需求复苏的迹象；上周末统计局公布的1-2月份全国固定资产同比增速10.2%，较2015年增速提高0.2个百分点，为20个月以来增速首次出现回升，房地产开发投资同比增速3%，较2015年增速提高2个百分点，也再次印证了钢市终端需求在稳步复苏。4、钢材库存方面，截至2月下旬末，中钢协会员钢铁企业钢材库存量为1379.47万吨，较上一旬末下降5.67%，较上年同期下降19.46%；3月11日当周，全国五大品种钢材社会库存量为1222.11万吨，较前一周下降3.6%，较上年同期下降17.44%。整体来看，当前钢材库存总量较去年同期整体较大幅度下滑，对钢价构成有力支撑。5、上周国家统计局公布了系列2月份我国宏观经济数据，2月份我国新增贷款和社会融资环比均大幅回落，其中当月对实体经济发放的人民币贷款增加8105亿元，同比少增3332亿元；此外，1-2月份工业增速加速回落至5.4%，创2008年11月以来新低，2月份社会消费品零售同比增长10.2%，较2015年12月份回落0.9个百分点，为连续两个月下滑，较2015年全年增速回落0.5个百分点。再结合前文中所述的固定资产投资和房地产投资情况，当前我国实体经济状况整体依然不乐观，工业、消费状况继续恶化，在系列政策推动下，房地产投资一枝独秀。6、国际方面，3月10日，欧洲央行宣布下调隔夜存款利率10个基点，至-0.40%，并扩大QE规模至每月800亿欧元，较此前扩大了200亿欧元/月，并将QE购债范围扩大至非银行企业债券；此外，本周美联储将召开议息会议，决定是否继续加息，但是从2月份美国相关数据表现来看，市场普遍预计，美联储本次宣布加息的概率较小。综合来看，经过前一周黑色产业链期现货市场的疯狂波动后，市场开始逐步恢复理性，目光转为关注终端需求的复苏情况及钢厂检修、复产情况；我们建议手中现货库存较高的投资者借此轮上涨机会降低现货库存，为防止后期上涨踏空，可以转为买期货，即进行做空基差的套利，以借此降低自己的资金占用及现货库存。
 

跨期套利	周结算	环比	历史均值	历史最大	历史最小
螺纹钢主力-次主力	55	+54	-3.4	458	-566
焦炭主力-次主力	18	+18.5	-11.7	100	-104
铁矿石近月-远月	45.5	+13	19.6	64	-36

跨期套利方面，上周黑色系价格大幅拉涨，主力合约涨幅纷纷远超次主力合约，因而三品种主次月价差均有所扩大。操作机会方面，我们在前两期的文章中均为投资者着墨推荐了螺纹钢买五卖十的跨期套利，目前来看盈利可观，投资者可根据我们的操作建议对止盈做好设置；另外，我们认为后期仍有可能存在螺纹钢买五卖十套利的入场机会，分析思路和操作方法不变，投资者可以密切关注，预计如果机会出现，最晚的时间点为4月上旬；铁矿石跨期套利方面，当前买五卖九套利的入场机会已经较难把握，根据历年铁矿石九月合约与一月合约的走势情况，每年的3月中旬到4月中旬，也存在两者价差扩大的规律，入场点可设置在价差为5以内，最大回撤为-10，投资者可以密切关注。
 

跨品种套利	周结算	环比	历史均值	历史最大	历史最小
螺纹与焦炭比值	2.86	+0.04	2.39	2.888	2.001
螺纹与铁矿石比值	5.02	-0.18	4.90	6.23	3.69
焦炭与焦煤比值	1.21	+0.03	1.36	1.508	1.269
黑色产业链价差	-250	+61	-358	269	-461

跨品种套利方面，上周螺纹与焦炭、焦炭与焦煤比值及产业链价差小幅回升，螺纹与铁矿石比值小幅回落，主要是由于上周黑色各品种涨幅中，铁矿石居首，螺纹钢次之。从当前黑色产业链各品种间的变化来看，波动不具有明显的趋势性，暂时不建议进行跨品种套利操作。
综合上述分析，笔者认为，当前市场处于旺季需求证伪阶段，也存在对需求复苏和钢厂减产提前消费的可能，单边操作难度较大；且受上周期现货市场大起大落影响，各品种基差、价差及比值波动加剧，有现货参与的套利把握难度也较大；但是，建议手中现货库存较高的投资者借此轮上涨机会降低现货库存，为防止后期上涨踏空，可以转为买期货，即进行做空基差的套利；在前两期的文章中，我们着墨推荐了螺纹钢买五卖十跨期套利，建议投资者根据盈利情况及时做好波段止盈；另外，我们也认为后期仍有可能存在螺纹钢买五卖十套利再次入场操作的机会，且铁矿石买九卖一套利机会也建议重点关注。