银河期货晨会纪要（2016-1-26）

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　　国债

　　周二(1月26日)，行情走势回顾：周一国债期货低开高走，全天维持震荡下行，主力合约TF1603收于100.510，下跌0.33%，成交量维持低位，持仓量基本持平。央行公开市场操作：央行公开市场一级交易商可申报7天和28天逆回购，14天和28天正回购及三个月央票需求，银行间回购利率普跌，Shibor利率普涨。宏观基本面消息：(1)中国央行面临两难境地，一方面该行试图放松金融系统信贷，另一方面又不想加大人民币的贬值压力。(华尔街日报)(2)李克强：今年全面推开营改增，进一步较大幅度减轻企业税负；敦促推动财税改革以支撑经济增长，当前财政收支压力较大。行情走势预期：上周我们从央行研究局马骏的报告和央行反常的举动推测报告内容属实，央行货币政策不再独立，需要考虑资本流出对于无风险利率的制约，周末央行行长助理在商业银行座谈会上证实了央行内部的此项考量。我们在2月份月报中提到，我们并不看好2月份上半程的国债期货行情，虽然中长期牛市逻辑仍然成立，但是我们建议2月份上半程在国债期货市场上保留少量多单底仓就好，从近期央行的表态和行为来看，2月份上半程跌出新的入场点位的可能性比较高。经历了周一的大幅下挫之后，我们认为这段时间期债下方仍然有空间，但是TF1603应该不可能跌破100，也就是去年12月初的水平。