中信期货：1月4日商品策略早报

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　　全球宏观综述：

　　中央军委印发《关于深化国防和军队改革的意见》，陆军领导机构、火箭军、战略支援部队成立。经中央军委主席习近平批准，中央军委上周五印发了《关于深化国防和军队改革的意见》。《意见》指出，2020年前在领导管理体制、联合作战指挥体制改革上取得突破性进展，在优化规模结构、完善政策制度、推动军民融合深度发展等方面改革上取得重要成果。此外，上周四中国人民解放军陆军领导机构、中国人民解放军火箭军、中国人民解放军战略支援部队成立大会在八一大楼隆重举行。

　　央行四季度例会：保持人民币基本稳定，坚持改革创新。央行上周一发布了第四季度例会声明，和第三季度相比，措辞仅做了小幅改动。相较三季度例会声明中“国际金融市场和大宗商品价格波动性上升，跨市场、跨地区相互影响，风险隐患增多”的描述，四季度的声明会议以“国际金融市场风险隐患增多”做了替代。当前央行的态度意味着在中国经济疲软的情况下，政策依然会保持适度宽松及灵活。

　　央行部署“宏观审慎评估体系”。央行上周二宣布，从2016年起将现有的差别准备金动态调整和合意贷款管理机制“升级”为“宏观审慎评估体系”(MPA)。宏观审慎资本充足率是评估体系的核心，将从以往的关注狭义贷款转向广义信贷，并纳入债券投资、股权及其他投资、买入返售资产等。央行同时表示，要不断完善宏观审慎政策框架，为结构性改革营造适宜的货币金融环境，防范系统性金融风险。面对我国金融体系在混业经营上快速发展的现实，建立在分业监管基础之上的金融监管体系，已经不太适应宏观审慎监管的要求，MPA体系或将有助于央行加强对整个金融体系的监管。

　　证监会发布完善新股发行制度相关规则，“打新”无需预先缴款。证监会上周四发布完善新股发行制度相关规则，明年1月1日起新股发行将按新的制度执行。证监会11月6日发布四项规章和意见向社会公开征求意见，采纳意见主要包括四个方面：一是采纳完善弃购股份处理的建议，对投资者弃购的股份，允许承销商按事先公布的原则配售给其他参与申购的投资者；二是采纳完善现有报价剔除机制的建议，规定若最高申报价格与最终确定的发行价格相同时，剔除比例可以少于10%；三是采纳强化独立性和募集资金使用信息披露的建议，修改了招股说明书准则，增加并细化了相关信息披露要求；四是采纳完善摊薄即期回报补偿机制信息披露要求的建议，在招股说明书准则中，增加了摊薄即期回报分析的假设前提、参数设置、计算过程等披露要求。

　　保监会召开紧急会议，警示激进险企偿付风险。上周二，保监会紧急召开的资产负债管理风险防范会议，会上称部分举牌上市公司股票的保险公司面临集中度和流动性风险。保监会副主席在会议上表示，目前保险资产负债管理面临着一些风险和问题，如资本市场波动风险加大，具体表现为股票投资浮盈流动剧烈，一些投资较为激进的保险公司面临偿付能力不足的考验，部分举牌上市公司股票的保险公司面临集中度和流动性风险；下一步保监会将加强部门间监管协调，形成监督合力；促进保险资产负债审慎监管从软约束向硬约束转变；发挥偿付能力资本约束作用；继续深化资金运用改革和创新；加快推进监管基础设施建设。

　　非银支付管理办法出台，个人支付账户分为三类。上周一，中国人民银行公告发布《非银行支付机构网络支付业务管理办法》，《办法》将于2016年7月1日起施行。《办法》将个人支付账户分为三类，Ⅰ类账户只需要一个外部渠道验证客户身份信息，账户余额便可用于消费和转账，但交易限额相对较低，支付机构可以通过强化客户身份验证，将Ⅰ类账户升级为Ⅱ类或Ⅲ类账户，提高交易限额。此外，《办法》坚持支付账户实名制底线，禁止支付机构为金融机构和从事金融业务的其他机构开立支付账户。

　　P2P监管细则正式公开征求意见，坚决打击非法集资。银监会会同工业和信息化部、公安部、国家 互联网信息办公室等部门研究起草了《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法(征求意见稿)》，并征求了相关部门的意见，现向社会公开征求意见。《办法》明确指出，网络借贷信息中介机构应当实行自身资金与出借人和借款人资金的隔离管理，选择符合条件的银行业金融机构作为出借人与借款人的资金存管机构。资金存管机构承担实名开户和履行合同约定及借贷交易指令表面一致性的形式审核责任，但不承担融资项目及借贷交易信息真实性的实质审核责任。年关将近，P2P行业进入了风险的高发期，P2P监管势在必行。

　　本周重要的经济数据：中国12月贸易帐；美国12月ISM制造业PMI、12月ADP就业人数变动、12月失业率、12月非农就业人口变动、11月贸易帐、11月耐用品订单修正值；欧元区12月HICP初值、11月PPI、11月零售销售，英国11月商品贸易帐，德国11月实际零售销售、11月季调后贸易帐。本周重要会议和讲话：美国联邦公开市场委员会(FOMC)公布12月政策会议之会议记录；旧金山联储主席参加ASSA年会小组讨论，美联储副主席、克利夫兰联储主席在ASSA年会发言；加拿大央行行长发言；日本副首相兼财务大臣发言。