中信期货：12月29日商品策略早报

　　第1页: 全球市场简评第2页: 市场数据观察第3页: 近期热点追踪第4页: 国内品种第5页: 国际品种

　　国内品种：

　　贵金属：在经历了上周短暂的反弹之后，圣诞后首个交易日，伊朗石油部长周一重申，在制裁取消之后将增加供应，快速回到制裁前水平，国际油价大幅下跌，WTI原油价格跌破37美元关口，跌逾3%。此外，受美联储加息预期所带来的悲观情绪影响，中国从香港进口的黄金规模连续第二个月下滑，中国(大陆)11月净进口(购买)规模为66.8公吨，去年同期数据为87.2公吨，今年10月数据则为68.2公吨。目前美联储加息落地，美元维持高位运行，贵金属在重新探索加息后的震荡区间。黄金、白银可以以点位为主，结合经济数据、事件等，在底部上方逢低做多，布局贵金属阶段反弹，内盘黄金底部在220元/克；白银在3188元/千克。

　　有色金属：铜：整体来看，现货市场年末出货心态存有分歧，人民币汇率不断走高，关注短期人民币快速贬值对沪期铜价格影响，操作方面，前期多单以20日线作为止损，若人民币汇率继续快速走高，短期内谨慎追空。铅锌：上周铅锌的反弹，于昨日暂缓并现调整。短期来看，锌方面，锌矿进口加工费的进一步下滑，以及国内冶炼企业检修略有增加，对近期锌价有所支撑。铅方面，近期LME铅注销仓单的大幅增加，短期现货有挤仓风险。但年底国内企业资金紧张，以及春节将至下游将陆续提前放假，故后期国内铅锌需求进一步疲软，将对铅锌价格形成持续压制。目前来看，上周铅锌反弹的持续性尚需考察，不过我们对于其反弹空间较为谨慎。操作上，上周提示铅锌空单适当减仓，已离场者暂时观望，未离场空单谨慎持有。镍：综合而言，近期有色市场有开始走弱的迹象，不过人民币的继续贬值令国内市场价格抗跌。随着1月份的临近，我们担心产业挺价意愿会降低，镍价走弱可能性较大。操作上，依然以轻仓逢高沽空为主。上周铅锌的反弹，于昨日暂缓并现调整。短期来看，锌方面，锌矿进口加工费的进一步下滑，以及国内冶炼企业检修略有增加，对近期锌价有所支撑。铅方面，近期LME铅注销仓单的大幅增加，短期现货有挤仓风险。但年底国内企业资金紧张，以及春节将至下游将陆续提前放假，故后期国内铅锌需求进一步疲软，将对铅锌价格形成持续压制。目前来看，上周铅锌反弹的持续性尚需考察，不过我们对于其反弹空间较为谨慎。操作上，上周提示铅锌空单适当减仓，已离场者暂时观望，未离场空单谨慎持有

　　黑色金属：钢材方面，昨日午后螺纹主力1605合约午后大幅增仓上行，尾盘减仓回调。现货来看，华北地区涨幅明显大于华东地区，河钢仍维持限价1700，但市场实际成交价格略低于限价，成交表现一般。盘面相对抗跌主要来源于供给端的支撑，目前钢厂开工及产能利用率都处于较低的水平，马钢和杭钢等钢企减停产消息以及近期雾霾等环保因素对于市场前期悲观心态有所缓解。我们倾向于认为，在当前淡季需求下，大量过剩产能出清之前，钢价不具备大幅持续上涨基础。操作上，螺纹1605合约中长线空单适当减持，建议轻仓为主。矿石方面，昨日铁矿主力1605合约明显拉涨，午后高位震荡，现货也跟随上涨。但上涨缺乏基本面支撑，钢厂减产持续压制铁矿，港口库存继续增加至9448万吨，后期矿价承压回落概率较大。操作上，铁矿1605合约暂时观望，待反弹动能削弱后逢高做空。

　　煤炭：焦煤、焦炭观点：近期黑色品种整体走强氛围有所收敛，煤焦两品种震荡微涨。从基本面上来看并未有太多亮点信息，更多集中在对远期黑色去产能导致煤焦重心下移的预期判断。预计焦炭、焦煤等原料品种则受到近期雾霾、雨雪天气导致运费上涨影响，使得做空资金较为谨慎，以震荡调整修复为主，但考虑到钢厂去产能化对原料端的压力及目前钢厂采购的策略，我们仍维持偏空思路。操作建议：JM1605中长期投资者可考虑逐步建立空单，J1605参考650一线轻仓布空。动力煤观点：近期在秦皇岛港封航及下游需求较高的背景下，上游部分煤企联合减少港口发运，同时加大电厂直销及地销，有效地控制港口煤炭调入量，使得港口库存持续下降，创6年的新低，现货价格亦不断上涨，累计上涨10元/吨。预计下游电厂到1月中旬仍将维持相对较高的日耗，现货价格短期仍有上涨的可能性。但我们认为，随着1月1日关税再次下调2%，进口煤量会显著增加，抵消部分环渤海煤炭需求，且一月中旬后随着下游需求的减少，煤价上涨持续力度相对不足，维持偏空观点。操作建议：ZC1605空单续持。

　　能化：甲醇:现货市场变动不大，西北地区目前依然坚挺，本周新价或继续上调，同时提振河北、河南、山东中北部及山西等地区；而港口及其他地区受需求疲弱限制，表现不佳，交投冷清；总体而言，甲醇市场区域间表现差异明显，多空拉锯，不过但在原油和大宗商品下行压力下，或1600-1720区间内偏弱运行为主。PVC:现货市场运输依然不畅，因此主销区到货不多，市场货源偏少，短期仍存惜售现象；但在原油下跌、国内大宗商品弱势下行压力下，PVC现货推涨基本进入尾声，同时PVC终端需求也并未实质好转，因此短期PVC市场或小幅回落。橡胶：在股市大跌的背景下，沪胶也未能独善其身，上周涨势几乎下跌殆尽，此轮反弹周期未能有效持续。多头注意做好保护性措施，适时止损。(止损空间10000-10200元/吨之间)我们并不认为沪胶现在能打开下跌窗口，目前尚不建议做空。PTA：供需面呈现出，PTA供应放缓的同时消费也逐渐收缩的态势。因此，我们延续此前的观点认为，PTA走势短期的企稳回升，受季节性因素影响仍显提振力不足。短期看，4450-4500仍有压力，但由于目前现货大厂的价格仍较坚挺，以及PX价格的持稳，预计深跌的空间也较有限。LLDPE/PP: 石化通用塑料库存低位， 1601 合约尚未完成充分减仓，这一因素是 L 及 PP 近月最明显的支撑，L 及 PP 现货或保持相对强势至 1 月中旬。进口方面，虽然L 及 PP 现货开始逐步出现内外盘平水或进口盈利，但春节临近，这一因素的利空影响较小。不过西北煤化工运力干扰排除后的货源压力值得关注。 LLDPE 下游地膜开工虽有推迟，但尚有提升空间；PP 下游开工持稳，但近期现货价格高报或引起下游抵触，“低价换需求”格局未到扭转之时。 近期丙烯价格快速反弹令外采丙烯企业利润迅速收缩，主要受烟台万华 PDH 装置停车刺激，这一因素为短期影响，为买 L 抛 PP 对冲带来更好的入场时机，但这一因素的影响存在一定延续性——目前该装置开车仍在调试中，且后期天津渤化仍有检修计划，丙烷-丙烯利润或步入阶段性改善时期。由于 L 及 PP 春节前后尚有累库预期，目前 5-9 价差扩大时间较早，仅以加息后反弹乐观情绪收敛为主，或仍有反复。

　　非金属建材：玻璃：昨日黑色建材板块走势分化，螺纹、铁矿石等黑色品种走势偏强，总体保持短期震荡盘整之势；而玻璃等建材品表现相对偏弱，玻璃主力减仓下挫，技术面上跌破下方20日均线支撑并形成回调的态势，短期形势不容乐观。现货方面，周末以来国内主流市场走势持稳，但东北、西北等北方市场难挡冬季建筑需求下降的影响，玻璃价格下跌的颓势难止。受此影响，近期华北沙河玻璃企业出库或将进一步放缓，后市市场价格松动的预期犹存。相比之下，近期华中市场走势持稳，一方面受华中、华东市场下游赶工需求的支撑，另一方面由于与沙河的价差并未明显扩大，暂无供给增长的担忧。但总体而言，春节前玻璃市场整体供需下行的趋势难改，1月中旬开始随着下游加工企业停工放假现象的增多，或加剧玻璃企业的出库压力。操作上，建议短期维持观望或逢高沽空思路。

　　农产品：豆类方面，中国正式对美国玉米酒糟粕征收反倾销税。冬至开启的腊肉制作低于预期，对猪肉消费拉动有限；11月生猪存栏下滑，显示生猪存栏绝对量处于低位，预计豆粕需求总量难言乐观。技术上连豆粕持续回落，延续弱势。操作上，1605空单轻仓持有(12月24日入场，入场点2400，止损2430)。棕榈油：供需基本面环比未有明显改变，港口油脂库存、港口大豆仍处高位，且国内市场目前同时伴随着菜籽油抛储，但市场下游依旧不振，故综上，预计连棕仍将维持区间偏弱震荡，操作上建议观望为主。菜粕方面，近日菜粕现价稳中偏弱调整，沿海菜粕成交量较低、成交价下降，豆粕仍具有量价优势，对菜粕构成较大压力。综上分析，预计近期菜粕期价震荡偏空。操作上建议观望为主。白糖方面，截止28日，广西有76家糖厂开榨，同比减少14家；1月份，利多因素仍为减产，或有霜冻炒作；利空因素主要为新糖大量上市、配额内食糖大量进入；1月临近交割，持仓量偏大，关注1月走势；期货小幅升水，白糖仓单继续增加；5-1价差拉大到150左右，有无风险套利机会，1月或难以下跌；郑糖中长期上涨思路不变，等待回落继续做多机会。​​​​棉花方面，临近年底，市场交投意愿减淡，郑棉跌势趋缓。1月合约临近交割，生成注册仓单的速度加快。纺织下游需求疲弱，内销市场进入年底收尾阶段，部分企业有提前放假打算，企业忙于回笼资金，常规纱线价格混乱，进口纱对国产纱价格压制明显。巨量棉花储备的去库存化依然长期压制棉价走势。综合分析，储备棉潜在供应压力巨大，预计郑棉偏弱震荡走势，不排除阶段性行情，建议1605空单止盈离场。鸡蛋方面，昨日全国主要城市鸡蛋均价继续上涨，但全国鸡蛋贸易形势有所变差，大部分地区鸡蛋贸易商收货好收，走货较慢，库存较少，全国鸡蛋贸易商出现看跌预期。综上分析，预计近期鸡蛋期价震荡偏空。操作上建议观望为主。

　　金融期货：国债：目前看来，受国内市场波动，投资者避险情绪可能在本周持续升温，带动资金在年末回流债市；同时，现券市场需求的旺盛也给期债市场继续上行提供一定动力。但另一方面，目前波动的短期流动性仍如悬在期债市场头上的一把刀，随时可能造成期债市场的波动；而且国债收益率在经历了上周一轮大幅下降后，在央行没有进一步调控的情况下，国债中远端收益率继续下降的空间已经相对较小。建议投资者多单谨慎持有，重点关注流动性变化对股市和债市的影响。同时继续关注IRR波动下的高抛低吸机会。股指：两市放量下跌，期指贴水扩大，随着一月减持禁令解除日临近，市场情绪开始谨慎。中长期而言，配置荒以及资金充裕托底大盘，伴随事件催化，A股未来仍有上升动力。短期来看，IPO打新资金解冻，将为市场带来增量资金，但年末流动性压力依然存在，因此建议投资者谨慎观望，关注市场流动性以及央行动态。