中信期货：12月23日商品策略早报

　　第1页: 全球市场简评第2页: 市场数据观察第3页: 近期热点追踪第4页: 国内品种第5页: 国际品种

　　国内品种：

　　贵金属：美国三季度GDP终值2.0%，好于预期的1.9%，较初值2.1%下修，美元指数小幅上升，此外原油价格亦出现小幅回升，金价承压下行。目前美联储加息落地，美元维持高位运行，贵金属在重新探索加息后的震荡区间，可以采用逢低做多，逢高做空的短线操作。黄金、白银可以以点位为主，结合经济数据、事件等，在底部上方逢低做多，布局贵金属阶段反弹，内盘黄金底部在220元/克；白银在3188元/千克。

　　有色金属：铜：整体来看，沪铜持仓继续在近80万手一线高位，多空博弈加剧。年末前炼厂继续挺价维稳，进口数据、终端数据出现回升，但市场担忧临近春节的季节性淡季影响，铜价上下受限。操作上，近期我们维持偏多观点，多单继续持有，止盈止损以4600美元为线。铅锌：美联储加息靴子落地后，短期铅锌市场有望回归基本面所主导。目前来看，第一，随着美元加息，人民币贬值持续，短期或将带动沪伦比值继续修复，铅锌期价内强外弱的格局仍将显现。第二，短期继续关注有色金属减产、收储消息的实际落情况。第三，锌基本面偏弱格局不改，铅方面，近日LME铅库存和注销仓单明显变动，短期关注其变化影响。昨日铅锌市场的反弹开始受阻，不排除短期再度调整可能。操作上，前期铅锌空单暂时持有。镍：近期整体商品反弹势头有所转弱，黑色及有色市场均呈回调势头，而12月月底也即将结束，企业挺价心态减弱的可能性较大，而如果市场出现连续回调，镍价则同样将以弱势为主。昨日LME库存再度增加4926吨，镍市场压力显著。操作上，依然以短线轻仓逢高沽空为主。

　　黑色金属：钢材方面，昨日螺纹1601合约涨势明显削弱，夜盘有所回落。主力1605合约承压回落，回归弱势基本面。现货来看，线螺市场表现不一，大厂资源受河钢出台限价政策影响出现拉涨，而其余小厂资源因自身需求有限，加之坯价走弱而呈现弱降行情，当前小厂不含税主流1580左右，整体成交偏弱。目前供需矛盾并未缓解，短期上涨后回归弱势。操作上，螺纹1605合约择机逢高做空。铁矿方面，前期跟随螺纹强势上涨后，铁矿主力逐渐回归基本面，钢厂铁矿库存持续低位，港口库存继续增加压制铁矿，但一季度铁矿供应压力不大叠加外矿减产频现，同时春季需求复苏，对主力做空形成一定不利影响。操作上，建议铁矿1605合约前期空单暂时离场观望。

　　煤炭：焦煤、焦炭观点：受人民币持续走弱、美国加息等因素影响，黑色品种整体走强，煤焦两品种亦震荡回升。从基本面上来看并未有太多亮点信息，更多集中在对远期黑色去产能导致煤焦重心下移的预期判断。预计焦炭、焦煤等原料品种则受到近期雾霾、雨雪天气导致运费上涨影响，使得做空资金较为谨慎，以震荡调整修复为主，并重点关注1月持仓以及天气对运输的影响。操作建议：考虑到临近交割月，我们建议1月焦煤、焦炭观望为宜，JM1605中长期投资者可考虑逐步建立空单，J1605参考650一线轻仓布空。动力煤观点：近七日六大电厂日均耗煤量61.01万吨，环比上涨4.31%，同比下跌11.95%。受季节性需求影响，六大电厂日耗维持年度高位，库存大幅下降，电厂采购意愿较前期增强，同时，叠加港口封航及冻煤使得卸车效率下降因素的影响，环渤海库存大幅下降。预计后期下游需求仍将保持相对高位，叠加港口库存、电厂库存均为低位等因素影响，预计短期价格存在上涨的风险，但持续能力相对有限。因此在供需矛盾较大的背景下，我们认为季节提振作用相对有限，维持偏空观点。操作建议：考虑到环渤海港口库存偏低，期货价格短期小幅上涨可能性较大，建议短线操作者观望为宜，中长线操作者可逐步建空。

　　能化：甲醇:市场近期呈现西强东弱格局，西北地区上周销售良好本周报价上调，目前多执行前期合同，内陆地区下游暂无实质好转，基本维稳，而港口方面外盘甲醇下行弱势且后期船货到港预期下，依然显疲弱；整体而言甲醇短期依然持稳为主，主力合约继续关注1600-1700区间运行。PVC:市场延续上涨走势，目前华南一带低端货源依然偏少，而生产企业方面目前库存压力也不大，部分企业已有预售订单，暂时出货压力不大，因此市场短期涨意浓厚，PVC期货更是在大宗商品带动下强势反弹；但中长线来看，淡季下PVC市场需求并未实质好转，因此PVC后期上涨仍存压力，继续上行空间有限。橡胶：沪胶后劲仍存。目前的短暂反弹行情不宜以简单的基本面角度来分析。近期的价格表现体现为了价格结构和时间周期的调整，我们认为目前的反弹节奏仍可持续。PTA：近期PTA装置检修增加，目前开工率在68.3%，加上下游装置近期的重启，短期PTA供需较前一周略有好转，对价格有一定支撑。但油价的低位，以及临近春节，聚酯检修增加拖累下游消费，PTA后期提振力略显不足。整体而言，供需弱平衡格局和低油价影响未扭转前，PTA区间震荡筑底态势结算言之尚早，短期关注4450-4500压力情况。LLDPE:现货库存偏低情况延续，L1601升水现货，近月持仓对其仍有支撑；同时从昨日公布的检修消息来看，2016年LLDPE供需平衡又将进一步趋紧，这一因素对主力合约L1605有明显拉动，如无外力冲击，相对偏强局面将延续至L1601合约交割前；如现货强势维持至一月中旬，则下游可能启动备货，提前预支部分年后需求。PP:下游开工继续回落，外采丙烯制PP利润依旧可观，MTO及油化工结合PE计算仍盈利。PP1601升水现货，短期受现货货源偏少支撑，但甲醇逐步转为远月升水格局，以甲醇对应合约计算，PP1601盘面利润更高， PP1-5价差将继续缩窄。

　　非金属建材：玻璃：昨日黑色建材板块整体走势持稳，玻璃远月合约日内突现拉升走势，但对主力及近月影响有限，短期来看玻璃走势弱于整体板块。从技术面来看，玻璃主力仍运行于5日均线之上，短线保持偏多格局，同时主力持仓延续小幅攀升，近期有望摆脱僵持的局面。现货方面，市场整体维持稳中趋降的格局，华北沙河市场产销下滑趋势不变，企业降价的现象逐渐增多；华中市场相对偏强，受需求平稳及外销势头良好的支撑，短期玻璃价格走势平稳，产业链库存维持低位。整体而言，近期市场走势略显僵持，尤其是在市场下行预期下贸易商备货热情大幅下滑，增加玻璃企业的出库压力。尽管目前南方市场走势相对平稳，但随着南北价差的扩大，市场仍难挡整体下滑的趋势。消息面上，在近日结束的中央经济工作会议上，管理层要求明年抓好去产能、去库存、去杠杆等五大任务，同时鼓励开发商降低房价以促销售，总体来看仍不利于玻璃供需面复苏。中期来看，我们对玻璃后市预期依然难言乐观。操作上，建议短期仍以观望为宜。

　　农产品：豆类方面，中国正式对美国玉米酒糟粕征收反倾销税，提振豆粕价格。冬至至春节前猪肉需求旺盛，预计猪价相对坚挺，养殖户压栏利好豆粕消费；不过11月生猪存栏下滑，显示生猪存栏绝对量处于低位，预计豆粕需求总量难言乐观。技术上连豆粕或跟随外盘，重回2400下方。操作上，留意2400表现，关注空单再次入场机会。菜粕方面，粕类现价继续稳中偏强调整，沿海菜粕成交量持续下降，豆粕仍具有量价优势，对菜粕构成较大压力，DDGS受政府受理反倾销调查请求的影响，后期预计对菜粕替代压力有限。综上分析，预计近期菜粕期价反弹幅度有限。操作上建议观望为主。白糖方面，11月份，中国进口食糖26万吨，同比减少14.5%；截至21日，广西已有68家糖厂开榨，同比减少12家；截止20日，云南开榨糖厂11家，同比增加1家，累计产糖0.4万吨，同比减少2.91万吨；近期，国内商品普涨，郑糖有所上涨；1月相对较弱，临近交割，关注1月走势；现货报价小幅上调，期货小幅升水，白糖仓单继续增加；短期受商品普涨影响，郑糖偏强，但后期面临新糖上市增加及1月配额发放影响，郑糖继续拉升难度较大。长线等待回落再次做多机会。​​​​棉花方面，1月合约临近交割，市场关注仓单注册情况。纺织下游需求疲弱，内销市场进入年底收尾阶段，企业忙于回笼资金，常规纱线价格混乱，进口纱对国产纱价格压制明显。巨量棉花储备的去库存化依然长期压制棉价走势。综合分析，储备棉潜在供应压力巨大，预计郑棉偏弱震荡走势，不排除阶段性行情，建议1605空单持有。鸡蛋方面，昨日全国主要城市鸡蛋均价持稳，全国大部分地区鸡蛋贸易商收货好收，走货较慢，库存较少，全国鸡蛋贸易商稳中看涨。综上分析，预计鸡蛋期价反弹空间有限，关注上方40日均线压力。操作上建议观望为主。

　　金融期货：股指：推动市场中长期上涨主要原因依然存在，货币政策与财政政策双宽松，一带一路和对外合作与开放的效果正不断出现；对知识产权加强保护有利于营造国内科技创新、大众创业的良好环境；短期受新股发行冻结资金及年底市场资金面临压力的影响，市场上涨乏力，需关注是否有增量资金入市，成交量能否有效放大。建议投资者保持谨慎，持仓观望，关注国内流动性情况及国内央行举措。国债：目前看来，央行降准预期之下国债收益率持续下跌，但若年末资金压力没能有效纾解，加上国债收益率下跌空间受到前低阻力，国债收益率将有反弹可能。反之则10年期国债收益率仍有下行动力。建议投资者多单谨慎持有，重点关注流动性的变化和央行货币市场操作。同时近期5年期合约活跃可交割券的IRR受价格变动幅度较大影响，存在一定期现套利机会，保持关注IRR波动下的高抛低吸机会。