中信期货：12月17日商品策略早报

　　第1页: 全球市场简评第2页: 市场数据观察第3页: 近期热点追踪第4页: 国内品种第5页: 国际品种

　　国内品种：

　　贵金属：周三，美联储12月FOMC声明宣布加息0.25个百分点，美联储加息最终落地。不过，美联储尚未就资产负债表做出进一步决定，耶伦表示，正研究长期性的资产负债表框架，希望最终运作规模小得多的资产负债表。本次会议后，美联储仍然会对到期债券回笼的资金进行再投资。谈及未来的加息路径，耶伦表示，FOMC认为温和地加息是适宜之举，利率正常化之路将会是循序渐进的。本次会议公布的点阵图显示美联储预期2016年底利率可能达到1.375%，这意味着按25基点/次的加息速度，美联储明年可能加息四次。不过，耶伦在新闻发布会上表示，如果经济令人失望，我们将更加宽松。整体来看，美联储加息同时释放略偏鸽的信号，美联储货币收紧周期正式开启。美国经济领跑全球的格局基本确立，金价的反弹阶段预计较弱，不排除整体维持阶段震荡的格局直至美联储开启第二次加息的可能。值得注意的是，美联储加息落地后，人民币贬值的趋势有所逆转，内盘金价表现弱于外盘。黄金、白银可以以点位为主，结合经济数据、美联储议息会议等事件(多头避开经济数据公布、议息会议等利空事件)，在底部上方逢低做多，布局贵金属阶段反弹。内盘黄金底部在220元/克；白银在3188元/千克。

　　有色金属：铜：整体来看，11月宏观消费数据，无论汽车、电力投资等均出现增速回升现象。但现货面依然处于消费季节性淡季，换月后现货依然处于贴水状态，市场成交清淡，影响做多情绪。11月底以来铜价持续横盘整理，上下空间均未能突破，美元加息靴子落地，暂时市场进一步利空消息有限，操作方面，铜价未达到止损4520美元，多单继续持有。铅锌：美联储声明前，市场表现略为谨慎。而昨日美联储最终宣布开启近十年来的首次加息，除去了当下市场最大的不确定性。预计短期铅锌市场有望再度回归基本面所主导，目前来看，一方面，国内有色金属传闻减产、收储的利好已被市场逐步消化，短期关注实际落地情况；另一方面，锌基本面偏弱格局不改，而铅价在前期回升后，目前现货惜售挺价支撑开始减弱，且昨日LME铅库存大幅增加4万吨，对铅市场形成压力。我们认为，短期铅锌市场有望再度调整下行。操作上，铅锌空单持有，铅可考虑空单加仓入场机会。镍：镍铁企业宣布减产计划，短期支撑但中长期仍可能难以奏效。美联储加息落地，并无超预期表现，镍价后期仍需以关注基本面为主，我们不太看好反弹持续性，除非继续大量减产。操作上，目前保持观望，等待逢高轻仓建空的时机。

　　黑色金属：钢材方面，受人民币持续贬值因素支撑，昨日螺纹主力涨幅明显。但从基本面来看，钢价上方压制仍占主导。钢厂亏损压力持续增大，减产持续进行但并未加速，同时需求萎缩叠加季节性的需求下降，钢厂库存继续累积，螺纹社会库存出现小幅回升，显示降价出货也难以为继。操作上，螺纹1605合约前期空单轻仓持有。矿石方面，外矿减产频现叠加春季需求复苏，再加上一季度铁矿供应压力本就不大，同时受近期人民币持续贬值因素支撑，昨日铁矿主力增仓上扬。但目前钢厂减产持续推进，港口库存继续大幅增加，后期高负债钢厂停产风险加大仍对铁矿石形成压制。操作上，铁矿1605合约前期空单可背靠300点少量持有。

　　煤炭：焦煤、焦炭观点：近两周煤焦期货波动较大，从基本面上来看并未有太多亮点信息，更多集中在对远期黑色去产能导致煤焦重心下移的预期判断。预计焦炭、焦煤等原料品种则受到近期雾霾、雨雪天气导致运费上涨影响，使得做空资金较为谨慎，以震荡调整修复为主，并重点关注1月持仓以及天气对运输的影响。操作建议：考虑到临近交割月，我们建议1月焦煤、焦炭观望为宜，JM1605、J1605参考530、650一线轻仓布空。动力煤观点：近七日六大电厂日均耗煤量58.37万吨，环比下跌0.85%，维持相对高位，但同比仍有较大幅度收缩，下跌幅度11.33%，。受季节性需求影响，六大电厂日耗维持相对高位，库存大幅下降，电厂采购意愿较前期增强，同时，叠加港口封航及冻煤使得卸车效率下降因素的影响，环渤海库存大幅下降。预计后期下游需求将维持相对高位，现货价格短期继续上涨的概率较大，但长期持续能力有限。因此在供需矛盾较大的背景下，我们认为季节提振作用相对有限，维持偏空观点。操作建议：考虑到环渤海港口库存偏低，期货价格短期小幅上涨可能性较大，建议短线操作者观望为宜，中长线操作者可在300以上逐步建空。

　　能化：甲醇:市场随着抄底补货需求增加以及神华烯烃装置投产试车消息提振，近期西北市场销售较好；同时西北市场也带动华北、华中、山东部分地区，厂家库存压力减轻；港口方面弱稳为主，但外盘甲醇近日快速下跌或对国内市场带来压力；整体而言甲醇暂时维稳，主力合约或维持1600-1700区间震荡，需关注美联储加息事件对甲醇市场的影响。PVC:市场涨跌互现，华东市场因货源充裕呈现小幅让利现象，而华南则因库存不多有部分报盘试探性上涨；PVC厂家方面近期库存也有好转，暂时压力减小，但限于总体需求难有真正好转，短期反弹存压力；因此，基本面下PVC市场震荡格局为主，但需关注加息事件影响。橡胶：对于美联储加息一事，国内市场基本已消化殆尽。此次加息也早已在市场预期当中，因此形成的利空作用十分有限。我们认为沪胶在保证底部区间不会下破的前提下，仍然具备进一步抬升价格重心的可能，在年底前仍然有望突破10500元/吨的藩篱。PTA：本周PTA装置表现平静，除珠海BP外新增检修装置有限，开工率维持67.8%；本周开始现货成交量放大，预计是受厂家节前出货、备货影响，但成交量的放大并未刺激价格回升，反而呈现低价走货局面。整体而言，供需弱平衡格局以及油价低位震荡下，PTA继续呈低位区间震荡筑底态势，短期在4300附近区间震荡。LLDPE/PP：昨日现货成交变化不大，但市场报价小有回暖。凌晨美联储宣布加息及美原油库存增长，国际油价回落，但并未创出新低，我们认为对国内品种难以构成实质影响，但LLDPE 及PP 或跳空低开，两品种近期增仓头寸退出可能引发进一步波动。LLDPE 现货库存缓慢增长，但难以形成实质压力，L1601 或维持震荡至交割；农膜集中开工延后虽对L1605 有支撑，但近期基差支撑受削弱，如原油不走出筑底反弹行情，则上方7800-8000 元/吨存在压力。PP 塑编及注塑开工下降，外采丙烯制PP 利润依旧可观，神华榆林项目投产对PP现货压制更为直接。

　　非金属建材：玻璃：昨日黑色建材板块延续弱势震荡格局，近期走势上仍无起色，玻璃主力1605合约维持5日均线上方盘整，日内成交现地量，短期走势方向依然未见明朗。现货方面，昨日国内市场涨跌互现，总体维持高位震荡。华中地区近期供需持稳，昨日市场荆州亿钧的提价带动下小幅上行；华北沙河地区整体产销略有下滑，部分企业降价促销，市场出现松动迹象。此外，东北地区建筑需求基本停滞，持续降价后目前玻璃市场价格最低已不足1000元/吨，短期或南下对华北市场造成一定的冲击。除了基本面的影响之外，美联储12月议息会议影响近期或将继续发酵，增加市场系统性风险，造成市场短期波动加剧。因此在操作上建议暂以谨慎观望为主。

　　农产品：豆类方面，预计春节前猪价相对坚挺，养殖户压栏利好豆粕消费；不过11月生猪存栏下滑，显示生猪存栏绝对量处于低位，预计豆粕需求总量难言乐观。技术上连豆粕近期2300-2400区间运行。操作上1605合约空单续持(10月16日夜盘入场，入场点2590，目标2250，反弹止盈至2400)。棕榈油方面，港口油脂库存变化不大，港口大豆及油脂库存仍处高位，但下游需求表现一般，故综上，预计连棕仍将维持区间偏弱震荡，操作上建议投资者前期连棕空单继续持有。操作建议P1605轻仓空单续持(12月8日4800一线进场，止盈位设于4750)。菜粕方面，粕类现价稳中偏强调整，沿海菜籽菜粕库存充足，沿海菜粕销量减少，且豆粕具有量价优势，对菜粕构成较大压力。综上分析，预计近期菜粕期价维持低位震荡。操作上建议观望为主。白糖方面，截至16日，广西已有59家糖厂开榨，同比减少11家，云南有三家糖厂开榨；美加息落地，市场或提前反应；近期，期货反弹，现货报价小幅上调；白糖仓单继续增加，关注1月交割情况，1月或限制5月上涨高度；关注本月进口情况及配额发放情况，短期内，郑糖或延续震荡运行态势。长线等待回落再次做多机会。​​​棉花方面，1月合约临近交割，多空分歧明显，郑棉走势僵持。纺织下游需求疲弱，内销市场进入年底收尾阶段，企业忙于回笼资金，纱线价格继续下调，进口纱对国产纱价格压制明显。巨量棉花储备的去库存化依然长期压制棉价走势。综合分析，储备棉潜在供应压力巨大，预计郑棉偏弱震荡走势，不排除阶段性行情，建议1605空单持有。鸡蛋方面，昨日全国主要城市鸡蛋均价稳中偏弱调整，全国大部分地区鸡蛋贸易商收货好收，走货较慢，库存较少，全国鸡蛋贸易商基本看稳。综上分析，预计近期鸡蛋期价维持低位震荡，关注前低支撑有效性。操作上建议观望为主。

　　金融期货：国债：我们对于年底前的期债市场表现继续维持区间震荡的大格局判断，如果央行双降等宽松政策出台，期债价格突破区间上沿的可能才会加大。美联储加息靴子落地之后，市场短期受到利空的情绪支撑，但各国债券收益率的上涨对国内债市有所牵制。因此，国债收益率在没有进一步利好消息推动下，仍将维持低位徘徊。期债市场仍将维持震荡，建议投资者谨慎观望，关注美联储加息对国内市场的传导和IRR波动下的高抛低吸机会。股指：美联储加息未超出市场预期，利空因素兑现后，中长期资金有逐步入场动力，但短期A股面临年末流动性压力，下周第三批打新启动，沿用旧则，加上1月8日将面临高管减持潮，年底之前市场流动性难有改善迹象。因此在存量资金博弈下，蓝筹由于缺少资金支持很难出现持续上涨行情。关注央行是否有进一步宽松动作，在此之前可关注结构性投资机会。建议投资者短多参与，关注流动性以及打新解冻资金表现。