中信期货：12月11日商品策略早报

　　第1页: 全球市场简评第2页: 市场数据观察第3页: 近期热点追踪第4页: 国内品种第5页: 国际品种

　　国内品种：

　　贵金属：美国上周首次申领失业救济人数达到28.2万人，超出预期的27万人，创7月4日以来最高。截止周五，距离美联储12月16日晚间公布议息会议结果还有4个交易日，贵金属重新进入下行走势。美联储12月加息基本上是板上钉钉的事情，市场也一致认同，因此黄金的反弹阶段预计将逐步拉开，年内的美元顶部和黄金底部基本确认。黄金、白银可以以点位为主，结合经济数据、美联储议息会议等事件(多头避开经济数据公布、议息会议等利空事件)，在底部上方逢低做多，布局贵金属阶段反弹。内盘黄金底部在218.5元/克；白银在3168元/千克。

　　有色金属：铜：近期多空继续拉锯，现货市场成交偏弱令市场做多谨慎，而不时出现的矿山减产以及收储传闻亦令空头维持谨慎。操作方面，维持观望，或控制仓位短多，以4500美元设止损。铅锌：昨日上午传铝业减产收储会议失利，但午后又有传言表示参会铝企同意减产，且减产量之大将超出市场预期。当下为11月国内宏观数据公布窗口，数据或难有乐观表现。而锌基本面偏弱格局不改，铅相对略强，短期有现货惜售挺价支撑。另下周美联储会议即将召开，美国是否开启加息周期值得关注。我们认为，短期市场不确定性较大，铅锌市场等待消息明朗后的进一步指引。操作上，昨日建议锌前期空单适当减仓，已离场者等待再次逢高沽空机会，未离场者谨慎持有，铅维持观望。镍：昨日LME库存的大幅增加令市场较为意外，可能印证镍整体局势仍然较弱，操作上暂时观望，或考虑轻仓短空。

　　黑色金属：钢材方面，上合组织峰会将于12月14-15日在河南郑州召开。为确保会议顺利，进行，省内各行政区域工信局已接到通知，要求当地生产企业做好预案，方圆100公里内涉及空气污染企业将全部停产，方圆300公里的，停产50%。据了解河南当地钢厂将于13日起开始限产，为期3-5天，但此前当地钢厂较多处于限产状态，部分钢厂采用推延高炉正常检修时间以应对限产措施，因此对本月生产计划并无太大影响，短期内影响铁水产量较小，无法对悲观的市场形成有效提振。目前钢厂亏损压力增大，减产持续进行，同时需求收缩明显，需求的萎靡程度更甚于减产的幅度，钢厂及贸易商出货明显下滑，钢厂库存明显累积，社会库存降幅趋缓，现货压力增大。操作上，螺纹1605合约前期空单轻仓持有。矿石方面，港口库存环比继续上升，日均疏港量下降，钢厂补库意愿较差，后期高负债钢厂停产风险加大对铁矿石形成压制。操作上，铁矿1605合约前期空单轻仓持有。

　　煤炭：焦煤、焦炭观点：近两周煤焦期货波动较大，从基本面上来看并未有太多亮点信息，更多集中在对远期黑色去产能导致煤焦重心下移的预期判断。预计焦炭、焦煤等原料品种则受到近期雾霾、雨雪天气导致运费上涨影响，使得做空资金较为谨慎，以震荡调整修复为主，并重点关注1月持仓以及天气对运输的影响。操作建议：考虑到临近交割月，我们建议1月焦煤、焦炭观望为宜，JM1605、J1605参考530、650一线轻仓布空。动力煤观点：受上周五珠电等采购价上涨5元/吨的影响，市场涨价情绪逐渐升温，另一方面随着包西铁路线降价，部分市场人士仍维持看空思路，多空博弈越发明显。从基本面上看，受北方大部分地区降温降雪的影响，六大电厂日均耗煤量58.67吨，环比上涨2.16%，同比跌幅3.46%，跌幅显著收窄。从后期天气情况来看，冷空气势力减弱，气温将缓慢回升，电厂日耗将略有下降。因此在供需矛盾较大的背景下，我们认为季节提振作用相对有限，维持偏空观点。操作建议：考虑到环渤海港口库存偏低，期货价格或有小幅上涨的可能，ZC1605合约在300左右轻仓布空为宜。

　　能化：甲醇：开工略有下降，一方面是西北厂家受胀库影响降低负荷，另一方面则是京津冀一带治霾甲醇企业降负以及华中地区炼焦企业停车导致焦炉气原料不足，部分地区供应压力有所减缓；不过港口本周到货增加，库存也有所上升，因而港口价格难再坚挺；总体而言，甲醇市场多空因素博弈下短期或以震荡格局为主，近期关注榆林烯烃装置投产情况。PVC：现货市场需求低迷未有改善，总体表现清淡，而供应总体下降不明显，因此PVC供应过剩格局未有好转，不过由于危化品运输问题对市场有一定提振作用，加上价格已在低位，短期PVC跌势暂缓，预计近期以低位震荡格局为主，上方4600整数关口有一定压力。沪胶：一日的价格表现都体现在万点附近多空的争夺。持续良久也基本上没有偏离这个位置太远。这两日可主要观察1605合约在万点附近的动向。多头可在10000元/吨附近入场，止损可放宽设定于9800元/吨。PTA：近期走势与原油联动性明显，随着油价跌势暂缓，PTA进入横盘调整态势。目前供需仍维持弱平衡的格局，本周开工率的回升和下游节前备货受市场价格走弱影响暂无启动的迹象，令现货供应略显宽松。总体而言，我们认为PTA走势呈低位区间震荡中筑底态势，短期在4300附近震荡。LLDPE：下游成交走弱已接近两周，需关注近两日市场成交情况，如成交恢复、现货库存难以累积，L1601或维持区间窄幅波动至交割。L1605则受到基差及原油走势的双向影响，昨日基差略修复，或导致其再受油价压制。12月供需结构虽可能好转，但目前包装膜开工未进入旺季水平，农膜开工集中恢复可能推迟至年后，这一因素对L1605有一定支撑。 PP方面，外采丙烯制PP利润依旧可观，成本支撑尚远。现货成交迅速走弱，对期价影响不利。1605合约买PP抛L头寸1800-1900元/吨一线入场持有，止损2000元/吨，第一目标1500元/吨。

　　非金属建材：玻璃：受板块整体弱势的影响，昨日玻璃市场延续近期窄幅震荡格局，主力成交缩量，资金情绪略显不振。短期来看，玻璃主力仍受下方20日均线支撑，但基本面走弱预期下走势难言平稳，短期震荡后或选择后市方向。现货方面，本周以来市场总体运行平稳，沙河地区厂库在加大外销力度及本地深加工需求的支撑下，库存控制的相对较好，短期价格波动不大；华南市场在地区会议的提议下，部分企业小幅提价，但贸易商采购仍偏谨慎，对后市终端需求预期依然略为悲观。总体而言，目前玻璃生产企业受库存相对偏低的支撑，挺价意愿犹存，但中下游市场在需求步入淡季的影响下，谨慎情绪日益浓厚，短期市场或将维持僵持。操作上，建议观望或逢高沽空为主。

　　农产品：豆类方面，猪价步入上涨通道，预计养殖户压栏情绪走高，利好豆粕消费；不过生猪存栏绝对量处于低位，预计豆粕需求总量难言乐观。技术上连豆粕重回2400下方，处于弱势。操作上1605合约空单续持(10月16日夜盘入场，入场点2590，目标2250，反弹止盈至2400)。棕榈油方面，港口油脂库存变化不大，而近期的棕榈油到港压力显著，且伴有菜油抛储，国内油脂供应压力趋升，但下游成交仍表现一般，故综上，预计连棕仍将维持区间偏弱震荡.操作上,前期连棕轻仓空单谨慎持有,P1605轻仓空单续持(12月8日4800一线进场，止损位设于4900)。菜粕方面，菜粕均价继续稳中偏弱调整，处于菜粕需求淡季，沿海菜粕整体销量仍处较低水平；另后期大豆进口量和玉米库存量仍然较大，豆粕和DDGS具有量价优势，二者对菜粕的压力较大。综上分析，预计近期菜粕期价维持低位震荡。白糖方面，截至10日，广西已有44家糖厂开榨，同比减少14家，主要因降雨所致；12月份新糖供应加速，近期，现货较为疲弱；1月临近交割，预计今年不会出现去年的逼仓情况，郑糖短期继续向上拉升的风险较大；云南省打私办回复中糖协称将加大食糖走私打击力度；关注周末的加工糖会议；短期内，郑糖或震荡偏弱运行。短空谨慎持有，注意止盈，长线等待回落再次做多机会。​​​棉花方面，近日期棉仓单预报持续增加，市场对仓单质检结果的关注度提升。纺织下游需求疲弱，11月纺织品服装出口持续负增长，内销市场进入年底收尾阶段，纱线价格继续下调，进口纱对国产纱价格压制明显。巨量棉花储备的去库存化依然长期压制棉价走势。综合分析，储备棉潜在供应压力巨大，预计郑棉偏弱震荡走势，不排除阶段性行情，建议1605空单持有。鸡蛋方面，近日全国主要城市鸡蛋均价持稳，全国大部分地区鸡蛋贸易商收货正常偏易，走货较慢，库存较少，全国鸡蛋贸易商稳中看跌。综上分析，预计近期鸡蛋期价维持低位震荡。

　　金融期货：国债：目前已然偏低的绝对收益率水平会降低资金的短期吸引力，除非市场整体预期收益率水平继续下滑。在央行未进一步降准/降息加大投放力度之前，流动性溢价对期债价格的推涨作用不应过分乐观，继续关注期债市场成交持仓变化。昨日国际股市继续承压，美债收益率再度上涨。建议投资者多单轻仓持有，同时继续关注IRR波动下的高抛低吸机会。股指：近期围绕美联储加息展开，市场情绪偏悲观，流动性低迷，加上第二批IPO申购启动，冻结资金预计超过第一批，短期流动性难有改善空间。注册制加快节奏后，中小创受到影响从昨日表现来看不大，下周世界互联网大会召开也部分对冲利空因素，计算机、通信等板块走势稍强。中海中远合并意味着国企改革进程加快，短期利于相关板块估值回升。鉴于流动性压力，建议投资者维持观望，关注美联储加息事件以及市场资金情况。