中信期货：12月3日商品策略早报

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　　国际品种：

　　贵金属：美联储主席耶伦周三讲话称，美国经济已经取得了很大进展，劳动力持续改善也有利于加强通胀在中期内回归2%目标的信心，她警告称，推迟加息太久会存在未来突然紧缩的风险，干扰金融市场，甚至将经济推向衰退，并表示“期待”看到美联储货币政策正常化。耶伦的讲话大大地加强了美联储12月加息的概率，美元指数一度冲高至100.5。此外，周三，美联储褐皮书显示，近几周以来，美国绝大多数地区的经济以温和速度扩张。几乎所有地区的消费者支出都在增加。美国劳动力市场的松弛减小，薪资处于“稳定至上涨”态势。不过，褐皮书指出制造业喜忧参半。今日关注欧洲央行利率决议，会上将重新讨论是否加大宽松政策，目前来看欧洲央行扩大宽松的概率偏高，此前，欧元区11月通胀数据不及预期。另外值得注意的，昨日美元指数呈现冲高回落的态势，显示全球经济疲弱对美国经济仍有拖累作用，短期内贵金属下行空间不大。总的来看，美联储12月加息概率偏高，预计黄金在12月议息会议(12月15-16日)前，震荡走低的局面，黄金、白银可在震荡区间的上沿短空，在震荡区间的下沿以下，逐步建立多头头寸(半年~一年的长期策略)。外盘黄金1072~1110美元/盎司向下的支撑位在1000美元/盎司；外盘白银13.91~15.1美元/盎司，新的支撑位在13.5美元/盎司。中长期来看，美联储12月加息预期不断上升，贵金属将进入最后一跌的后半程，抄底机会已经来临，因此中线操作上以逢低做多为主要思路，可以在贵金属突破前低后分批布局抄底，不考虑参与阶段性的空单。

　　能源：投资逻辑：昨晚EIA公布周度原油数据，其中原油库存增幅超出预期，尤其是库欣库存再度增加170万桶，此前的胀库担忧进一步加剧，此外，馏分油库存增幅也远超预期，显示出今冬美国取暖消费的疲弱，这与我们此前预期较为一致，我们认为12月期间，库欣库存将会持续积累，绝对量将可能超过今年4月的6200万桶的水平，进而对原油价格产生较大压制。投资建议：“强势美元+胀库担忧”，油价短期偏弱震荡，建议偏空思路应对。风险点：中东地缘政治风险升级，页岩油减产超预期。

　　农产品：美豆方面，当前价格美农积极销售大豆，美豆升水走软。今晚公布销售报告，预计和上周持平。巴西大豆播种进度加快；在降低出口关税新政下，阿根廷或增加大豆出口。全球豆类供过于求，关注美豆反弹上方890-900区间压力。马来棕榈油方面，美EPA2016年可再生能源最终方案的最终通过提振CBOT豆油价格，但马来、巴西天气改善，及阿根廷出口降税等形成共振利空，料外围油脂价格区间震荡。原糖方面, 预计巴西11月下半月食糖产量仍不会有较大增长，本榨季食糖产量大局已定；印度开榨，食糖产量同比加快，甘蔗补贴的出台或影响原糖上涨高度，受干旱影响，产量或继续下调到2700万吨；原糖下方空间主要取决于雷亚尔走势，上方空间受印度出口抑制，糖价上涨也或使得巴西增加甘蔗用糖比；原糖上有压力，下有支撑，中期内，预计原糖在12-17.5区间震荡。美棉方面，隔夜美棉震荡运行，方向不明确，市场等待进一步消息指引。印度新花陆续上市，CCI收购超20万吨。中国巨量储备去库存化施压全球棉价，印度CCI最低收购价托底棉价，国内外棉价走势相对独立，美棉维持长线震荡观点。