中信期货：12月3日商品策略早报

　　第1页: 全球市场简评第2页: 市场数据观察第3页: 近期热点追踪第4页: 国内品种第5页: 国际品种

　　国内品种：

　　贵金属：美联储主席耶伦周三讲话称，美国经济已经取得了很大进展，劳动力持续改善也有利于加强通胀在中期内回归2%目标的信心，她警告称，推迟加息太久会存在未来突然紧缩的风险，干扰金融市场，甚至将经济推向衰退，并表示“期待”看到美联储货币政策正常化。耶伦的讲话大大地加强了美联储12月加息的概率，美元指数一度冲高至100.5。此外，周三，美联储褐皮书显示，近几周以来，美国绝大多数地区的经济以温和速度扩张。几乎所有地区的消费者支出都在增加。美国劳动力市场的松弛减小，薪资处于“稳定至上涨”态势。不过，褐皮书指出制造业喜忧参半。今日关注欧洲央行利率决议，会上将重新讨论是否加大宽松政策，目前来看欧洲央行扩大宽松的概率偏高，此前，欧元区11月通胀数据不及预期。另外值得注意的，昨日美元指数呈现冲高回落的态势，显示全球经济疲弱对美国经济仍有拖累作用，短期内贵金属下行空间不大。总的来看，美联储12月加息概率偏高，预计黄金在12月议息会议(12月15-16日)前，震荡走低的局面，黄金、白银可在震荡区间的上沿短空，在震荡区间的下沿以下，逐步建立多头头寸(半年~一年的长期策略)。内盘黄金222.5~230元/克，向下的支撑位在208元/克；白银3210~3340元/千克，新的支撑位在3110元/千克。中长期来看，美联储12月加息预期不断上升，贵金属将进入最后一跌的后半程，抄底机会将近，因此中线操作上以逢低做多为主要思路，可以在贵金属突破前低后分批布局抄底，不考虑参与阶段性的空单。

　　有色金属：铜：无论上海市场亦或华南市场均出现由炼厂惜售带动下的内贸升水攀升状况，从上期所指定交割仓库的期货仓单日报来看，已连续10日出现下降，最新期货仓单报34977吨。进入12月后内贸市场现货升水出现快速攀升，两日升水上涨超100元/吨，关注现货升水进一步发展情况，注意防范逼仓风险。操作上，先维持观望。铅锌：近期有色金属计划减产、收储等消息，对金属市场形成较强支撑，但收储不符合国家供应侧改革的原则，且短期冶炼锌企业高开工高供应态势不改，未有实质性减产行动，加上国内面临需求不济的困境，12月PMI进一步应证国内制造业存在进一步下行的压力。因此我们对于此次铅锌的反弹持谨慎态度，目前来看，锌价已先行显示调整迹象，短期铅锌或将继续弱势回落。操作上，30日周报中建议投资者可尝试再度沽空操作，目前空单维持。镍：短期美联储加息概率增加，有色金属市场整体承压，不过近期镍供应端减产此起彼伏，对镍价支撑依然存在。操作上暂时观望。

　　黑色金属：钢材方面，昨日钢材期价承压小幅下行，基本面来看，钢厂减产仍在进行，但力度相对有限，同时需求收缩明显，需求的萎靡程度更甚于减产的幅度，钢厂库存快速累积，社会库存降幅趋缓，现货压力较大。操作上，螺纹1605合约逢高加空，逢低减持。矿石方面，近月合约跟随现货价格持续下挫而跌幅明显，远月合约则相对抗跌。目前高炉开工仍在下降，由于对后市不看好以及受资金流限制，钢厂采购意愿较差，矿石可用天数进一步降至21天。港口库存再度回升至9000万吨附近，同时钢厂减产预期加码，铁矿弱势运行仍是主基调。操作上，铁矿1605合约轻仓空单持有。

　　煤炭：焦煤、焦炭观点：RB1601受到现货市场销售低迷以及年末资金压力抛货等因素的影响表现明显偏弱，相较之下焦炭、焦煤等原料品种则受到近期雾霾、雨雪天气导致运费上涨影响，使得做空资金较为谨慎。操作建议：考虑到临近交割月，我们建议1月焦煤、焦炭观望为宜，JM1605、J1605参考530、650一线轻仓布空。动力煤观点：昨日动力煤震荡走强，短期或以区间震荡为主。从现货价格上来看，昨日神华公布12月销售政策，与11月持平，预计短期现货价格趋稳，但不排除月中再度调整的可能。上周受寒潮侵袭影响，民用电需求有所增加，但考虑到工业用电占比70%以上，季节性需求提振无法填补工业用电需求下滑。从后期天气情况来看，冷空气势力减弱，气温将缓慢回升，因此在供需矛盾较大的背景下，我们认为季节提振作用有限，维持偏空观点。操作建议：反弹沽空，TC1601合约在335-340区间轻仓布空为宜，ZC1605合约在300左右轻仓布空。

　　能化：甲醇:主产区排库意愿较高，内蒙、陕北地区本周二次大幅降价促销，由此带动其他地区价格走跌；港口地区虽然暂时相对坚挺，但套利利差下，随着运输好转，货源将流向港口，但港口市场下游需求表现也一般；整体看短期甲醇依然偏弱，但鉴于05合约已在低位，继续下跌空间相对受限，关注前期低点。PVC:市场暂时维持弱稳，而基本面表现并不乐观，目前PVC企业开工基本正常，而下游需求较弱，成交冷清，各地PVC库存压力偏高，因此短期PVC市场仍将偏弱运行为主。橡胶：对于沪胶 1605 来说，我们认为在 1601 交割之前，不排除有一轮反弹的可能。但是在 1601 完成交割之后，1605 可能要面对巨大的仓单压力。因此，1605 的操作要注意分清楚时段，确定入场的空间和时机。1605 合约可背靠10000 元/吨入场(在 10000 元/吨上方不远处入场，一旦 10000 元/吨破位即行止损离场)。PTA：国内PTA行业负荷回升至65.74%，PX开工率回升至67.8%，上游原料供应较为宽松；而下游聚酯需求暂无太多提振，节前采购暂未有所表现。整体而言，目前PTA在低油价和供需弱平衡结构下继续维持低位区间震荡格局，上行和下行空间均有限。我们预计，PTA1605合约下方支撑在4300，上方压力在4700-4800区间。LLDPE/PP：LLDPE现货市场价格持平，中石油提价对市场信心刺激一般，下游表现谨慎，且包头神华回转线性，下周或将重新拍卖影响市场。隔夜原油价格下行，或加重现货市场谨慎情绪，关注现货价格是否持稳。 PP现货库存较少，但高位成交转弱。关注MA1605价格下行对PP1605合约的影响。L1601多单可部分退出。

　　非金属建材：玻璃：昨日黑色建材板块反弹气氛浓厚，玻璃主力1605亦随市场整体回升，在成交放量配合下突破上方60日均线压制。然而，受现货降价及资金撤离的影响，近月1601合约近来阴跌不断，继续向下寻求支撑，玻璃远近合约呈现明显的分化走势。现货方面，整体市场价格继续下滑，昨日华北沙河地区厂库报价持稳，但华中、华南等地仍有部分企业降价，前期沙河及湖北两地大幅降价的连锁反应仍在持续发酵。随着冬季建材需求的进一步下滑，预计短期玻璃市场价格仍有进一步下探的空间，并带动近月期现价差的回落。操作上，建议暂时观望，基本面淡季走弱预期下远月谨慎追多，维持中线逢高沽空思路。

　　农产品：豆类方面，雨雪等恶劣天气、豆粕胀库等导致油厂降低开机率。猪价止跌回升，养殖户看好春节行情压栏增多，刺激豆粕现货消费走好；不过生猪存栏绝对量处于低位，预计豆粕需求总量难言乐观。技术上豆粕反弹，关注上方2400压力位有效性。操作上1605合约空单续持(10月16日夜盘入场，入场点2590，目标2250，反弹止盈至2400)。棕榈油方面，近期油脂库存表现平稳略增，目前港口进口大豆库存继续攀升，而下游凸显谨慎，成交量持续一般，故基本面供应充足，对盘面反弹不构成支撑，不过预计内盘会有跟随性上涨，故料连棕近期区间震荡为主。操作上建议继续关注P1605合约支撑线表现，若有效跌破可尝试逢高轻仓做空。菜粕方面，昨日粕类现价稳中偏强调整，沿海菜粕成交情况有所好转，但考虑到目前处于菜粕需求淡季，菜粕销售改善持续性存疑；另豆粕和DDGS仍然具有量价优势，二者对菜粕的压力较大。综上分析，预计近期菜粕期价维持低位震荡。白糖方面，截止2日，广西有31家糖厂开榨，同比减少2家；11月份，广西产糖4.3万吨，同比减少2.3万吨，累计销售0.9万吨，同比减少5.1万吨；现货较为疲弱，山东加工糖价格近期连续下调；预计进入1月份后，配额会发放，保税区的糖将大量进入市场，将对价格形成打压，继续向上拉升的风险较大；同时，下方空间也不太大，受现货支撑，难以大幅下跌，短期内，郑糖或高位震荡。买SR1601(11.18入场，入场点位5320)，买SR1609(11.18入场，入场点位5300)持有。​棉花方面，近日期棉仓单预报持续增加，市场对仓单质检结果的关注度提升。纺织下游需求疲弱，纺织品服装出口持续负增长，纱线价格继续下调，进口纱对国产纱价格压制明显。巨量棉花储备的去库存化依然长期压制棉价走势。综合分析，储备棉潜在供应压力巨大，预计郑棉偏弱震荡走势，不排除阶段性行情，建议1605空单持有。鸡蛋方面，昨日全国主要城市鸡蛋均价偏强调整，全国鸡蛋贸易形势变化不大，大部分地区收货偏难，走货较快，库存较少，全国鸡蛋贸易商看涨预期加大。综上分析，预计近期鸡蛋期价维持低位震荡。

　　金融期货：股指：目前市场成交额低迷，资金入市热情不高，在年底资金压力和美联储加息预期困扰下，风险偏好短期不会发生大的改善。而蓝筹板块亮眼表现能否继续尚存在不确定性，继续观察相关资金流动表现。而耶伦鹰派言论和美国良好就业数据使得美联储12月加息预期强烈，关注外部市场对国内的传导影响。建议投资者股指多单暂时观望，关注市场流动性以及情绪变化。国债：期债市场区间震荡的格局使得价格表现震荡，而避险情绪和资金压力以及美联储加息等各方因素的作用会使得期债价格波动加大。而目前相对较高水平的IRR收益率也使得期债市场有承压风险。基于此，建议期债多单继续观望，跟随IRR波动寻找高抛低吸机会。