中信期货：11月19商品策略早报

　　第1页: 全球市场简评第2页: 市场数据观察第3页: 近期热点追踪第4页: 国内品种第5页: 国际品种

　　国内品种：

　　贵金属：周三，美联储10月FOMC会议纪要显示，绝大多数委员认为12月会议时，加息的先决条件或满足，届时加息可能是合适的，来自海外的风险因素在降低。美联储10月声明称“下次会议加息是可能的选项”，为的是强调12月行动的可能性。此外，美联储许多官员发表讲话。其中，里士满联储主席、亚特兰大联储主席、纽约联储主席和克利夫兰联储主席各自表达了对于加息的支持；美国10月新屋开工环比萎缩11%，大幅不及预期，不过营建许可环比增4.1%，好于预期，且新屋开工数据连续7个月突破100万户大关，显示出美国房地产市场依然稳健。美联储12月加息概率持续上升。目前来看，贵金属已经突破前期新低，但黄金白银在区间下沿位置出现了较强的支撑，此外美联储12月加息概率持续上升，但上升空间有限。黄金周内看空，美联储10月数据改善带来贵金属突破220元/克(Au1606合约)的低位；白银的跟随黄金下行，突破3150元/千克(Ag1512合约)的低位。中长期来看，美联储12月加息预期不断上升，贵金属将进入最后一跌的后半程，抄底机会将近，因此中线操作上以逢低做多为主要思路，可以在贵金属突破前低后分批布局抄底，不考虑参与阶段性的空单，激进投资者参与的空单触及60日线离场。

　　有色金属：铜：整体来看，铜矿供应将继续维持高增长状态，而消费面无论中国市场亦或欧美市场均不乐观，市场供应过剩量将进一步积累。操作方面，我们维持偏空思路，空单继续持有，关注沪铜持仓量变化。铅锌：市场对中国经济放缓担忧情绪难以挥去，已公布的国内10月宏观数据继续应证了国内经济疲软态势，加上周末巴黎恐怖袭击事件的发生，使得目前市场对于全球经济担忧加剧。另12月美联储加息预期升温，推动美元指数走强。基本面方面，ILZSG最新月度数据分别显示9月份全球锌和铅分别供应过剩2.23万吨和1.08万吨。我们认为需求预期不佳及美元指数走强将持续压制铅锌价格的表现，故短期铅锌偏弱格局不改。操作上，空单继续持有。镍：近期整体市场情绪悲观，基本面也难以改善，短期或仍维持弱势。操作上，轻仓空单继续持有。

　　黑色金属：钢材方面，尽管当前唐山地区停产较多，但估计仅占唐山产能的十分之一左右，且多数为之前停产的钢厂，难以掀起大的停产潮，钢厂减产力度相对有限，供给压力仍存。上周螺纹社会库存自10月以来首次出现回升，库存开始堆积时间比往年提前半月以上，说明供需格局仍在恶化。后期钢价仍有下跌空间。操作上，螺纹1605合约轻仓空单持有。矿石方面，虽然钢厂阶段性开工企稳，但现货市场成交走弱、价格弱稳后继续下跌，且钢厂亏损现金流持续消耗，减产预期加重，整体偏空思路不变。操作上，矿石1601合约空单逢高移至1605合约。

　　煤炭：焦煤、焦炭观点：目前钢厂在下游钢材需求偏弱及现金流压力不断加大的情况下，降低焦炭采购成本的意愿较强，市场看跌情绪较为浓厚，焦炭价格继续承压。焦煤方面，现货市场符合交割的低价焦煤相对有限，因此焦煤价格相对坚挺的可能性较大。操作建议：建议焦煤JM1601空单择机平仓，焦炭J1601空单续持。动力煤观点：日前某大型煤企下调特低灰煤15元/吨，虽然该品种量较少，但在四大煤企联合稳价时机，其再次调整价格政策，反应了联盟的脆弱和稳价的无力。从需求端来看，六大电厂日耗再次下跌，若后期日耗未能回升，则市场悲观情绪恐将加重，煤企销售将更加困难，在年底回款压力下，不排煤企将再度下调价格的可能性。操作建议：建议反弹沽空，不易深追。

　　能化：甲醇：昨日天然气降价消息炒作下大幅下跌，该消息资金炒作力度较大，但对于当前低价甲醇市场而言，实际影响力度并不明显，主要在于天然气降价 0.7 元/立方米之后，气制甲醇成本依然高于市场价格，气头企业并无利润可言，从而气头甲醇装置恢复依然困难，甲醇供应上并无明显增长空间；另一方面，天然气降价长期将对甲醇形成一个“顶”的压力；总体而言，天然气降价消息短期利空甲醇，但主力受现货支撑，远月合约价格已处低位，因此短期下跌空间将有限。PVC：现货市场持续下探，华东部分货源甚至跌至 4600 附近，同源竞争压力较大；但低价 PVC 并未吸引下游企业进行采购备货，PVC 库存压力继续增大，预计短期 PVC 难有好转。沪胶：近期继续以弱势调整为主。5月对1月的贴水未来仍有可能加深。目前可以关注1605合约在近期是否能够跌破万元大关。如果万元大关不能守住，则可在1605合约上跟进空头。PTA：国际油价低位震荡，对PTA成本支撑下移的影响尚存。同时，本周PTA装置开工率回升，而下游部分地区的装置因环保原因短暂下调开工或停车，令短期供需略显宽松。我们预计，近期PTA走势震荡偏弱，下方支撑区间在4450-4500，上方压力在4800。LLDPE/PP：四季度LLDPE维持去库存，但11月相对而言需求偏弱势，L1601短期因此承压，L1605则跟随原油波动，原油在美国加息前受美元指数走强压制，今年暖冬预期或损及部分需求，弱势震荡走势难改。PP继续受到供应相对充裕及丙烯弱势的双重影响，短期击穿一级回料价格后或有反复，昨日下游补货导致现货成交回暖，午后PP现货价格有所回升，期货仍有进一步向上回补基差的动力，关注现货反弹能否延续。

　　非金属建材：玻璃：昨日黑色建材板块整体延续偏弱走势，在螺纹、铁矿石等品种持续探底的拖累下，近期市场情绪较为低迷。玻璃主力1601合约运行尽管仍维持于高位震荡区间，但在市场做多信心不足的制约下本周以来呈持续小幅调整的态势，日线连收三阴后短期或考验下方30日均线支撑。现货方面，尽管临近11月下旬，但近期玻璃现货市场走势较为平稳，各主流市场均未出现大幅降价的现象。尤其是基准地沙河地区，玻璃出厂价均在1100元/吨以上，与去年同期相比涨幅在100元/吨以上。同时，企业整体库存水平与去年同期基本持平或更低，因此短期来看市场价格存在松动迹象，但降幅或将有限，期现倒挂的现象仍将持续。伴随着期货市场近期的调整，玻璃期现价差在月初小幅收敛后近期再度出现扩张的趋势，基准地价差接近250元/吨，中短期而言对于近月走势的支撑依然有效。总体而言，在市场气氛走弱的影响下，玻璃主力与900元/吨一线中期压力位渐行渐远，但在现货坚挺走势支撑下玻璃期现价差逐步扩大，或制约价格回落的空间。短期来看，玻璃主力或维持震荡盘整格局，操作上建议暂时观望或日内短线为宜。

　　农产品：豆类方面，国内港口大豆库存继续增长，不断创新高。榨利吸引下中国进口大豆在途量激增，有预计12月可能突破800万吨。国内生猪10月存栏增幅环比收窄，豆粕下游养殖不乐观。技术上，豆粕2400一线或有反复。操作上1605合约空单续持(10月16日夜盘入场，入场点2590，目标2380，反弹止盈2450)；棕榈油方面，近期大豆、油脂库存表现平稳略减，但港口进口大豆库存创历史同期新高，且预期直到12月份到港量压力将持续攀升，而下游油脂整体成交表现依旧不力，故料后期油脂上行阻力明显，连棕延续区间偏弱震荡概率较大。操作上建议P1601轻仓空单续持(10月19日4600进场，止盈位4200);菜粕方面，现货方面，天下粮仓数据显示10月份水产饲料产量大幅减少，沿海菜粕销售情况较差，菜粕刚需锐减，菜粕现价继续稳中偏弱调整；另豆粕和DDGS仍然具有量价优势，二者对菜粕的压力较大。综上分析，预计菜粕期价震荡偏空。操作上菜粕1601合约空单进场(11月12日1930空单进场，止损1930)。白糖方面，近期，陈糖逐渐进入清库存阶段，云南清库存或还需时日；广西近期普降大雨，或影响开榨进度；2015/16榨季，预计全国食糖产量为900-950万吨，进口量维持与上榨季持平，供应量同比减少。目前，受低质量陈糖及低价走私糖影响，现货价格较低；中期内，减产预期、进口管制等因素支撑糖价；郑糖SR1601、SR1605已经进入5000-5300建仓区间，建议5300之下分批买入。​​棉花方面，现货市场纺织企业补库仍在持续，棉花价格坚挺。棉花企业心态分化，有惜售情绪升温者，有加紧出货者。巨量棉花储备的去库存化依然长期压制棉价走势。下游需求疲弱，纺织品服装出口持续负增长，纱线价格继续下调，进口纱对国产纱价格压制明显。综合分析，储备棉潜在供应压力巨大，预计郑棉偏弱震荡走势，不排除阶段性行情，建议1605逢高加空。鸡蛋方面，现货方面，昨日全国主要城市鸡蛋均价持稳，全国鸡蛋贸易形势好转，大部分地区收货偏难，走货较快，库存较少，全国鸡蛋贸易商稳中看涨。综上分析，预计近期鸡蛋期价震荡偏空。操作上鸡蛋1605合约轻仓试空11月16日3390空单进场，止损3390，目标价3200)。

　　金融期货：国债：从昨日股市成交额下跌，债券价格缩量下降，IRR继续走低的情况来看，资产荒的背景和国际市场避险情绪升温在发挥作用。昨日美联储会议相关动态使得市场对美联储12月加息的确定性有所动摇，地缘格局的白热化状态也使得资金避险情绪浓重。加上人民币持续贬值的影响，虽然国内资金利率水平依然显示流动性相对宽松，但市场情绪已然受到波动。中长期看，央行货币政策宽松预期依然维持。但从现券的绝对收益率来看，随着收益率水平的不断降低，债券市场对资金的吸引力下降，配置价值下降。本周债市依然震荡，建议投资者短多轻仓续持，跌破60日线平仓观望。关注IRR波动是否带来高抛低吸机会。股指：市场目前回吐压力增大，市场情绪不稳表现集中。随着12月份的临近，美联储相关表态左右市场情绪，A股资金外流压力加大。预计国内市场短期弱势震荡为主，本周继续谨慎，考虑到下行空间有限以及次月合约贴水较大，股指期货少量多单续持，关注流动性情况以及市场情绪变化。