宏源期货：11月17日期货早报

　　第1页: 商品普跌，黑色反弹空间未打开第2页: 需求前景不佳 贵金属维持偏弱震荡第3页: 温水煮青蛙式铝价第4页: 锌市下行

　　宏源期货早评： 温水煮青蛙式铝价

　　要点

　　1、宏观经济运行：全球经济深陷增长和通缩的的泥淖当中，美国经济成长动能减弱，年内加息无望，欧洲经济在复苏的边缘徘徊挣扎，随时准备扩大QE，中国经济下行压力仍未有效缓解，政府将继续实施更加宽松的货币政策，更加积极的财政政策。

　　2、政策取向：2014年四季度以来，中国政府的政策基调未变，但是政策宽松的力度明显加强，11月21日降息，2015年2月4日全面降准，2月28日再次降息，4月19日降准1个百分点。4月30日政治局会议定调稳增长。2015年8月26日起，下调贷款基准利率并降低存款准备金率0.25个百分点;自9月6日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。10月1日起，取消商业银行贷款余额与存款余额比例不超75%的监管“红线”。10月10日起在上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9省(市)推广信贷资产质押再贷款试点。

　　3、最新消息：

　　l美铝宣布将在今年四季度至明年一季度，削减原铝冶炼产能50.3万吨和氧化铝精炼产能120万吨

　　l美国10月ISM非制造业PMI大幅好于预期

　　l10月ADP就业人数超预期增18.2万暗示非农或向好

　　l欧元区10月综合PMI不及预期企业扩张速度仍温和

　　l美国10月制造业指数从9月份的50.2%小幅下降至50.1%，创2年多新低

　　l欧元区10月制造业PMI终值52.3，高于前值和预期的52

　　l美10月密歇根大学消费者信心指数不及预期

　　l美国三季度GDP增速放缓至1.5%不及预期

　　l欧元区10月经济景气指数升至105.9创逾四年最高水平

　　4、铝运行主要动因与制约：前期铝价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝价格冲高回落主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，产能过剩未能有效缓解，铝下游需求疲弱。

　　5、铝现货简评：11月16日讯：沪铝主力开盘高位整理后成交重心逐步回落，午前收盘前成交集中在10180元/吨。今日华南市场成交价格集中在10120-10130元/吨，较华东地区成交价格升水10元/吨到平水，两地价格基本持平。由于周初临近换月下游普遍持观望心态为主，接货情绪较弱，市场货源充裕，持货商积极出货但成交不佳，今日华南市场整体成交稍显冷清。

　　期货： 11月16日讯：沪铝主力今日早间开于10180元/吨，开盘后短暂冲高10240元/吨后便显示出动能不足的态势，午前多空交投已经下沉至10200元/吨整数关口下方，随后多头信心不足，午后扩大离场规模，铝价顺势下行扩大午前跌幅，午后曾录得10070元/吨的日内新低，尾盘报收10105元/吨，下跌45元/吨，跌幅达0.44%。主力今日成交减少68776手至19.7万手，持仓减少10554手至25.0万手，仓量齐降，显示铝价反弹乏力，信心缺失的市况。当月今日最后交易日，涉及交割铝锭量57400吨，沪铝指数整体持仓减少6612手至705960手。

　　小结

　　中国投资失速依然是笼罩在基金属市场头上的阴云，并且是在今年持续天量信贷的情况下发生的，意味着资金不仅难流入实体经济，也难流向政府主导的基建项目。当前的偏强行情是时间、空间所形成的共振，但同样认为这一共振点的时效性较为有限，在技术上不能脱离压力区域时，提醒注意突破行情失败或导致市场信心的重归悲观。

　　中国和美国的经济数据疲软重燃了投资者对全球经济的担忧。习大大在G20会议向世界人民旗帜鲜明地表示中国经济预计实现7%的增速。验证了我之前的论断：供给端侧改革，去产能，淘汰僵尸企业，估计不会在暴力中解决，只能是温水煮青蛙式的代价才能被接受。因此，对工业品价格的支撑是有限的。验证我之前的论断：供给端侧改革，去产能，淘汰僵尸企业，估计不会在暴力中解决，只能是温水煮青蛙式的代价才能被接受。因此，对工业品价格的支撑是有限的。如果中国不减产，铝的大势是没法改变的。噪音终将远去，铝市继续艰难行。人民日报发文：以铝代钢，前景如何？谨慎关注国家政策的产业引导方面，可能是电解铝产能过剩的一个突破口，但现在看来也只是一个突破口，对价格暂时不会有多大的影响。建议继续做空。中长期来看，中国不断出台更大力度的稳增长政策，铝下游需求有望慢慢好转，铝价格有较大可能迎来阶段性的反弹。策略上，回落后买入，不追高，不杀跌。