中信期货：10月30日商品策略早报

　　第1页: 全球市场简评第2页: 市场数据观察第3页: 近期热点追踪第4页: 国内品种第5页: 国际品种

　　国内品种：

　　贵金属：继昨天10月美联储议息会议后，美国三季度GDP季化环比增长1.5%，较二季度的3.9%大幅回落，同时低于预期的1.6%，经济数据的偏弱未能支持贵金属继续下行，后期需要美国经济数据偏好支持贵金属继续下跌；贵金属短期看空，黄金预计不会突破216.8元/克的低位；白银3563元/千克止损，3150元/千克止盈。另外，仍要警惕中国经济加速放缓的风险，一方面，中国银行的净利润首次出现季度性下滑，同时为潜在的不良贷款计提163亿元拨备，较去年同期增长44%，警惕违约风险，导致利率快速波动考验市场流动性；另一方面，双降之后，人民币在岸离岸价差出现扩大趋势，虽然周四价差大幅缩小，警惕两者叠加或将考验市场流动性，激发市场避险情绪，推升金价。中线操作上我们依旧建议逢低做多，不参与空单，激进投资者参与的短期空单触及60日线离场。

　　有色金属：铜：铜消费面信心不断走弱，而伦铜依然呈现连续回落态势，铜基本面供需两弱状态，令铜价呈现缓跌状态。加上宏观面风险因素有限，且中国股市仍处于反弹过程中，操作方面不宜追跌，选择反弹过程中逐步介入空单。铅锌：市场对中国经济放缓担忧情绪难以挥去，加上近日美联储12月加息预期升温，对铅锌价格的表现形成压制。另五中全会昨日闭幕，“普遍二孩”等超预期政策未对昨晚铅锌形成提振，而市场等待“十三五”目标的量化出炉，但GDP增长目标制定颇为两难。从基本面来看，四季度全球锌矿宽松格局不改，国内锌消费旺季不旺特征凸显，但精锌高产出态势延续，锌库存压力较高，国内锌供应过剩压力有增无减。此外，国内电价已存下调预期，也有利于锌冶炼电力成本的降低。铅也面临着消费不佳困境，电动车电池进入淡季，部分生产企业已逐渐减产。故在偏弱的基本面态势下，短期铅锌期价弱势调整格局或难改，预计有望下调至嘉能可减产前的低位水平。镍：美联储议息会议后市场并无提振，而近期对于经济进一步走弱的担忧仍然难以消除，电价下调也有利于下降镍铁等成本端曲线，加上国外镍企的财报并未减产反而增产，矿企成本持续下降，短期供应端的大幅缩减预期减弱，不过近期LME现货合约较3月期货价格贴水已经收窄至10美元/吨，市场多头对于四季度的镍矿供应问题仍然有一定期望。短期镍价可能有回落风险，目前受布林线中轨支撑，若进一步下破支撑可轻仓短线试空。

　　黑色金属：钢材现货价格走势分化，螺纹价格在低库存下表现偏强。而热卷由于需求弱势，价格难以止跌。需求复苏力度有限且持续性有待观察。铁矿现货持续走弱，钢厂亏损加重、对矿石采购谨慎，矿石仍将以弱势运行为主。操作上，螺纹1601合约轻仓空单可逢高逐渐移至1605合约，矿石1601合约空单轻仓持有。

　　煤炭：焦煤、焦炭观点：从基本面上看，国内焦煤方面，本周焦煤各主产地价格相对维稳，焦化厂开工率基本持平，采购相对积极，煤企库存压力不大，焦煤价格下跌趋势暂缓。焦炭方面，现货价格仍维持弱势，在钢厂深度亏损及冬季需求减弱背景下，钢厂维持低库存策略，对焦炭打压较大，本周局部地区仍有降价的可能性。操作建议：建议焦煤、焦炭1月空单暂持。动力煤观点：昨日夜盘，动力煤震荡上升，处于窄幅振荡调整期。从基本面来看，需求端，上周沿海六大电厂日耗仍未有起色，同比降幅14.00%，对市场信心打击较大。供给端，“三西”煤企暂无大幅减产迹象，据监测山西、陕西均有新增产能释放的压力。库存方面，昨日起大秦线检修结束，预计后期港口库存会小幅回升，总量维持在中高水平。因此在下游需求锐减、供给宽松及煤炭各环节库存偏高的影响下，预计现货价格或将继续走低。操作建议：目前暂无明显回暖迹象，建议逢反弹沽空。

　　能化：橡胶：近期供应表现良好，产区无雨，原料供应充足。进口量大增，而轮胎产量和出口又减少。因此胶价可能很难在目前的位置持稳再反转上行。在前期空单平仓完毕之后，我们建议短线操作：11000元/吨以上可以再度空头入场。PTA：受近日原油价格上涨的影响，PTA走势小幅回升。但从基本面看，PTA厂家检修有所增加，开工率将下降，聚酯开工率回升幅度也有限。因此，短期PTA走势上升空间有限，上方在4800附近仍有压力，由于短期下跌风险有所释放，下方支撑在4550-4600区间。LLDPE/PP:新增产能延后对PE支撑更大，PP仍受到丙烯价格下行牵制；需求端变化不大，市场成交一般，但价格企稳。期货方面，PP贴水不足问题仍存，1601价差仍将向现货价差靠拢。隔夜原油变化不大，五中全会规划公布，对市场情绪或有提振。L-P05买PP抛L头寸谨慎持有。甲醇：昨日甲醇受原油大幅拉涨影响盘中走高，不过基本面依然偏弱，上涨显乏力；目前甲醇下游整体需求仍不理想，而供应压力仍存，甲醇检修力度不足缓解供需矛盾，因此甲醇短期偏弱格局延续；但考虑目前价格较低，成本上有一定支撑，短期大幅下跌可能性不大。

　　非金属建材：玻璃：昨日黑色建材市场整体气氛依然不佳，玻璃主力合约维持高位盘整，短期来看仍受下方5日均线支撑，技术面上保持偏多格局。量仓方面，昨日主力成交变化不大，但持仓连增之势终止，多头高位获利了结需求渐增。现货方面，临近月末市场价格波动不大，主流地区厂库报价基本未有变化，多以消化前期涨幅为主。北方地区生产企业近期出现销售放缓、库存回升的迹象，后市需求将不可避免的出现季节性下滑，刺激北方玻璃南下。短期来看，华北、华中等地区企业挺价意愿仍然较强，在库存不出现大幅反弹的情况下玻璃价格出现调整的可能性不大。操作上，维持短多思路持，中线暂以观望为主。

　　农产品：豆类方面，低温频发，疫情略有扩散，红肉致癌消息弥散，豆粕现货成交量一般，四季度进口大豆约1700万吨，预计豆粕四季度承压，1605合约向下突破2500一线，预计下探区间(2400-2600)下沿，操作上1605合约空单续持(10月16日夜盘入场，入场点2590，目标2450，反弹止盈2500)；棕榈油方面，近期大豆、油脂库存继续趋稳，料在榨利理想、油厂高开工下，后期油脂库存压力将上升，而下游方面，随气温不断下降，在油脂阶段性淡季期间，棕榈油需求量明显低于豆油，料在后期供应过剩格局依旧下，连棕延续区间偏弱震荡概率较大，操作上P1601轻仓空单续持(10月19日4600进场，止盈位4500)；菜粕方面，昨日菜粕现价持稳，沿海菜粕成交量较低；另豆菜粕价差及菜粕与DDGS价差收窄，菜粕的替代压力仍然较大。因此，预计近期菜粕期价维持低位震荡；白糖方面，目前，陈糖剩余不多，主要集中在云南；北方大部分甜菜糖厂开榨，预计南方在11月初有糖厂陆续开榨。中期内，减产预期、去库存化、进口管制等因素支撑糖价；但郑糖若要继续大幅上涨，或需要减产进一步明确后及进口政策明朗；周末，中糖协召开会议，1601合约短多持有(10.28日5560附近入场，止损5500)；棉花方面，受现货市场皮棉质量提升带动，1601合约近日走高，吸引仓单注册，在基本面没有明显利多消息出现前，维持偏空震荡思维。巨量棉花储备的去库存化依然长期压制棉价走势。纺织市场“金九银十”预期落空，纱布销售难度增加，纱线价格弱势调整。中国经济进入新常态，国内外需求复苏乏力，叠加东南亚纺织服装业竞争激烈，纺织下游需求低迷。预计郑棉偏弱震荡走势，建议1605空单持有；鸡蛋方面，昨日全国主要城市鸡蛋均价持稳，鸡蛋贸易形势变化不大，大部分地区收货偏易，走货偏慢，库存偏少，贸易商继续稳中看跌。综上分析，预计近期鸡蛋1601合约维持低位震荡，操作上鸡蛋1601合约空单持有(8月26日3950附近建仓，止盈线下移至3735)。

　　金融期货：国债期货：从昨日市场表现来看，国内资金利率环境仍然保持宽松。但国债收益率的连续反弹需要警惕，在中短期利差水平短期反弹的情况下，10年期国债收益率及将围绕3%上下震荡。毕竟从绝对水平来看，中长期利差水平已然偏低，而且始终倒挂的7-10年期利差对利率下行空间也有所限制。因此，虽然我们依然维持中长期债牛格局的判断，但短期风险的体现需要警惕。建议投资者中长期仍以逢低买入操作为主，短期头寸关注IRR波动高抛低吸。今日建议期债多单离场观望，关注IRR变动与股债联动。股指期货：美联储议息会议声明给市场带来震荡，虽然影响正在消化，但在12月加息预期确定之前，内外金融市场都将受此影响表现震荡。从国内市场自身表现来看，整体情绪相对稳定，汇率贬值压力表现没有激增，以及平稳的利率水平表现市场流动性仍然良好。建议投资者多单轻仓续持。关注风格轮动以及十三五规划相关行业表现。