中信期货：10月21日商品策略早报

　　第1页: 今日市场关注第2页: 全球宏观观察第3页: 市场数据观察第4页: 近期热点追踪第5页: 国内品种第6页: 国际品种

　　国内品种：

　　贵金属：周二，金价整体震荡，尾盘有小幅回升。旧金山联储主席表示，有理由不远的将来启动加息，加息应循序渐进；而美国9月新屋开工好于预期，显示出美国房地产市场稳健复苏。但更为重要的是，澳洲联储会议纪要显示，宽松的政策正在生效，此前欧洲央行的成员也曾表示QE计划正在生效，推升了澳元、欧元，导致美元小幅下行，但澳洲、欧元的经济是否持续回暖有待考察，若是宽松货币真正生效，利好欧元区经济，长期来看，也将利好美联储加息，利空贵金属。操作上来看，黄金进入技术调整，为10月议息会议做准备，加息预期再落空或将小幅推升金价，目前可以短期轻仓做空，阻力位为242元/克；白银的金融属性没有黄金强，突破上升的动力较弱，仍执行此前策略，但不建议逆势做空；白银3563元/千克止损，3150元/千克止盈。中线操作上我们依旧建议逢低做多，不参与空单，激进投资者参与的短期空单触及60日线离场。

　　有色金属：铜：整体来看，内贸现货市场成交活跃度有所好转，下游企业拿货积极性增加，统计局数据精炼铜产量增幅回落而铜材产量增幅回升，显示供求市场未有进一步恶化迹象。目前来看，伦铜在20日均线附近受到一定支撑，铜价维持区间震荡，前期多单可续持，若伦铜20日线跌破再离场。镍：短期市场继续震荡为主，经济弱势下的需求疲软是最大的利空因素，而港口库存低及菲律宾雨季影响则对镍价提供支撑。短期镍价继续以震荡为主，操作上暂时保持观望。铅锌：短期嘉能可减产事件提振力度弱化，市场对中国经济放缓担忧情绪挥之不去，近日公布的9月中国经济数据表现疲软，使得忧虑加重。此外，四季度全球锌矿宽松格局不改，国内锌消费旺季不旺特征凸显，锌库存压力较高，节后以来各地区的锌库存均持续增加。铅也面临着消费不佳困境，电动车电池进入淡季，部分生产企业已逐渐减产。故铅锌在之前大幅反弹后，短期面临再度调整的可能。操作上，铅锌轻仓沽空空单持有。

　　黑色金属：9月国内工业经济继续下滑，对黑色金属压制继续；下游需求方面基建需求不仅没有托底反而大幅下滑至-17.81%，令市场失望；房地产需求方面销售面积开始拐头向下、开发投资继续负增长、国房景气指数再次下滑、只有新开工面积同比出现15%的回升但从整体来看持续性不够，对价格压制继续；汽车销量同比下滑。从工业经济和终端需求看，黑色金属弱势仍是主导。受亏损范围扩大影响，全国、河北高炉开工率连续3周下降，唐山开工率也开始出现下降，铁矿石生产需求继续减弱，这对矿石价格将逐渐打压。操作上，螺纹钢、铁矿石1601合约轻仓空单继续持有。

　　煤炭：焦煤、焦炭观点：从蒙津冀三省黑色产业链的调研情况来看，目前钢厂下游需求萎缩，钢厂产能过剩严重，企业亏损幅度加大。四季度在减产预期叠加冬储需求减弱的影响下，钢厂对原料采购持有谨慎态度，原料库存维持在较低水平，对煤焦需求有所打压。供给端来看，焦煤没有明显收缩态势，新增产能释放可能性依旧存在，预计产量总体供给相对宽松。因此在需求端有所恶化，供给端相对宽松的情况下，我们认为两品种依然维持下行趋势。操作建议：建议焦煤、焦炭1月空单暂持。动力煤观点：昨日动力煤震荡走低，尾盘跌破350一线，但下跌势头未减。步入十月以来沿海省份电力需求锐减，六大电厂日耗同比大幅下降，降幅达16.22%。受日耗大幅下滑及电厂库存偏高的影响，电厂采购意愿较低，致使大秦线检修减少环渤海港口库存的效果并未显现，秦皇岛港煤炭库存较十一假期前增幅达18.07%。因此在需求锐减、煤炭各环节库存增加及各大煤企轮番促销降价的背景下，若电厂日耗仍大幅下降，煤价或将继续下探。操作建议：由于十月份沿海六大电厂日耗跌幅超过15%，远超预期，我们在周报中修正此前350可做多的观点。若后期日耗延续低迷，价格或有再寻底的可能，建议继续反弹沽空。

　　能化：橡胶：沪胶近期表现出了较强的区间运行特点。前一个阶段在12000元/吨有明显阻力，而近一个阶段，则下方在11200元/吨上方有较强阻力。近期的运行特征以振荡为主。目前的主要矛盾是热火朝天的股票市场可能会对胶价有利多作用，但另一方面疲软的基本面又阻止胶价上行。因此横向振荡可能还会是未来的一个主要特征。我们继续建议前期空头在低点平仓(11000元/吨附近)。LLDPE/PP: 下游低价补货，成交温和改善，现货早盘受抛售后下午价格有所回升。原油进入区间震荡，对下游化工品指引性下降。LLDPE 及PP 受新产能接近投放、基差偏低等影响，缺乏抗跌动能，但四季度基本面并无大幅恶化，不应一味追空。L-P05 买PP 抛L 头寸续持，目标800 元/吨，止损1200 元/吨。PTA：目前PTA装置开工率因装置已进入逐步复产期有所提高，下游聚酯开工率回升速度变缓。另一方面原油价格反弹后回落，成本端支撑有所反复。我们认为供需层面与成本面博弈将继续，短期下跌风险有所释放，下方支撑在4550-4600区间。甲醇：甲醇市场随着下游采购积极度的进一步降低，企业库存压力有所上升，因此甲醇商企均积极降价促销，甲醇现货全面下跌；虽然部分甲醇装置仍在进入检修，但前期检修装置即将重启，市场信心不足，加上近日原油弱势影响，甲醇短期难言乐观，若天然气调价提前宣布，则将加速甲醇下行速度。总体而言，短期甲醇市场走势偏弱。

　　非金属建材：玻璃：昨日玻璃市场延续近期涨势，主力合约早盘冲高回落，日内窄幅震荡为主，日线四连阳后目前仍站稳于短期均线上方。主力成交环比小幅回落，持仓维持于近期高位，总体来看市场情绪表现尚可。现货方面，昨日华中市场走势较强，在武汉长利等厂库带头提价下市场气氛较为活跃，并带动华南市场小幅跟涨。华北沙河市场报价持稳，受深加工玻璃需求增加的支撑，多数企业产销保持平衡，部分企业短期仍有提价意向。总体来看，目前玻璃现货价格接近年初高点，在供给压力减轻及旺季心态下短期或将创出新高，但中期基本面压力犹存，持续上涨行情恐难延续。操作上，建议暂时观望或日内短线为主。

　　农产品：豆类方面，冬季温度下降，猪病发生增加，养殖户出栏行为增多，预计四季度生猪存栏同比下滑8-10个百分点，豆粕现货成交一般，四季度进口大豆约1700万吨，预计豆粕四季度承压，操作上1605合约空单续持(10月16日夜盘入场，入场点2590，止损2650)；棕榈油方面，近期大豆库存持续上升，油脂库存平稳中走高，而下游方面，昨日买家有逢低补库意愿，市场低位成交呈现好转，但供应过剩格局整体未发生变化，故料连棕延续区间偏弱震荡概率较大。操作上P1601轻仓空单续持(10月19日4600进场，止损位4700)，买P1601卖Y1601套利(9月23日-1010进场，止损位-1050)；菜粕方面，昨日菜粕均价持稳，沿海菜粕成交价下降、成交量减少，菜粕需求疲弱，另豆菜粕价差收窄、菜粕与DDGS价差持续扩大，豆粕和DDGS价格优势增强。因此，预计近期菜粕期价维持低位震荡,操作上菜粕观望为主；白糖方面，郑糖大幅上涨后近期有所回调，陈糖价格短期内或压制郑糖反弹；中期内，减产预期、去库存化、进口管制等因素支撑糖价；短期内，市场需要时间消化陈糖，减产或需要进一步明确后才能继续上涨，短期或高位震荡，中长线继续以逢低买入为主；棉花方面，巨量棉花储备的去库存化依然长期压制棉价走势。据报道，纺织市场传统销售旺季接近尾声，下游需求萎缩相比当前年度棉花供应减少更甚。目前市场弱势特征明显，有进一步下跌可能，建议空单持有；鸡蛋方面，昨日全国主要城市鸡蛋均价基本持稳，鸡蛋贸易形势变化不大，大部分地区收货正常，走货较慢，库存偏少，贸易商稳中看跌。综上分析，预计近期鸡蛋1601合约低位震荡，操作上鸡蛋1601合约空单持有(8月26日3950附近建仓，止盈线下移至3760)。

　　金融期货：股指：国际市场将维持盘整格局，短期对国内影响中性；随着经济数据的消化，宽松政策和改革加速、经济转型态势良好都将给股市上涨带来支撑。短期市场上涨幅度的主要取决于上方阻力与新入资金推动力的对比，短期来看市场偏好小创板新产业。建议长线投资者少量多单续持，控制仓位，谨防获利盘回吐所带来的市场震荡；激进投资者可少量加仓IC合约，在控制仓位的前提下，高抛低吸。短期关注A股成交量、十三五规划、十八届五中全会、国际股市、VIX指数变化、前期多重压力位。国债：短期我们仍旧维持债券收益率水平下跌空间有限的判断，10-1年期国债收益率利差已接近60bp，关注后期空间能否到达均值水平40bp附近。而昨日大幅走升的IRR水平又增加了正套积极性。从中长期来看，宽松政策将继续维持。预计本周期债市场将面临上下波动的震荡局面，建议投资者在期债市场操作仍以高抛低吸为主，短单轻仓操作。紧随A股成交量、现券中标倍数、VIX指数等重要信号调整布局。同时IRR的正套操作依然可以参与。