中信期货：9月29日商品策略早报

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　　国内品种：

　　贵金属：周一，嘉能可事件持续发酵，股票大跌30%，引发大宗商品价格整体走低。另外，各美联储委员纷纷发言，纽约联储主席杜德利、旧金山联储主席威廉姆斯支持年内加息，而芝加哥联储主席查尔斯•埃文斯则表示更晚加息有利于引导经济克服经济趋势的不确定性，美国8月核心PCE物价指数同比1.3%，显示美国通胀仍然低迷，美国8月成屋签约销售指数环比下跌1.4%，大幅不及预期。值得注意的是，受美联加息预期压顶，全球资产联动更频繁，潜在风险点增加，贵金属和美元指数的相关性有所下降，警惕贵金属波动加剧，后市或将进入事件驱动的行情，建议逢高轻仓做空，等待加息落地，内盘黄金244.2元/克止损，216.8元/克止盈；白银3563元/千克止损，3150元/千克止盈。中线操作上我们依旧建议逢低做多，不参与空单，激进投资者参与的短期空单触及60日线离场。

　　有色金属：铜：嘉能可财务风险继续影响市场交投情绪，但从库存状况来看，铜库存未现大量交仓式增长。国内方面市场偏弱情绪主导，月末季末现货呈现贴水扩大迹象。由于我们认为中国3季度偏弱经济现状已在价格中有所体现，此外嘉能可财务风险令市场流通供应量大幅增加的可能性偏小，不建议继续低位追空，加上十一长假风险，操作上建议先观望铅锌：基于目前锌偏弱的基本面，预计短期锌价弱势格局难改。铅基本面相对平稳，但受累于其它金属的下行，短期或延续底部调整态势。操作上，暂时观望。镍：在我国经济数据低迷的拖累下，全球经济前景受到打压，市场信心悲观，嘉能可再次大幅下挫，有色金属市场受到震动。短期市场如履薄冰，镍价以偏弱震荡为主。操作上继续以观望为主，或逢高短线轻仓沽空，不盲目进行抄底。

　　黑色金属：8月规模以上工业企业利润同比跌8.8%，为数据发布以来的最大降幅，低迷的工业经济对黑色金属有压制，昨日黑色系品种全线下挫。钢厂开工没有明显下降、仍然偏高，需求疲弱，供需矛盾加剧，弱势格局仍将延续。昨日欧美股市和大宗商品受挫，原油价格下跌，铁矿也遭受重挫。从供需来看，近期澳洲、巴西发货量明显增加，到港量也相应攀升，供应压力增大，而目前钢厂亏损严重，后期减产概率较大、矿石需求减弱，铁矿弱势运行。操作上，螺纹钢1601合约轻仓空单持有，矿石1601合约空单轻仓持有。

　　煤炭：焦煤、焦炭观点：煤焦现货市场调价延续，9月交割使得市场对期货交割品级及其对应价格有所调整，进而使得近期1月焦煤较5月偏强。不过，考虑到后期钢厂存在一定减产预期，以及终端市场暂不存在太大亮点，煤焦两品种整体处于偏弱格局。操作建议：建议焦煤、焦炭1月空单暂持。动力煤观点：今年大秦线检修时间相对较长，为期20天(10月8日—10月27日，每天检修3-4小时)，在检修期间平均每天影响调入量20万吨左右，理论上影响调入量400万吨，预计环渤海四港库存的绝对量会走低，个别煤种会出现紧俏情况，但下游整体供给依旧维持宽松，因此10月中旬，价格跌势将得到收敛，煤价回升尚且言早。从供需角度来看，由于10月份国庆长假、工业需求萎靡及西南水电环比增加等因素的影响，预计10月份沿海六大电厂日耗仍将为维持低位，需求难有明显改善。从煤炭海运价格指数上看，目前CBCFI指数已降至历史最低点416.68，后期走势值得继续关注。操作建议：短期来看，现货价格仍承受向下压力，可逢高布空；中长期来看，可耐心等待冬储行情来临，在350-365之间逐步轻仓布多。

　　能化：橡胶：本周工作日有限，一方面需求不可能在短期内改善，宏观方面也没有太多利好消息；另一方面季节性上涨行情时机也尚未成熟。总体而言，胶价仍然相对较为疲软。1601合约一时不会偏离11500元/吨太远。LLDPE：布伦特原油40-50美元/桶，对应LLDPE现货估值为8000-8800元/吨。长期来看，聚乙烯相对紧缺的局面将逐渐转变，生产企业的利润率逐步下行，可能的利多在于宏观政策、原油反弹及季节性需求。但临近长假，石化库存政策延续，仍以降价降库为主，同时因回料替代的存在，暂时仍不需考虑成本支撑。PP：布伦特原油40-50美元/桶，PP对应估值区间在7000-7800元/吨。下游塑编企业资金较紧，备货谨慎；新料及回料价差处于“替代-反替代”区间。煤化工聚丙烯对油化工低端料及回料的替代程度已经较高。丙烯单体价格快速下跌，如丙烯不能就此止跌，粒料价格将逐渐承压。节前PP难有大幅反弹动力，上行仍需LLDPE拉动，年内仍维持相对偏空配置。PTA：目前PTA装置检修范围仍较大，开工率保持低位，且下游聚酯开工率逐步回升导致需求回暖。另一方面原油价格有走弱趋势，成本端的冲击或有所体现。我们认为供需层面与成本面博弈将继续，短期保持强势的能力减弱。甲醇：长假临近，甲醇下游备货基本结束，除西北受烯烃采购外其他地区成交下滑，好在整体市场甲醇库存不高，供应压力不太大；而近期丙烯持续大跌，使得MTP生产单体企业面临严重亏损甚至停车，加上油价继续弱势，预计节前甲醇低位运行为主。

　　非金属建材：玻璃：昨日玻璃主力维持弱势，日内震荡走低，最终报收于十字星，市场下行趋势依然延续，上方5日均线压制明显。从量仓表现来看，上周末以来主力成交持续下滑，持仓小幅减少。现货方面，近期市场总体持稳，节前玻璃企业调价较为谨慎，市场观望情绪逐渐浓厚。华南地区跌势渐稳，经历本月两次降价后市场气氛略显活跃，贸易商提货速度有所加快。但基于本周到来的国庆长假考虑，华南市场短期反弹可能性较小，或将维持现状。随着三季度的临近结束，玻璃现货市场的年内高峰或将过去，国庆节后或再度回到震荡探底的走势中。操作上，节前建议观望为宜。

　　农产品：豆类方面，生猪节前集中出栏接近尾声，猪价处于偏弱局势，双节期间油厂停机率较高，预计短期内对豆粕价格有提振作用，不过当前国内进口大豆压榨利润相对丰厚，预计豆粕在套保盘压力下仍将承压，操作上轻仓空单续持(1601合约9月21日入场，入场点2690，止损2770)；棕榈油方面，国内油厂开机率高企，豆油库存环比趋升，新粮逐步上市，陈豆面临销售压力，且节前备货结束，叠加天气转凉，消费需求逐步减弱，料后期油脂及原料供应压力渐增，国内连棕延续偏弱震荡局势，操作上买P1601卖Y1601套利(9月23日-1010进场，止损位-1050)；菜粕方面，虽然上周沿海菜籽菜粕库存环比下降，但港口DDGS库存屡创新高，国内粕类供给充足，又近日沿海菜粕销量减幅明显，菜粕需求较弱，因此，预计近期菜粕期价维持低位震荡 ,操作上菜粕观望为主；白糖方面，现货价格继续上调，受糖价上涨带动，现货销售反映较好，食糖去库存化持续，在新榨季开榨前，国产糖将逐渐减少，且减产趋势比较明显，这些都对郑糖形成较大支撑，但目前价格对进口管控、减产预期利好已经有所反映，继续大幅上涨或需更多利好刺激，SR1601多单建议逢高止盈离场；棉花方面，从调研情况看，新疆棉花产量和质量均有不同程度下滑，对棉价的影响难以估量，市场将关注点转向下游消费，纺织服装出口出现负增长，预期中的纱布销售旺季特征不明显。预计随着贷款陆续到位，后期棉花质量增加有推高棉价的可能，但下游销售受东南亚制约难以支撑棉价大幅反弹，建议逢高沽空；鸡蛋方面，昨日全国主要城市鸡蛋均价稳中偏弱调整，鸡蛋贸易形势变化不大，大部分地区收货好收，走货很慢，库存较少，贸易商看跌预期依然较强，综上分析，预计近期鸡蛋1601合约震荡偏空，操作上鸡蛋1601合约空单持有(8月26日3950附近建仓，止损3900)；玉米方面，国家出台最低收储政策，东北及内蒙古地区统一收购价格为2000元/吨，预计C1601有一定支撑，远月C1605和C1609预计相对较弱，操作方面，建议买C1601卖C1605价差在80左右建仓。

　　金融期货：国债期货：昨日国内期债价格连续三日收涨，中长期牛平导向的市场趋势作用发挥。同时由于季末缴存压力之下，短期宽松呼声再起。加上国际市场动荡，预计今日期债市场仍将维持强势。但从交易安全性来讲，因临近国庆假期，休市期间国际市场的不确定性较大，因此，建议投资者节前仍以观望为宜，激进者可参与短多机会，但不建议持仓过节。关注一级市场表现、股市成交情况和国际市场波动。股指期货：国际市场震荡加剧，国内经济数据低迷继续带来宽松预期，但同时也增加下行隐忧。同时，国企改革进程顺利，对于结构调整有中长期乐观预期支撑。前期对经济的维稳措施正在加快落实，将会对经济起到支撑作用，市场下跌空间有限。但同时投资者也要预防因短期经济指标弱于预期、国际市场负面影响共同作用下的非理性下跌。并且临近国庆长假，休市阶段无法有效规避外围市场带来风险，建议投资者多看少动，持币观望为主。短期继续关注国际股市、VIX指数变化、A股成交量、前期多重压力位。

　　国际品种：

　　贵金属：周一，嘉能可事件持续发酵，股票大跌30%，引发大宗商品价格整体走低。另外，各美联储委员纷纷发言，纽约联储主席杜德利、旧金山联储主席威廉姆斯支持年内加息，而芝加哥联储主席查尔斯•埃文斯则表示更晚加息有利于引导经济克服经济趋势的不确定性，美国8月核心PCE物价指数同比1.3%，显示美国通胀仍然低迷，美国8月成屋签约销售指数环比下跌1.4%，大幅不及预期。值得注意的是，受美联加息预期压顶，全球资产联动更频繁，潜在风险点增加，贵金属和美元指数的相关性有所下降，警惕贵金属波动加剧，后市或将进入事件驱动的行情，建议逢高轻仓做空，等待加息落地，外盘黄金1169.8美元/盎司止损，1078.7美元/盎司止盈；外盘白银15.7美元/盎司止损，14美元/盎司止盈。中长期来看，美联储加息完成，贵金属完成最后一跌后，将出现抄底机会，因此中线操作上以逢低做多为主要思路，不考虑参与阶段性的空单，激进投资者参与的空单触及60日线离场。

　　能源：昨日，市场处于对嘉能可以及中国经济的担忧，风险资产整体出现下挫，美联储推迟加息后，市场并没有完全从避险情绪中恢复，我们认为目前不管从宏观面还是基本面，油价选择向下的概率仍然较大。

　　农产品：美豆类方面，美豆收割进度快于去年同期和五年均值，尽管生长优良率同比略偏低，不过近期天气相对较好，美豆上市预计顺利，北京时间10月1日凌晨00:00美大豆当季库存将公布，预计供应过剩局面不改，美豆或将承压下行；马来棕榈油方面，原油价格近期震荡，美国天气利好，美豆生长良好且收割顺利，预计后期供应压力增大，虽印度进口量预期增加，但整体看油脂基本面供应依旧过剩，故预期马棕价格保持区间震荡；原糖方面，原糖大幅上涨，巴西9月上半月产糖量低于预期，雷亚尔反弹；印度新政短期对原糖形成打压，但需要后续出台具体措施；泰国、印度降雨偏少；中期内，外盘受供应过剩及雷亚尔贬值的影响，下方空间主要取决于雷亚尔走势，后期基本面情况或逐步好转，原糖或继续延续底部运行态势，但底部或不断抬高；美棉方面，隔夜美棉背靠60美分一线震荡运行，持仓平稳。中国巨量储备和印度棉长期压制美棉上行空间，维持长线震荡观点。