中信期货：9月24日商品策略早报

　　第1页: 今日市场关注第2页: 全球宏观观察第3页: 近期热点追踪第4页: 国内品种观察第5页: 国际品种观察

　　国际品种：

　　贵金属：美国9月PMI初值53.0，好于预期52.8，仍处在2013年10月以来最低水平，受欧元区PMI初值利好，美元兑欧元下跌，美元兑日元基本持平，美元指数走低，推升贵金属价格，另外周三A股股指小幅下行，同样加剧了市场避险情绪。值得注意的是，目前全球经济特别是新兴经济体正面临更大的经济下行压力，叠加前期资本市场的剧烈震荡，美国经济回暖趋势放缓，美元较预期在弱，需要警惕贵金属波动加剧，后市或将进入事件驱动的行情，建议逢高轻仓做空，等待加息落地，外盘黄金1169.8美元/盎司止损，1078.7美元/盎司止盈；外盘白银15.7美元/盎司止损，14美元/盎司止盈。中长期来看，美联储加息完成，贵金属完成最后一跌后，将出现抄底机会，因此中线操作上以逢低做多为主要思路，不考虑参与阶段性的空单，激进投资者参与的空单触及60日线离场。

　　能源：投资逻辑：昨天EIA公布库存大致与API一致，虽然炼厂开工坚挺，原油库存下降，但成品油库存延续增长，我们认为这样的数据组合并不能持久，随着炼厂利润的下降，我们认为后期成品油库存会反推原油库存，因此对基本面我们坚持相对悲观的看法。投资建议：成品油库存增加反推原油库存，空单可适当布局。

　　农产品：美豆类方面，近期天气利好，美豆收割在即，新豆上市，旧粮面临销售压力，供应压力增大，美豆基本面供应过剩，预期美豆震荡趋势为主；马来棕榈油方面，原油价格盘整，美国天气利好，美豆生长良好且收割顺利，预计后期供应压力增大，虽印度进口量预期增加，但整体看油脂基本面供应依旧过剩，故预期马棕价格保持区间震荡；原糖方面，原糖小幅回落，雷亚尔贬值持续，预计巴西9月上半月产糖量低于预期，主要是降雨影响；印度新政要求下一榨季糖商必须强制出口至少400万吨食糖，以减少连续六年的生产过剩，这对国际糖价形成打压；泰国、印度降雨偏少；中期内，外盘受供应过剩及雷亚尔贬值的影响，下方空间主要取决于雷亚尔走势，后期基本面情况或逐步好转，原糖或继续延续底部运行态势，但底部或不断抬高；美棉方面，美棉震荡偏弱走势，测试60美分支撑情况。中国巨量储备和印度国内棉花高库存长期压制美棉上行空间，维持长线震荡观点。