中信期货：9月24日商品策略早报

　　第1页: 今日市场关注第2页: 全球宏观观察第3页: 近期热点追踪第4页: 国内品种观察第5页: 国际品种观察

　　国内品种：

　　贵金属：美国9月PMI初值53.0，好于预期52.8，仍处在2013年10月以来最低水平，受欧元区PMI初值利好，美元兑欧元下跌，美元兑日元基本持平，美元指数走低，推升贵金属价格，另外周三A股股指小幅下行，同样加剧了市场避险情绪。值得注意的是，目前全球经济特别是新兴经济体正面临更大的经济下行压力，叠加前期资本市场的剧烈震荡，美国经济回暖趋势放缓，美元较预期在弱，需要警惕贵金属波动加剧，后市或将进入事件驱动的行情，建议逢高轻仓做空，等待加息落地，内盘黄金244.2元/克止损，216.8元/克止盈；白银3563元/千克止损，3150元/千克止盈。中线操作上我们依旧建议逢低做多，不参与空单，激进投资者参与的短期空单触及60日线离场。

　　有色金属：铜：WBMS周三公布数据显示，2015年1-7月期间，全球铜供应过剩12.2万吨，过剩量较上半年的15.1万吨略有收窄，主要因为7月全球铜产量为192.99万吨，较6月收缩2.82万吨，而消费量保持平稳。整体来看中国市场继续处于消费偏弱现状与政策预期博弈中，操作上维持谨慎，先保持观望。铅锌：前期锌价大幅下挫后，短期有企稳修复可能。但基于目前锌偏弱的基本面格局，锌价反弹阻力较大，预计短期锌价维持偏弱运行态势。铅基本面相对平稳，但短期受到金属板块的拖累，关注其在底部区间下沿的表现。操作上，暂时观望。镍：在镍供应端并未进行大幅度减产的情况下，我们对镍价前景依然保持悲观，不盲目猜底，短期市场情绪依然偏弱，镍价不排除进一步走低可能，关注75000元/吨一线的支撑。操作上继续以观望为主，或逢高短线轻仓沽空。

　　黑色金属：终端需求较差，在经营不好的情况下大部分钢厂生产仍在维持，导致钢材市场供需矛盾突出，钢材价格偏弱运行。上周钢厂小幅补库，但武安地区钢厂开始减产，预计减产会逐渐蔓延，后期矿石生产需求将减弱，再加上主要港口矿石到港量增加，矿石供需压力也会逐渐显现，矿石价格后期也将跟随弱势运行。操作上，螺纹钢1601合约轻仓空单持有，矿石1601合约空单轻仓持有。

　　煤炭：动力煤：昨日虽同煤下调煤价10元/吨，但动力煤底部震荡，并未再次下探，盘面体现了较强的抗跌性，表明目前空头在该点位强力打压意愿不强。从供需角度来看，由于9月中旬天气逐渐转凉、工业需求萎靡及水电环比增加等因素的原因，沿海六大电厂日耗仅维持在51万吨左右，供需矛盾进一步恶化。上周通过我们电厂调研了解到：江浙地区“冬储”概念相对淡薄，不存在明显的补库行为，在供给端如此宽松背景下，预计今年冬季价格回升的启动点较往年有所滞后，9月下旬-10月煤企挺价压力较大，现货实际成交价格或有继续下探的可能。目前国内海运价格指数已降至历史最低点，后期走势值得继续关注。操作建议：短期来看，现货价格下探风险较大，可逢高沽空；中长期来看，可耐心等待冬储行情来临，01合约在355-365之间逐步轻仓布多。焦煤、焦炭观点：煤焦现货市场调价延续，市场疲软格局未改。随着9月合约焦煤、焦炭交割尘埃落定，市场对焦煤交割品级及其定价再次修正，这在一定程度上使得焦煤1月合约在上周偏强而焦炭表现相对偏弱。不过从后期来看，焦煤、焦炭两者表现仍将取决于供需矛盾的缓解程度。操作建议：建议焦煤、焦炭1月空单暂持。

　　能化：橡胶：继续建议1601的空头在11500元/吨下方减仓，在11000元/吨附近清仓。价格可能会跌至10000元/吨。但后面再跌的空间不大。1-5价差可继续持有。提防可能出现的供应风险，因市场全力关注在需求疲软上。LLDPE/PP:长期来看，聚乙烯相对紧缺的局面将逐渐转变，生产企业的利润率逐步下行，可能的利多在于宏观政策、原油反弹及季节性需求。临近长假、厂家库存累积压力较大，旺季需求或有回补，但高度不可测。贸易商持现货抛L1601头寸可尝试在基差100-500元/吨区间滚动操作，最大的风险在于价差结构改变。PP 并无大幅反弹动力，上行仍需LLDPE 拉动。但由于过剩程度变化、淡旺季差异，考虑买PP1605 抛L1605 操作机会，1100 元/吨入场，第一目标800 元/吨，止损1200 元/吨。PTA：目前PTA装置检修范围仍较大，开工率保持低位，且下游聚酯开工率逐步回升导致需求回暖。另一方面原油价格有走弱趋势，成本端的冲击或有所体现。我们认为供需层面与成本面博弈将继续，短期保持强势的能力减弱。甲醇：甲醇市场继续维持向好，西北烯烃已开始部分备货，双节前下游备货集中，厂家库存低位，港口市场货源也不多，商家继续积极推涨；不过利空因素如外盘甲醇价格低位、丙烯下跌等依然压制甲醇上涨空间，我们维持前期观点，短期甲醇小幅走强，但上行高度或受限。

　　非金属建材：玻璃：昨日玻璃主力延续弱势震荡格局，尽管日线上结束三连阴走势，但短期价格重心继续下移。量仓方面，主力持续小幅增加，市场交投表现依然略为低迷，技术面上短期来看难言乐观。现货方面，“北强南弱”的格局延续：华北沙河市场继续持稳，企业整体出库尚可，下游深加工订单环比平稳增长；华南市场走弱迹象较为明显，昨日福建、广东地区多家玻璃企业降价，市场心态出现一定的下滑。短期来看，随着华南市场的率先回落，华中等周边市场或将受之影响，从而拖累整体市场下行，旺季行情或告一段落。此外，近期宏观面较为平静，尤其是玻璃市场缺乏利好刺激，加之国庆长假临近，资金介入或将更为谨慎，市场交投低迷的格局短期难以扭转，不利于玻璃摆脱目前的僵持局面，后市或以弱势调整为主。操作上，建议维持观望。

　　农产品：豆类方面，养殖户集中出栏，猪价仍震荡偏弱，油厂开机率较高，豆粕港口库存量处于高位，节前备货接近尾声，下游需求减缓，预计豆粕短期内震荡偏弱，操作上轻仓空单续持(1601合约9月21日入场，入场点2690，止损2770)；棕榈油方面，国内油厂开机率高企，豆油库存环比趋升，新粮逐步上市，陈豆面临销售压力，且节前备货结束，叠加天气转凉，港口成交量逐步缩减，料后期油脂及原料供应压力渐增，国内连棕延续偏弱震荡局势，操作上P1601空单续持(9月17日4320入场，止损设于4400),买P1601卖Y1601套利(9月23日-1010进场，止损位-1050)；菜粕方面，昨日菜粕现价持稳，沿海菜粕成交量下降，菜粕需求较弱，另豆粕和DDGS仍具有量价优势，对菜粕压制明显，综上分析，料近期菜粕期价低位震荡,操作上菜粕观望为主；白糖方面，短期内市场无太大利空，食糖去库存化持续，在新榨季开榨前，国产糖将逐渐减少，且减产趋势比较明显，这些都对郑糖形成较大支撑，但目前价格对进口管控、减产预期利好已经有所反映，继续大幅上涨或需更多利好刺激；SR1601多单轻仓持有(9.5日5240附近入场，止赢位上移至5540),若短期内价格上行至5600以上，建议逢高止盈，买SR1609卖SR1605(8月17日入场，入场点位5)止损离场；棉花方面，目前新疆棉花进入大范围收购阶段，但贷款尚未到位，轧花厂自有资金经营，严控籽棉质量，下游纱布销售走暖，但价格受东南亚等国制约，难有明显涨幅，纺织服装出口负增长，终端需求孱弱施压上游原料市场，预计随着农发行贷款到位及后期籽棉质量提升，棉花企业存在抢收资源的冲动，有推高棉价的可能，但下游弱势难以支撑棉价大幅反弹，建议逢高沽空；鸡蛋方面，现货方面，昨日全国主要城市鸡蛋均价基本持稳，鸡蛋贸易形势继续恶化，大部分地区收货好收，走货较慢，库存较少，贸易商看跌预期进一步加大。综上分析，预计近期鸡蛋1601合约弱势不改，操作上鸡蛋1601合约空单持有(8月26日3950附近建仓，止损3900)。

　　金融期货：股指：改革进程的持续推进、对外开放步伐的加快、前期对实体经济的维稳政策效应预计持续体现都将对行情起到支撑作用，行情下跌空间不大。但短期经济数据的不理想，外围市场突发事件引发的风险均对蓝筹股负面影响，并且无法排除外围市场事件进一步恶化的可能，同时临近国庆假期，建议投资者多看少动，多单离场观望。短期关注A股成交量、前期多重压力位和国际股市、VIX指数变化。国债：对于当前短期的市场来看，临近国庆假期，市场交易清淡。股市下跌再次提振避险需求，但国际市场波动风云变幻，对于国内传导影响加强导致反弹力度不足。同时，地方债虽然当前未构成冲击，但是之前政府表态加大置换力度又带来不确定性。因此，期债市场短期仍将以震荡为主，在均线系统附近寻求方向。建议投资者暂时观望，关注一级市场表现、股市成交情况和国际市场波动。