中信期货：议息会议大幕开启 市场观望情绪浓厚

　　第1页: 全球市场简评第2页: 市场数据观察：第3页: 国内品种：

　　贵金属：周二，美国8月零售销售仍环比增长0.2%，为连续第二个月实现增长；但8月美国工业生产今年前八个月里第六个月环比负增长，环比降幅为三年来最大，美元指数小幅回升，贵金属继续震荡，本周将有美联储议息会议，市场多空争夺剧烈，目前我们认为10月、12月加息概率高：1、前期支持加息的美联储官员态度有所模糊(参考《美联储加息跟踪报告：加，还是不加？不妨以史为鉴》)；2、8月通胀尚未见好转，8月PPI同比零增长，原油价格低迷；黄金呈现增仓下行的态势，因此我们认为贵金属最后一跌的机会或将来临，维持做空的判断，内盘黄金244.2元/克止损，216.8元/克止盈；白银3563元/千克止损，3150元/千克止盈。中线操作上我们依旧建议逢低做多，不参与空单，激进投资者参与的短期空单触及60日线离场。

　　有色金属：昨日有色金属整体展现出逆转走势，具体品种来看，铜方面：整体来看虽然铜价走势依然受到中国股市影响，但影响程度出现减弱。伦铜库存周二再减3350吨至337525吨，短期来看伦铜库存存在继续回落可能。由此进入9月，市场存在供应减少，但消费略增的可能，供应压力减少有望推升现货升水。操作上，我们维持继续看反弹的观点，多头续持多单。锌铅：消费偏弱为目前铅锌价格的最主要压力，加上 LME锌库存大幅增加，增加了短期锌市场的压力。另外美联储加息的不确定性，使得短期市场表现偏谨慎。但基于目前铅锌价格已处于低位，加上锌原料后期有望受限，铅下方有成本支撑，故短期我们不过分看空铅锌价格，预计铅锌价格或呈现底部震荡态势。操作上，暂时观望。镍：短期跟随整体市场波动，但中长期依然不看好，操作上，我们建议暂时观望，尤其是目前美联储加息决议临近，风险增加。

　　黑色金属：8月国内经济数据出炉，不理想。工业增加值仅为6.1，铁路业投资增速下降至0.81%，房地产开发投资增速下降至-1.07%，新开工面积增速下降至-16.71%，销售面积增速高位回落，汽车产量增速继续负增长，钢材终端需求弱势将对产业链价格形成压制。操作上，螺纹钢1601合约轻仓空单介入，矿石1601合约空单轻仓继续持有。

　　煤炭：动力煤观点：上周由于空头大户累计减仓1598手，盘面价格有所拉升。从基本面上看，受季节性因素影响，下游需求加速疲弱，供给能力依旧较强，动力煤弱势格局加重。目前六大电厂库存可用天数高达25.26天，后期随着全国天气逐渐凉爽，日耗将维持低位，对现货价格形成向下压力，且长江三峡水电近几日有抬头之势，煤企中下旬调价可能性较大。从资金面上看，空头大户选择在基本面恶化时机减仓，一方面是便于全身而退，二则是避开冬储行情的提前来临。本周该空头大户继续减仓可能性较大，后期资金走势值得关注。操作建议：若现货价格继续下挫，盘面跟随现货价格小幅下挫可能性较大，届时可在360-370之间逐步轻仓布多；若现货价格暂稳，则观望为宜，等待冬储行情来临。焦煤、焦炭观点：基本面上来看，随着河北地区限产的推进，山西地区焦炭、焦煤销售受到一定影响，此外，考虑到近日化产价格下挫，焦化行业利润率我们测算在-8%左右，短期焦炭、焦煤市场仍不乐观，反弹高度有待观察。操作建议：建议无仓单者9月离场观望为宜，1月建议空单暂持。

　　能化：昨日能源化工品整体有所走弱。橡胶：沪胶整体回落。1601合约以空头减仓为主。1-5价差持有。LLDPE: 神华拍卖气氛不佳，现货弱势下行。关注石化降价后库存及市场成交变化。 布伦特原油40-50美元/桶，对应LLDPE现货估值为8000-8800元/吨，目前现货略有高估，主要支撑因素还是低库存。但拉长时间来看，聚乙烯相对紧缺的局面将逐渐转变，无论油化工、煤化工生产企业的利润率将逐步下行，可能的利多则在于宏观政策、原油反弹及季节性需求。本周尚需关注美联储议息会议对商品的整体影响。建议单边观望。PP：神华拍卖较低迷，但宁波全部拍卖成功，现货随行就市，偏向谨慎。 布伦特原油40-50美元/桶，PP对应估值区间在7000-7800元/吨，短期仍受到低库存及检修较多支撑。但下游塑编企业资金较紧，备货谨慎；且煤化工聚丙烯已经基本完成了对油化工低端料及回料的替代，再讨论回料替代对价格的拉动已经没有意义。 我们并不认为PP后期仍有大幅反弹动力，上行仍需LLDPE拉动。但明年聚乙烯的过剩程度将逐渐高于聚丙烯，因此，1605以后合约更多关注的是买PP抛L的操作机会。本周还需关注美联储议息带来的整体波动，建议单边观望。PTA：目前PTA基本面因素与宏观因素的博弈延续。装置检修范围扩大继续压低开工率，且下游聚酯开工率逐步回升导致需求回暖。另一方面原油价格保持稳定，成本端的冲击开始减弱。我们认为供需层面与成本面近期均有改善，短期或保持强势，但本周需警惕美联储议息会议造成的宏观环境的变化。甲醇：油价、股市双双走弱，国内商品受到影响，甲醇同样下滑，同时西北甲醇市场为排库而下调价格，对于甲醇市场而言雪上加霜；但从整体供需面来看，短期变动其实不大，下游依旧按需采购，甲醇供应也并无上扬趋势，因此甲醇近期维持低位震荡格局。PVC期市同样受到油价和股市影响，偏弱运行，市场本身需求并未有改善，继续按需采购，原料电石也难有支撑，库存压力有所增加，因此PVC市场短期弱势难改，或偏弱震荡为主。

　　非金属建材：玻璃：昨日商品市场再度迎来普跌，玻璃主力则延续近期弱势调整之势，资金交投情绪低迷，尽管日内调整幅度不大，但日线三连阴的颓势或以令上周形成的短期反弹行情“夭折”，市场运行重回5日均线之下。现货方面继续维持平稳格局，尤其是北方市场在经历月初假期的短暂调整之后，企业出库相对理想，玻璃价格稳中有升；相比之下，华南市场略有调整，昨日在漳州旗滨的领跌下部分华南厂家小幅降价，以缓解自身库存压力，但对整体市场影响不大。短期来看，玻璃现货市场仍处于季节性复苏之中，华北、华中等地厂库报价或将继续坚挺，保持对期价的升水格局。综上，尽管现货面平稳依旧，但短期对玻璃期价的刺激作用有限，市场情绪依然不振导致反弹难以形成，后市料以窄幅震荡为主。操作上建议观望。

　　农产品：豆类方面，生猪存栏连续两个月回升，8月环比增长+0.5%；中秋、国庆双节将至，养殖户积极投料，且本月下旬下游或会开启备货计划，带动走货速度，采购需求支撑豆粕保持窄幅震荡；棕榈油方面，国内方面，棕榈油港口库存量较大，随着天气转凉，棕榈油消耗减少，买家入市积极性受限，棕榈油市场总体成交量仍不大；而供应方面，油脂节前备货需求不及预期，提振力度有限，预计后期油脂及原料供应压力易增难减，预计国内连棕呈现偏弱震荡概率较大。棕榈油，操作上观望但中长期继续以逢高沽空思路为主；菜粕方面，期货方面，昨日菜粕01合约继续小幅反弹，日K线收阳，成交量和持仓量增加，后期关注菜粕01合约在上方2080压力线附近的表现。现货方面，天下粮仓数据显示上周沿海菜粕库存量和豆粕库存量环比下降，菜粕供给偏紧，但考虑到沿海菜籽库存量处于较高水平，菜粕供给潜力有较好保障；另大豆库存和DDGS港口库存量较高，二者对菜粕构成较大的潜在压力。因此，预计菜粕期价反弹幅度有限。操作建议：菜粕观望为主。；白糖方面，短期内市场无太大利空，但前期利好或有所消化，郑糖上涨后小幅整理；中期来看，白糖价格很难有太大回调，一方面，糖厂去库存化继续，即使消费不太好，去库存化仍有时间；同时，新榨季减产预期较强，且在新榨季开榨前，国产糖将逐渐减少；后期预计进口量将下降，这些都对郑糖形成较大支撑；SR1601多单轻仓持有(9.5日5240附近入场，止赢位上移至5350)，买SR1609卖SR1605(8月17日入场，入场点位5，止损点位-50)；棉花方面，从目前收购的新棉质量看，长度、马值等指标降低造成市场对棉价走弱的担心。新棉收购即将大范围展开，棉花企业收购贷款尚未到位引起的籽棉价格下行压力与近期新疆大部降温天气引发的利多因素交织，新棉收购呈现僵持局面。下游纺织纱布销售走货量增加，呈现回暖局面，部分市场价格坚挺。棉花加工企业产能过剩形成抢收冲动有推高棉价的可能，但下游销售受东南亚制约难以支撑棉价大幅反弹，建议逢高沽空；鸡蛋方面，昨日全国主要城市鸡蛋均价继续下跌，鸡蛋贸易形势变化不大，大部分地区收货好收，走货慢，库存较少，贸易商仍然看跌。综上分析，预计近期鸡蛋1601合约震荡偏空。操作建议：鸡蛋1601合约空单持有(8月26日3950附近建仓，止损4010)。

　　金融期货：国债期货：在周度观点中我们建议投资者关注期债价格的短空机会，目前来看，由于市场不确定性加大，地方债的影响被部分平抑，而美联储9月加息概率目前从各方表现来看在降低。因此，建议投资者空单轻仓持有，关注国内股市与期债联动效应和美联储动态。股指期货：随着交割日的接近，期货价格回归现货，贴水幅度大幅收窄。昨日现货指数再度下跌，本周内外盘不确定因子较多，市场选择谨慎应对。在低估值蓝筹估值支撑下的指数出现大幅暴跌的可能很小，在市场不确定性消除后，指数将恢复筑底状态，目前操作建议保持观望，静待美联储加息决定为宜。建议投资者手中的少许多单可在期指平水后减持，关注美联储议息动向、VIX指数、人民币汇率、国内情绪等因子。

　　国际品种：

　　贵金属：周二，美国8月零售销售仍环比增长0.2%，为连续第二个月实现增长；但8月美国工业生产今年前八个月里第六个月环比负增长，环比降幅为三年来最大，美元指数小幅回升，贵金属继续震荡，本周将有美联储议息会议，市场多空争夺剧烈，目前我们认为10月、12月加息概率高：1、前期支持加息的美联储官员态度有所模糊(参考《美联储加息跟踪报告：加，还是不加？不妨以史为鉴》)；2、8月通胀尚未见好转，8月PPI同比零增长，原油价格低迷；黄金呈现增仓下行的态势，因此我们认为贵金属最后一跌的机会或将来临，维持做空的判断，外盘黄金1169.8美元/盎司止损，1078.7美元/盎司止盈；外盘白银已经修复前期背离，15.7美元/盎司止损，14美元/盎司止盈。中长期来看，美联储加息完成，贵金属完成最后一跌后，将出现抄底机会，因此中线操作上以逢低做多为主要思路，不考虑参与阶段性的空单，激进投资者参与的空单触及60日线离场。

　　能源：投资逻辑：目前原油市场的焦点问题集中在周四的美国国会伊核协议投票和周五的美联储议息会议，整体来看，我们认为美国国会通过伊核协议的可能性很大，奥巴马已经集齐了通过法案所需要的选票，我们认为伊朗石油很可能在本月就会重返市场，而美联储议息会议方面，目前由于通胀数据仍不及预期，预计本月加息的可能性小，对油价偏利多，因此目前市场仍在等待两个政策落地后的结果。投资建议：美联储加息节奏对金融市场带来较大的不确定性，建议等宏观政策明朗化介入操作。

　　农产品：美豆类方面，9 月供需报告出炉，USDA 上调2015/16 年度美豆单产预估至47.1 蒲式耳/英亩，叠加美豆9月中旬将陆续上市，新作丰产压力渐近，供应继续上调，但压榨需求预期增加限制了价格的跌幅，美豆将保持弱势震荡格局；马来棕榈油方面，国际方面，原油价格震荡回调，虽ITS机构最新报告显示出口量小幅增加，但增加的出口量仍不足以改变库存上升的局面，另高产预期及新作收获压力随着美豆收获期临近而趋增，整体上油脂基本面供应过剩格局依旧，但马、印两国拟推CPO价格稳定机制，市场心理转好提振马棕价格，故短期内在基本面与信息面背离下，料马棕价格将以区间震荡为主，但中长期在基本面偏弱主控下料将转弱；原糖方面，近几日，原糖大幅反弹，巴西8月下半月产糖低于市场预期，巴西近期有降雨，或阻碍压榨进度，但上方压力仍旧较大；泰国、印度近期降雨偏少；中期内，外盘受供应过剩及雷亚尔贬值的影响，下方空间主要取决于雷亚尔走势，后期基本面情况或逐步好转，原糖或继续延续底部运行态势，但底部或不断抬高；美棉方面，美联储议息会在即，市场操作谨慎，寻求新的消息指引。中国巨量储备和印度棉长期压制美棉上行空间，维持长线震荡观点。