宝城期货：9月10日商品期货早评

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　　待到旺季炒作后 金属激情将渐褪

　　宝城期货 骆逸弘

　　隔夜LME工业金属大多呈现冲高回落的格局，尽管伦铜和伦铝盘中一度触及5434.5和1655.5美元的7周高位，但从尾盘期价回落的走势来看，在缺乏需求改善的支撑下，仅仅小幅减产以及空头回补带来的反弹的动能正在不断衰竭。周二公布的中国8月贸易数据显示，出口连续两个月大幅下跌，进口骤降13.8%。但在剔除基数效应、商品价格等因素后，进出口数据并没那么糟。但同样的，我们也找不到足以支撑铜价趋势性上涨的因素，在超跌修复之后，尤其是美联储议息会议之前，短期期价或将陷入震荡格局，而若中长期弱势的基本面问题再度凸显，则将进入新一轮的下跌行情。

　　海外市场方面，周三美联储进入噤声期之后，来自联储的消息寥寥。市场的焦点又转向了股市涨跌推动的风险情绪。中国和日本有望推出刺激措施的预期支撑亚股和欧股走高，但纽约盘中美股受到苹果和能源股大跌的拖累了而走低，市场的风险偏好情绪也经历了一次180度的转弯。包括美元在内的美国资产在纽约盘初受到追捧，但尾盘却遭到抛售，美元指数也因此冲高回落。

　　国内方面，近几日中国股市企稳大幅反弹，显示市场对于进出口数据悲观情绪有限，短期市场风险因素减弱。有消息显示中国1.2万亿元专项建设债券中第一批投资项目确定完毕，近期一系列稳增长政策表明中国政府托底经济持续加码，令市场预期有所好转。此外，发改委近两天批复8个基建项目，总投资额超1400亿元，并密集发表偏乐观的宏观经济解读文章。对应悲观的经济现状，发改委此举有托底经济的意图，加之正处“金九银十”的下游制造业传统旺季，给了趋弱已久的原材料市场以炒作需求的理由。

　　基本面上，LME铜库存自8月末的37.1万吨，减至当前的34.6万吨，主因亚洲库合计减少逾2万吨。而自7月末起，洋山铜溢价就自80美元/吨附近连续涨至当前的122.5美元/吨，其中既有保税区进口铜大量流入国内的原因，也有部分贸易商惜售待涨的因素。铜库存的内少外多，被认为是过去3周内，除人民币贬值预期外的另一大推升铜价沪伦比值的原因。据SMM统计，7月初至8月末上海保税区库存合计流入国内现货市场近30万吨，加之国内SHFE的显性库存尽管小增，但始终处于10-12万吨的偏低水平，故给市场营造出中国需求尚可的直观判断。因此，当传统小旺季的来临，低位铜价在累计多日小反弹后，开始正式炒作旺季需求。只是在现货市场上，仍处于谨慎。

　　近期市场的情绪明显好转，无论中国A股市场亦或大宗商品市场。尽管当前金属期价纷纷摆脱了年内最低值，但仍处于6年相对低位区间附近，因此当遇上传统“金九银十”的小旺季及中国长假前夕，持续的小反弹得以转变为反弹高位偏强震荡，但活跃周期待观察。操作上，老空单回避反弹行情，长期稳健型投资者保持观望，等待基于需求的炒作行情结束，不过过程或略长。