宝城期货：9月10日商品期货早评

　　第1页: 矿强钢弱格局延续第2页: 待到旺季炒作后 金属激情将渐褪

　　矿强钢弱格局延续

　　宝城期货 涂伟华

　　在经历周二黑色产业链整体探底回升后，昨日钢矿期价走势再度分化，其中螺纹钢主力期价呈现出冲高回落态势，延续低位震荡走势，其收盘价较前一个交易日下跌1点至1948点；而铁矿石主力合约继续强势上涨，盘中一度封于涨停，最终录得3.92%涨幅至398点。

　　与期价走势相同，两者现货价格走势也有所分化。钢材方面，旺季钢材现货价格依旧延续弱势，昨日唐山钢坯价格报收于1750元/吨，本周仅小幅上涨10元；昨日成品材价格同样是跌多涨少，螺纹钢(HRB400，20mm)和热轧卷板(4.75mm)全国均价分别下跌10元和上涨2元，本周累计下跌1.01%和0.10%。铁矿石方面，国际矿价继续震荡走强，普氏指数昨日上涨0.5美金至58.25美金，本周累计上涨2.63%；而国内多数港口主流品种价格昨日录得5元上涨，其中六大港口PB粉均价本周累计上涨2.53%。

　　整体来看，钢矿价格强弱表现源于两者基本面不一。

　　钢材市场弱势运行主要受制于钢市供需失衡状态，疲弱需求仍是拖累钢价主要因素，直接体现就是社会库存再积累以及沪终端采购量持续低位，上周全国螺纹钢社会库存结束六连降态势，环比增加0.91%，而终端采购量环比下降26.5%至1.16万吨水平。与此同时，供给压力将逐渐释放，短期将抑制钢价，上周全国高炉开工率为80.39%，恢复至7月中旬水平；而且当前钢厂经营状况再度恶化，但考虑旺季因素，其主动停产意愿不强。目前来看，正是由于钢市疲弱基本面未见改观，继而使得钢材期价贴水与现货，昨日螺纹钢主力期价较上海地区价格贴水幅度为8.27%，处于相对高位。

　　与此对应的是，当前矿市呈现出供需弱平衡状态。打压矿价的主要元素来源供给端，但目前来看并未显现，8月我国铁矿石进口量环比大幅缩减1198万吨，且国内港口到货量和港口库存保持稳定同样是验证，上周全国41个主要港口铁矿石库存总量为7994万吨，周环比下降65万吨。此外，钢厂铁矿石库存处于极低水平，国内大中型钢厂进口矿可用天数为22天，考虑到即将到来的钢市旺季，不排除钢厂旺季补库。总之，在钢厂复产利好刺激以及旺季钢厂补库预期推动下，矿价短期存在走强基础。此外，矿市供需弱平衡使得深度贴水期价存在修复需要，继而使得期价表现要明显好于现货，昨日铁矿石期价较普氏指数贴水幅度高达近16%，较青岛港纽曼粉贴水幅度为17.72%。相较于前期近25%的贴水，目前价差虽有所缩小，但贴水幅度依旧明显，考虑到矿市弱平衡格局短期不会明显变化，为此期价仍存修复价差的动能。

　　总之，旺季伊始钢市终端需求并未明显，而短期仍存供给端压力，继而拖累钢价继续弱势运行，但考虑到期价贴水幅度加大，低位追空风险较大，操作上建议保持震荡思路、逢高短空为主。铁矿石方面，矿市供需两端处于弱平衡状态，当前供给压力仍未显现，而钢厂复产以及旺季补库等利好易助深度贴水期价保持相对强势，短期操作上仍可考虑以逢低做多为主。