广州期货：9月2日早盘

　　2500点或许是合理位置

　　广州期货研究所 王志武

　　今日沪指继续下挫，全天跌1.23%，收于3166.62，二八行情格局再现；期指全线下跌，IC合约几乎全部跌停，IH主力合约获得强力支撑，主力合约分析，IF跌 2.19%，收于2999，IH跌0.84%，收于2036，IH跌9.83%，收于5373，相对现货分别贴水363.08、194.32、796.21；现货指数，沪深300跌0.13%，收于3362.08，上证50涨0.90%，收于2230.32，中证500跌6.26%，收于6169.21。期指成交量依旧处于底部区域，IH相对抗跌，获得机构亲睐，IC、IF走势较弱，可持续关注多IH空IC的套利机会。

　　弱势格局之下，关注IH与IC套利

　　在指数连续下挫之下，以银行等代表的大蓝筹，部分个股已跌破净资产，继续下行空间有限，而以计算机等互联网+为代表的新经济的上市公司，估值还处于相对高位，创业板估值达53.8倍，中小企业达28.6倍，计算机板块达60.3倍，银行板块只有6.4倍，在行情上行趋势不在之下，以银行等为代表的大蓝筹，由于高分红，有望继续吸引大量中长期资金的进驻，从上周数据监测来看，沪港通资金连续流入A股，存在抄底大蓝筹，从这几天行情走势来看，二八行情再现，建议持续关注多IH空IC的套利策略。

　　需对症下药，唯有货币贬值方可扭转经济

　　利率市场化、汇率市场化、资本项目完全开放和人民币国际化，是相辅相成，今年以来，央行已降息四次，一年期存款基本利率只有1.75%，上浮可达1.3倍，大银行一般只上浮1.1倍，中小型银行一般上浮1.2倍，预计近年年底可基本市场市场化；资本项目开放一直在路上，据最新数据显示，截止8月31日，外汇局累计审批QFII和RQFII额度分别达到767.03亿美元和4049亿元人民币，外资投资国内金融市场额度不断提升；在8月11日，人民币中间价大幅下调之后，人民币汇率市场化进程再次提前，有利于满足IMF对人民币纳入SDR货币篮子的基本要求，也有利于人民币继续走向国际化；目前，政府为了维稳经济，央行已降息降准分别达五次，降准政策偏中性，更多是对冲外汇占款的流失，降息则为了进一步降低实体融资成本，深入分析来看，降息并没有根本上降低实体企业融资成本，从对煤炭行业的研究来看，许多企业融资成本在3.5%左右，进一步下行空间不大，但整个煤炭行业公司亏损严重，更多是因为销售额大幅减少，而不是融资成本太高，融资成本高更多是中小企业，但仅仅依靠降息无法解决中小企业的融资贵、融资难的问题，唯有人民币贬值，方可激活企业的增长与活力，在对新台币的研究中，发现人民币目前走势和新台币的历史走势极为相似，预计人民币在未来几年之内，将贬值20%左右，且只有人民币的贬值，方是良方。

　　政府救市只能维稳一时

　　在沪指从5000点顶峰破位下行时，一举跌破4000点关口，高层终意识到股市暴跌可能危及金融系统性稳定，尤其是以银行为主的金融机构，因为此次的牛市银行功不可没，若没有银行资金作为优先(最高可达1:4)间接入市，此次牛市可能无法来的那么猛烈，银行资金入市，有利于打通货币市场与资本市场的连接，但风险也需要紧密关注，以往，银行资金因风控要求无法入市；在央行降息降准，中金所限制做空股指期货，提高做空保证金至30%，证监会会同公安局一同严查恶意做空及内幕交易等，证金公司会同汇金，拿着真金白银入市接盘，很好地缓解了股市的流动性风险，两融杠杆风险得到了有效化解，两融从2.4万亿高位，下行到1万亿附近；上证综指直接跌破证金公司救市3450点位，导致证金公司名义上已破产，因证金公司注册资本只有千亿，但撬动的资金杠杆达十倍之具，最新消息显示，建行再次向证金公司提供1480亿元的融资规模，证监会要求50家券商按占比向证金公司继续补充资金；市场趋势已基本形成，投资者风险偏好大幅下降，每次股市的大幅反弹，都成为散户的出逃时机，即使投资者入市交易，更多的是高抛低吸，仅做波段，无法形成趋势；弱势下行格局已基本形成，政府救市无法改变行情趋势。

　　勿忽视改革的难度系数

　　国企改革、税费改革、经济结构调整、政治改革(简政放权)等诸多改革，皆不是一蹴而就，国企改革已有数十载，朱总理时期，国企改革进程大幅加快，终因国有资产大幅流失而终止，但改革成效显著，为日后的深化改革提供了丰富的改革经验，经济结构的调整转型，更不是一蹴而就，数十年以来，从新兴经济体成功跨越中等收入陷阱，晋身为发达国家之列，为之甚少，中国亦无法例外，目前国企改革正如火如荼的进行，相比之下，央企重组整合，及集团资产注入上市公司，改革阻力相对较小，而引入战略投资者、民间资本及员工持股，进程却十分缓慢，既得利益者的阻碍是一个无法回避的障碍。改革贵在攻坚，本届政府有此决心和魄力，但短期内勿太乐观，唯有认清改革之艰难，方可遨游牛熊。

　　总体来说，市场上行趋势已破，弱势下行格局基本形成，政府救市只能维稳一时，无法改变市场趋势，只有真正市场底出现，再伴随国家的稳增长等诸多利好政策，及货币贬值，加大改革攻坚，方可实现股市的长牛慢牛，号召的式慢牛只能成为纸上谈兵，当前行情，建议持续关注多IH空IC的跨市套利机会。